【策略月报】港股月报：港股流动性望进一步改善

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 策略月报 2025 年 08 月 10 日 【策略月报】 港股流动性望进一步改善 ——港股月报  年初以来港股表现强势；四大核心赛道：科技 AI/新消费/生物医药/高股息 1-7 月港股强势上行，恒生指数累计涨 23.5%，创近四年新高。1-3 月：DeepSeek大模型突破引爆 AI 科技股行情；4 月上旬：特朗普“对等关税”冲击致恒指短期暴跌；4 月中下旬以来：关税担忧缓和、国内基本面企稳及美联储降息预期升温，推动恒指回升。四大主线：（1）科技 AI：DS 技术落地驱动 AI 应用商业化；（2）生物医药：创新药企国际化突破&政策支持；（3）新消费：“悦己经济”崛起，新消费迎来业绩爆发；（4）高股息：低利率环境下银行股获南向资金大幅净流入。  下半年港股或受益于中美货币政策宽松推动流动性进一步上行 目前市场普遍预期美国新一轮降息周期大概率从 9 月重启，并预期美联储将在未来一年将持续降息约 125bp。而在美联储降息与美元趋弱预期的协同作用下，有望进一步打开国内货币宽松的空间。历史数据显示，美联储降息周期往往触发跨境套利资金涌入港元体系，叠加美元流动性外溢效应，推动 HIBOR走低，降息周期内香港银行间流动性明显抬升。我们认为下半年港股或将逐步受益于中美货币政策宽松推动的流动性进一步上行，借鉴美联储上轮降息周期（2019/8/1-2020/1/23），中国市场当中恒生科技弹性更大，年化涨幅达到 85%。  7 月港股 25 年盈利预测整体小幅下修 截至 25/7/31，近一个月内港股 2025 年 EPS 增长率（彭博一致预期）整体小幅下修，其中恒生指数小幅下修 2 pct，恒生科技大幅下修 9.9 pct，恒生中国企业指数小幅下修 1.7 pct，恒生综合指数小幅下修 1.7 pct；恒生行业指数中，过半行业盈利预测下修，上修幅度居前：必需性消费 0.5 pct、原材料业 0.5 pct；下修幅度居前：非必需性消费-6.9 pct、能源业-1.7 pct、地产建筑业-1.2 pct。  近一个月港股整体上行，中小盘风格相对占优 截至 25/8/6，近一个月内港股整体上涨；主要指数中，恒生指数上涨 4.2%，恒生科技上涨 6.1%，恒生国企指数上涨 3.8%；风格上，恒生大型股指数上涨5.1%，恒生中型股指数上涨 9.2%，恒生小型股指数上涨 8.6%，中小盘风格相对占优。行业方面，医疗保健业（近一个月涨跌幅 19.9%，下同）、工业（9.4%）、资讯科技业（8.6%）涨跌幅居前；电讯业（1.2%）、公用事业（1.9%）、地产建筑业（2.4%）涨跌幅靠后。  7 月南向资金大幅流入非银、医药板块 25 年前 7 个月南向资金累计净流入 8668 亿港元（已超 24 全年 8079 亿），7 月南向资金净流入额 1356 亿港元。分行业看，7 月南向资金主要流向非银、医药、汽车、银行等板块；7 月南向资金净买入/卖出前 10 个股中，比亚迪股份（净买入 166 亿港元，下同）、建设银行（130 亿港元）、中国人寿（75 亿港元）位居净买入前三；中国移动（净卖出 65 亿港元，下同）、腾讯控股（60 亿港元）、小米集团（58 亿港元）位居净卖出前三。  港股成交额及换手率整体趋稳 成交热度方面，截至 8/6，恒生指数近 1 周日均成交额为 2718 亿元，处于近10 年 98%分位；恒生指数近 1 周日均换手率为 0.36%，处于近 10 年 93%分位；近三个月港股成交额及换手率整体趋稳。  华创策略联合行业筛选 8 月港股金股组合 结合华创行业分析师推荐，构建 8 月港股金股组合，包括康耐特光学、泡泡玛特、布鲁可、绿城中国、太古地产、中国宏桥、极兔速递、大麦娱乐、信达生物。  风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：蔡雨阳 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】掘金组合：7 月基金重仓股明显跑赢》 2025-08-08 《【华创策略】南向资金近三月累计净流入超2500 亿——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报》 2025-08-05 《【华创策略】3500 以上的新趋势——策略周聚焦》 2025-08-03 《【华创证券人工智能研究中心】AI 旗手：北美算力 PCB——多行业联合人工智能 8 月报》 2025-08-02 《【华创证券红利资产研究中心】反内卷与周期红利——多行业联合红利资产 7 月报》 2025-07-31 华创证券研究所 策略月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、中长期降息周期下港股有望进一步抬升 ................................................................. 4 二、港股 25 年盈利预测整体小幅下修 ........................................................................... 6 三、近一个月港股中小盘风格相对占优，南向资金大幅流入非银&医药 .................. 7 四、港股金股组合 ............................................................................................................. 9 策略月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 1-7 月恒生指数走势 ................................................................................................... 5 图表 2 1-7 月港股主要指数涨幅 ........................................................................................... 5 图表 3 1-7 月港股涨幅居前二级行业：耐用消费品/医药生物/消费者服务 ..................... 5 图表 4 1-7 月南向资金主要流入银行/医药/商贸零售/非银/汽车等行业 ........................... 5 图表 5 市场预计未来一年美联储将持续降息约 125bp ...................................................... 6 图表 6 国内货币政策宽松窗