环保行业2026年度投资策略：降碳引领下的出海突围与价值重估

行业研究丨深度报告丨环保 [Table_Title] 降碳引领下的出海突围与价值重估——环保行业 2026 年度投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 68 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]基于 1）环保行业国内市场基建高峰期逐渐过去，2）二十大四中全会指引“十五五”降碳是重中之重，深入推进减污，我们选择出海、降碳、减污作为“十五五”开局之年——2026 年的投资主线方向。1）出海：关注垃圾焚烧东南亚出海及具备出海逻辑的个股；2）降碳：碳排放管控体系不断完善，利于非电绿能（绿色氢氨醇、生物柴油、生物质热电联产等）及再生资源需求释放；3）减污：水务、大气方向持续深入推进污染防治攻坚，存业绩延续性。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 贾少波 李博文 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SFC：BUV415 盛意 SAC：S0490525070006 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 降碳引领下的出海突围与价值重估——环保行业 2026 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 政策引领——“十五五”低碳为环保重中之重，减污存 2027 年阶段性目标 政策面：“十四五”环保约束性指标中，降碳类指标暂未达标，并距目标存一定差距；二十大四中全会指引“十五五”方向，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。基本面：行业基建高峰期逐渐过去，2025 年前三季度板块业绩同比增长 4.9%，边际改善，主因 1）企业自身主动寻找业绩增长点，如垃圾焚烧供热改造、第二成长曲线等；2）商业模式演进及化债取得进展，行业收现比上行，现金流向好，运营类业务方向有望出现更多高股息标的。 出海拓疆——成熟技术面向全球捕捉机遇 垃圾焚烧：东南亚、中亚出海正当时。当前国内垃圾焚烧产能已基本饱和，东南亚、中亚国家垃圾围城环境问题逐渐突出，其社会发展到了需要垃圾焚烧的阶段，具备推广的经济条件，存千亿级市场空间。印尼垃圾焚烧总统令 2025 年 10 月出台，11 月 6 日开始招标，预计 2026Q1开始建设，推进迅速；其主权基金参与投资，风险相对可控；结合其垃圾热值、商业模式，可判断项目收益率、现金流均优于国内项目，属优质项目；国内 20 家垃圾焚烧企业进入短名单，利于垃圾焚烧行业 EPS 增长续航，期待其他市场开启。受益标的：伟明环保、光大环境、瀚蓝环境、绿色动力、高能环境、三峰环境、海螺创业、城发环境、中国天楹、侨银股份等。 个股出海 alpha：1）龙净环保：跟随股东方出海，从烟气治理到矿山绿电。2）美埃科技：洁净室客户和应用领域持续拓展。3）冰轮环境：制冷压缩机龙头，海外算力配套订单爆发。 降碳牵引——非电绿能、再生资源等因政策驱动存崛起契机 1）碳市场：碳排放管控体系持续完善，配额纳入钢铁、水泥、铝冶炼；CCER 扩容提速，已发布 5 批方法学；绿证基本实现全覆盖，预计碳价稳中有升。2）非电绿能：未来将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标，利好：฀可再生能源供暖（制冷）：利好垃圾焚烧及生物质龙头业绩增厚及现金流改善；฀可再生能源制氢氨醇等综合利用：利于国内需求形成，加快“0 到 1”的发展阶段。฀生物质能非电利用：UCOME、SAF、HVO、UCO 作为传统柴油/煤油/重质油的绿色替代品，在道路、航空、船舶等交通领域脱碳中扮演重要角色，前期受欧盟反倾销影响的最坏阶段已过去，关注卓越新能等。3）再生资源：฀再生金属：高能环境、浙富控股和飞南资源等拥有多种再生金属产能，易与金属涨价逻辑勾稽。฀再生塑料：英科再生创新的打通了塑料循环再利用的全产业链。 减污深化——基本盘业务稳健，价值重估继续推进 水务：行业稳健增长、现金流改善，公用事业市场化改革促估值修复提速，关注兴蓉环境、洪城环境等。大气：国七标准推进带来汽车后处理市场机会，火电新增装机趋势延续+非电需求释放，烟气治理市场需求延续，关注奥福科技、龙净环保等。 主题纷呈：新质生产力、周期与化债下的多元投资机会 1）环保+新质生产力：智能驾驶/无人驾驶/机器人相关的盈峰环境、宇通重工、福龙马、玉禾田、侨银股份等；电池材料相关的伟明环保等。2）环保+周期：布局资源端的高能环境、赛恩斯等。3）化债：垃圾焚烧和水务运营方向、环卫、检测服务、监测设备等受益。 风险提示 1、财政支持力度不及预期风险；2、顺价不及时风险；3、项目进度低于预期风险；4、盈利性不达预期风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《多因素促行业向 ToB 转型，利于估值修复提速——环保行业 2025 年度中期投资策略》2025-07-03 •《化债+“十四五”考核年，可适度乐观——环保行业 2025 年度投资策略》2024-12-19 •《继续重视绝对收益，寻求确定性——环保检测行业 2024 年度中期投资策略》2024-07-03 -10%0%10%20%2024/122025/42025/82025/12公用事业上证综指沪深3002025-12-12%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 68 行业研究 | 深度报告 目录 政策引领——“十五五”低碳为环保重中之重，减污存 2027 年阶段性目标 ..................................... 8 “十四五”环保目标中降碳类指标尚存一定差距，其余基本已提前完成 ........................................................... 8 环保基本面：行业业绩向好，现金流改善，分红比例持续提升 ................................................................... 10 “十五五”重点：以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长 .............................................. 12 出海拓疆——成熟技术面向全球捕捉机遇 ................................................................................... 14 垃圾焚烧：东南亚、中亚市场爆发，龙头公司率先卡位 .............................................................................. 14 龙净环保：跟随股东