【策略月报】港股月报：估值优势仍在

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 策略月报 2024 年 11 月 12 日 【策略月报】 港股：估值优势仍在 ——港股月报 ❖ 港股相较 A 股仍具明显估值优势；特朗普胜选与国内人大常 10 万亿财政方案落地，标志着市场或开启 Risk on 时刻，未来 3-6 个月流动性环境有望进一步改善。 ❖ 港股仍具估值优势，未来 3-6 个月流动性环境有望进一步改善 估值视角来看，当前港股市场整体市盈率、市净率绝对值&分位数整体低于 A股，港股估值优势仍明显。截至 24/11/11，恒生指数市盈率为 9.5 倍（2010 年以来 37%分位），上证指数为 14.8 倍（2010 年以来 70%分位）。同时，正如我们在《涨幅可能不止于此——策略周聚焦》中提到，特朗普胜选与国内人大常10 万亿财政方案落地，标志着市场或开启 Risk on 时刻。类似 16、20 年美国大选落地后，风险资产开启阶段上行趋势而稳健资产则面临回调。在特朗普新政落地之前，投资者不敢过度押注未来一年内经济基本面能够持续有效上行，期间或遭遇更多波折。在此过程中 EPS 定价依旧疲软之下，市场或更多表现为剩余流动性扩张对于估值的冲击。国内方面，11/8 人大常宣布 10 万亿财政方案的落地，对资本市场而言，明年两会之前预计政策随时仍有增量可能，几乎没有明确证伪的风险，风险偏好上行概率料将显著大于下行，剩余流动性扩张的逻辑或进一步延续。 ❖ 近一个月港股多数行业盈利预测下修，仅金融业获上修 截至 24/10/31，近一个月内港股 2024 年 EPS 增长率（彭博一致预期）整体小幅上修，其中恒生指数上修 0.4 pct，恒生科技下修 2.1 pct，恒生中国企业指数上修 0.3 pct，恒生综合指数下修 0.5 pct；恒生行业指数中多数行业盈利预测下修，仅金融业上修 2.3 pct；地产建筑业下修 17.7 pct、医疗保健业下修 5.4 pct，下修比例较大。 ❖ 近一个月港股整体下跌，工业逆势上涨 截至 24/11/11，近一个月内港股整体下跌，主要指数中，恒生指数下跌 3.9%，恒生科技下跌 1.8%，恒生国企指数下跌 3.5%；风格上，恒生大型股指数下跌3.7%，恒生中型股指数下跌 1.6%，恒生小型股指数上涨 1%，小盘风格明显占优。行业方面，仅工业上涨（近一个月涨跌幅 0.5%，下同）；能源业（-10.8%）、医疗保健业（-7.8%）、电讯业（-5.6%）跌幅较大。 ❖ 10 月南向资金净流入超 800 亿港元 截至 10 月 31 日，今年前 10 个月南向资金净流入达 5834 亿港元，10 月南向资金净流入额 838 亿港元。近期主要流向商贸零售、电子、银行、医药等板块，流入速度明显加快。10 月南向资金净买入/卖出前 10 个股中，阿里巴巴-W（净买入 259 亿港元，下同）、小米集团-W（59 亿港元）、中芯国际（57 亿港元）位居净买入前三；美团-W（净卖出 112 亿港元，下同）、香港交易所（31 亿港元）、中国海洋石油（27 亿港元）位居净卖出前三。 ❖ 恒生指数成交额及换手率回落 成交热度方面，港股整体成交额及换手率在 10/7 恒生指数触顶后持续回落；截至 11/11，恒生指数近四周日均成交额为 1851 亿元，处于近 10 年 96%分位；恒生指数近四周日均换手率为 0.35%，处于近 10 年 95%分位。 ❖ 华创策略联合行业筛选 11 月港股金股组合。结合华创行业分析师推荐，构建11 月港股金股组合，包括腾讯控股、名创优品、泡泡玛特、比亚迪电子等。 ❖ 风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：蔡雨阳 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】掘金组合：并购重组、强势股&反转策略》 2024-11-11 《【华创策略】涨幅可能不止于此——策略周聚焦》 2024-11-10 《【华创策略】Risk on：时势造英雄——策略周聚焦》 2024-11-03 《【华创策略】剩余流动性盛宴——策略周聚焦》 2024-10-27 《【华创策略】杠杆资金流入放缓，ETF 转向净流出——流动性&交易拥挤度周报》 2024-10-21 华创证券研究所 策略月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、港股仍具估值优势，流动性环境改善下市场或开启 Risk on 时刻 .............................. 4 二、近一个月港股多数行业盈利预测下修 ............................................................................. 5 三、港股整体下跌，成交热度回落 ......................................................................................... 6 四、港股金股组合 ..................................................................................................................... 8 策略月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 港股估值水平相比 A 股更低 .................................................................................... 4 图表 2 2016 年美国大选落地后资产风偏上行 .................................................................... 5 图表 3 2020 年美国大选落地后风险资产显著上行，债&黄金回调 ................................. 5 图表 4 过去一个月港股盈利预测整体小幅上修 ................................................................. 6 图表 5 过去一个月港股多数行业盈利预测下修 ................................................................. 6 图表 6 近一个月港股整体下跌 ...........................................................................