农林牧渔行业2026年度投资策略：迎接产业变革新时代

行业研究丨深度报告丨农产品 [Table_Title] 迎接产业变革新时代——农林牧渔行业 2026 年度投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 39 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]我们认为，农业正在迎来产业变革的新时代。宏观政策的影响、增量市场的拓展以及品牌整合的加速，这些都在潜移默化推动农业企业不断提升自身核心竞争力，实现企业发展的再次腾飞。当前阶段，政策面叠加基本面双重驱动生猪养殖产能去化，真正具有成本优势和现金流的企业未来有望迎来更长的盈利周期，建议重视本轮产能去化投资机会，推荐【牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团】；国内饲料市场产业整合明显加速，出海扩张成为企业未来发展的核心驱动力，我们看好海大集团在海外市场的持续高增长，重点推荐。2026 年我们预计宠物食品外销逐步恢复，优质国产品牌市场份额或继续提升，重点推荐乖宝宠物、中宠股份。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 卜凡星 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490525080006 SFC：BQT624 刘文一 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 迎接产业变革新时代——农林牧渔行业 2026年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 我们认为，农业正在迎来产业变革的新时代。宏观政策的影响、增量市场的拓展以及品牌整合的加速，这些都在潜移默化推动农业企业不断提升自身核心竞争力，实现企业发展的再次腾飞。当前阶段，政策面叠加基本面双重驱动生猪养殖产能去化，真正具有成本优势和现金流的企业未来有望迎来更长的盈利周期，建议重视本轮产能去化投资机会，推荐【牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团】；国内饲料市场产业整合明显加速，出海扩张成为企业未来发展的核心驱动力，我们看好海大集团在海外市场的持续高增长，重点推荐。2026 年我们预计宠物食品外销逐步恢复，优质国产品牌市场份额或继续提升，重点推荐乖宝宠物、中宠股份。 生猪养殖：重回产能去化，再论成本优势 当前阶段，政策面叠加基本面双重驱动养殖产能去化，真正具有成本优势和现金流的企业未来有望迎来更长的盈利周期。自 9 月中旬起猪价快速下跌行业进入亏损期，从母猪和仔猪等前瞻指标来看，行业供给压力预计将延续至 2026 年上半年。当前阶段生猪养殖行业亏损现金流已经达到 2 个月，我们预计本轮周期底部亏损时间或达到 3 个季度以上，10 月末全国能繁母猪存栏量重新回到 4000 万头以下，环比下降幅度达到 1.1%，产能去化周期正式开启。与此同时，行业产能调控政策持续对头部企业产能进行限制，与亏损去产能形成合力，或使本轮产能去化较 2021、2023 年更彻底。在政策面和基本面的双重驱动下，行业产能去化逻辑持续加强，建议重视本轮产能去化投资机会，推荐【牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团】。 饲料板块：国内产业整合加速，出海成长空间广阔 2024 年以来中国饲料行业正在经历前所未有的产业变革，国内市场产业整合明显加速，出海扩张成为企业未来发展的核心驱动力。在饲料行业产能过剩和竞争加剧的双重压力下，行业兼并整合成为企业实现突破的重要战略选择；中长期看，海外饲料市场空间广阔，东南亚、非洲、拉丁美洲国家在下游养殖体量增长、饲料渗透率提升下有望实现市场的快速扩容。2025 年全年，海大集团海外饲料销量有望达到 330 万吨，同比增长 40%左右，2026 年公司海外饲料销量或将突破 400 万吨。海外饲料市场属于增量市场，整体盈利能力明显超过国内市场，这对于增厚海大的业绩弹性起到重要推动作用。看好海大集团在海外市场的持续高增长，重点推荐。 宠物食品：外销渐恢复，国产风正起 2025 年宠物食品行业平稳增长，产品创新驱动量价齐升，2026 年我们预计外销逐步恢复，优质国产品牌市场份额或继续提升。我们认为，后续行业看点将聚焦于国产头部格局集中、产品升级趋势、品牌矩阵塑造三个维度。头部国产品牌加大费用投放，市占率提升趋势不改，中尾部品牌增速显著承压，二线品牌与头部品牌的差距不断拉大。头部宠物食品公司品牌矩阵布局相对完善，有望凭借其全价格带的品牌矩阵持续提升市场份额。对腰部品牌而言，中国宠物行业进入产业整合新时代，收购补足短板、强强联合或成为行业重要趋势。2025Q2 以来宠物零食对全球及对美国出口额同比明显下滑，外销产能开始向东南亚区域转移。关税对外销的影响有望从 2026Q2 开始逐步恢复，布局海外产能的公司或率先修复，长期看好自有品牌高速发展，高端化品牌矩阵布局成型，海外工厂产能完善的头部公司，重点推荐乖宝宠物、中宠股份。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《生猪养殖专题系列 134：猪价下行与政策限产共振，重视产能去化投资机会》2025-11-16 •《农林牧渔行业 2025 年三季报综述：养殖行业盈利分化，优质龙头企业竞争力凸显》2025-11-13 •《宠物食品行业专题报告十六：迎接产业整合新时代》2025-10-23 -10%0%10%20%2024/122025/42025/82025/12农产品沪深3002025-12-12%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 39 行业研究 | 深度报告 目录 迎接产业变革新时代——农林牧渔行业 2026 年度投资策略 ......................................................... 7 生猪养殖：重回产能去化，再论成本优势 ..................................................................................... 7 猪价开始进入下行磨底期 ............................................................................................................................... 8 产能加速去化，周期框架下市场化出清开启 .................................................................................................. 9 产