家电行业2024年三季报综述：业绩保持韧性，边际趋势向上

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家用电器 [Table_Title] 业绩保持韧性，边际趋势向上 ——家电行业 2024 年三季报综述 报告要点 [Table_Summary]2024 年第三季度，外部环境波动下，家电内需环比有所波动，外销延续此前较高景气，带来更大增量，行业规模实现韧性增长。在需求趋于谨慎及原材料价格走强等背景下行业毛利率出现回落，但同时费用率得以优化，综合使 2024 年第三季度家电行业业绩增速基本与规模增长持平。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title2] 业绩保持韧性，边际趋势向上 ——家电行业 2024 年三季报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 整体：收入韧性增长，业绩增速环比回落 2024Q3 家电行业规模增长放缓，同比+1.43%，主要是内销消费环境有所波动，预计外销仍延续较好增长。业绩维度，在价格竞争加剧及原材料价格走强等背景下行业毛利率出现回落，但同时费用率得以优化，综合使 2024Q3 归母净利润同比+1.57%，增速基本与规模持平。 白电：规模增速放缓，业绩增长较优 2024Q3 白电营收同比+1.04%，受 7-8 月内销需求疲弱影响规模增速有所放缓。在终端均价松动、原材料价格走强、上市公司业务结构改变的背景下，板块毛利率同比-1.12pct，但同时期间费用率显著优化，驱动板块综合盈利能力同比实现优化。 黑电：业绩短期波动，不改长期趋势 2024 年前三季度/单三季度黑电板块收入同比+8.59%/+10.40%，龙头毛利率受成本扰动有所下滑，费率小幅提升，综合影响下业绩阶段承压。短期来看面板价格环比回落，长期来看趋于稳定，毛利率有望提升，使得国内龙头盈利能力有望得到增强。 厨电与后周期：行业需求低迷，业绩阶段承压 2024Q3 厨电行业营收同比-4.63%，或由于地产景气度仍较为低迷及保交房边际回落，抑制了厨电行业的新增需求，且受需求趋于谨慎影响，板块毛利率呈下滑态势。费用端，部分企业销售费用率显著提升，使 2024Q3 板块归母净利润同比-20.50%，盈利能力相对承压。 小家电：外销景气延续，盈利阶段性承压 2024Q3 小家电板块营收同比+0.32%，同比增速趋缓，预计外销景气度延续。细分板块厨小电、清洁电器表现较优，分别同比+2.21%/+6.36%，收入错期导致清洁电器龙头营收增速不及预期。同时，内销景气承压等影响下板块毛利率有所回落，费率端或由于规模下降而费用投放较为刚性有所提升。2024Q3 小家电板块业绩同比-26.74%，阶段性仍较为承压。 上游零部件：需求保持景气，经营质量升级 2024Q3 上有零部件板块营收同比+2.81%，延续稳健增长。受国内以旧换新政策和全球新能源需求驱动，制冷和汽车零部件业务需求旺盛，龙头公司产品结构升级和规模效应显现，成本优化、经营提效，综合使 2024Q3 上游零部件板块业绩同比+4.4%。 投资建议：把握结构性确定增长 在当前内需呈现理性化消费特征、出口增量主要由新兴市场结构性拉动的背景下，建议把握业绩增长更为确定性的龙头企业，推荐三条主线：1）品牌基础夯实的稳增长&低估值且具备较强分红能力的家电龙头，重点推荐：美的集团、格力电器、海尔智家等；2）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的各领域龙头，重点推荐：安克创新、石头科技，3）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业，重点推荐：海信家电、海信视像等。 风险提示 1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、贸易环境变化带来的市场风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《如何看待当下家电行情及龙头估值演绎？》2024-11-03 •《家电以旧换新政策进程跟踪》2024-09-24 •《全球视野看家电之空调出海：星河璀璨》2024-09-13 -12%8%28%48%2023-112024-32024-72024-10家用电器沪深300指数上证综合指数2024-11-10%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 47 行业研究 | 专题报告 目录 整体：收入韧性增长，业绩增速环比回落 ..................................................................................... 6 营收增速放缓，板块表现分化 ........................................................................................................................ 7 毛利率阶段回落，费用率显著优化 ................................................................................................................. 9 业绩延续增长态势，盈利能力小幅下滑 ....................................................................................................... 11 白电：规模增速放缓，业绩增长较优 .......................................................................................... 13 内销需求较为疲弱，营收增速环比放缓 ....................................................................................................... 13 毛利率同比承压，期间费用率显著优化 ....................................................................................................... 15 盈利能力同比改善，经营质量阶段承压 ....................................................................................................... 17 黑电：业绩短期调整，长期潜力依旧 ...........................................................