快递行业7月数据点评：顺丰34%件量增速继续跑赢，继续强调“反内卷”下快递投资机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2025 年 08 月 20 日 快递行业 7 月数据点评 推荐 （维持） 顺丰 34%件量增速继续跑赢，继续强调“反内卷”下快递投资机会 ❑ 行业：7 月行业件量增速 15.1%。1）7 月完成业务量 164.0 亿件，同比+15.1%；1-7 月累计看，完成业务量 1120.5 亿件，同比+18.7%。2）行业收入：7 月行业收入 1206.4 亿元，同比+8.9%，1-7 月累计收入 8394.2 亿元，同比+9.9%；3）单票收入：7 月单票收入 7.36 元，同比-5.3%，1-7 月票均 7.49 元，同比-7.4%。 ❑ 上市公司业务量：7 月顺丰同比增速领先。7 月业务量同比增速：顺丰（33.7%）>圆通（20.8%）>行业（15.1%）>申通（11.9%）>韵达（7.6%）。1-7 月业务量累计同比增速：顺丰（26.9%）>圆通（21.6%）>申通（19.3%）>行业（18.7%）>韵达（15.1%）。 ❑ 上市公司快递收入：7 月顺丰增速领先。7 月收入同比增速：顺丰（15.0%）>圆通（12.1%）>申通（10.0%）>行业（8.9%）>韵达（3.8%）。1-7 月收入累计同比增速：申通（14.8%）>圆通（13.9%）>顺丰（10.9%）>行业（9.9%）>韵达（7.1%）。 ❑ 单票收入：环比基本稳定。7 月单票收入：申通 1.97 元，同比-1.5%（-0.03 元），环比-1.0%（-0.02 元）；韵达 1.91 元，同比-3.5%（-0.07 元），环比 0.0%（0.00元）；圆通 2.08 元，同比-7.2%（-0.16 元），环比-1.0%（-0.02 元）；顺丰 13.55元，同比-14.0%（-2.21 元），环比-0.9%（-0.12 元）。1-7 月累计单票收入：申通 1.99 元，同比-3.8%（-0.08 元）；韵达 1.94 元，同比-6.9%（-0.14 元）；圆通2.17 元，同比-6.4%（-0.15 元）；顺丰 13.91 元，同比-12.6%（-2.00 元）。 ❑ 顺丰年初至今增速保持第一：公司在 2024 年报中表述，2024 年公司实施“激活经营”策略，推出一系列组织与机制变革。总部从传统管理模式转型为服务经营，强调对业务前线的支持功能；公司加大对业务区的经营授权，提升业务前线决策敏捷性，释放业务区和网点的市场拓展动力，从 3-7 月看，经营数据体现明显，公司连续 5 个月件量增速行业领跑。 ❑ 投资建议：1、电商快递：继续强调“反内卷”下快递投资机会。7 月 8 日，国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。8 月 5 日，华南市场率先调价。我们认为行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。从 21 年经验看，义乌地区率先涨价并逐步扩散。2021 年-22 年的经验看，行业具备价格-盈利提升的传导潜力。继续重点推荐：极兔速递：东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。申通快递：持续看好 “反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大。同时关注公司近期公告拟整合丹鸟业务，未来股东方赋能或值得期待。继续推荐：圆通速递与中通快递，估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高。2、持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，年初至今公司件量增速第一。2）6 月，我们发布《解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩》，将视角从利润表到现金流量表，从自由现金流维度看顺丰：我们认为可持续优化。核心驱动力 1：EBIT 趋势提升的背后。1）激活经营，收入端提速增长。2）成本端：从多网融通到持续推进大营运模式变革。3）2025 新话题：业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？核心驱动力 2：资本开支高峰已过，折旧摊销趋于平稳。我们认为顺丰控股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。 ❑ 风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,640.29 0.32 流通市值(亿元) 3,497.32 0.39 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.7% 23.6% 46.4% 相对表现 4.5% 14.8% 18.2% 相关研究报告 《东南亚电商快递跟踪报告：东南亚电商市场：Tiktok Shop 成为行业黑马，极兔承接主要件量》 2025-07-21 《快递行业 6 月数据点评报告：顺丰 31.8%件量增速继续领跑，关注“反内卷”下快递板块投资机会 》 2025-07-19 《快递行业 5 月数据点评报告：顺丰 31.8%件量增速继续领跑，激活经营效果显著，持续强推》 2025-06-20 -5%12%29%46%24/0824/1125/0125/0325/0625/082024-08-20~2025-08-20快递沪深300华创证券研究所 快递行业 7 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 各公司业务量增速（17 年 10 月-25 年 7 月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 2 2025 年 7 月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）1206.48.9%8394.29.9%业务量（亿件）164.015.1%1120.518.7%同城13.88.4%92.66.5%异地146.916.1%1004.319.9%国际/港澳台3.42.7%23.619.2%单票收入7.36-5.3%7.49-7.4%当月值同比环比CR886.91.7-0.1当月值份额同比超额增速累计同比顺丰13.778.4%33.7%18.6%26.9%申通21.8113.3%11.9%-3.2%19.3%韵达21.6213.2%7.6%-7.5%15.1%圆通25.8315.8%20.8%5.7%21.6%全国164