晶瑞电材(300655)公司动态研究：高纯化学品优势明显，多款光刻胶量产出货

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 13 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn[Table_Title]高纯化学品优势明显，多款光刻胶量产出货——晶瑞电材（300655）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/12表现1M3M12M晶瑞电材39.0%80.6%5.7%沪深 3005.1%22.8%13.9%市场数据2024/11/12当前价格（元）11.9052 周价格区间（元）5.39-13.30总市值（百万）12,608.60流通市值（百万）12,038.53总股本（万股）105,954.58流通股本（万股）101,164.08日均成交额（百万）1,457.80近一月换手（%）10.19投资要点:资产折旧及研发费用同比增加，2024Q3 盈利同比下降公司 2024 年前三季度实现营业收入 10.60 亿元，同比+10.56%；实现归母净利润 66.50 万元，同比-97.04%；实现扣非归母净利润-0.12 亿元，同比-123.50%；销售毛利率 19.82%，同比-3.97 个 pct，销售净利率-1.09%，同比-2.30 个 pct；经营活动现金流净额为 1.52 亿元，同比+234.80%。2024Q3 单季度，公司实现营业收入 3.67 亿元，同比+10.76%，环比+0.71%；实现归母净利润为 0.06 亿元，同比-51.91%，环比+39.43%；扣非后归母净利润-0.09 亿元，同比-152.18%；经营活动现金流净额为0.32 亿元，同比+73.84%。销售毛利率为 22.41%，同比-2.05 个 pct，环比+6.61 个 pct；销售净利率为 0.70%，同比-1.12 个 pct，环比+0.91 个pct。2024Q3 公司归母净利润同比下降 0.06 亿元，主要由于固定资产折旧、财务费用计提及研发费用大幅增加所致。2024Q3 公司毛利润同比增长0.01 亿元，环比增长 0.25 亿元。期间费用方面，2024Q3 财务费用同比/环比分别增加 0.02/0.11 亿元，主要系本期融资成本及承担回购义务计提财务费用增加所致；公司加大研发投入，Q3 研发费用同比/环比分别增加0.07/0.03 亿元。2024Q3 公司公允价值变动净收益同比增加 0.22 亿元，主要由于公司持有金融资产公允价值波动；所得税同比增加 0.25 亿元，主要由于对部分子公司亏损未计提递延所得税资产。高纯化学品优势明显，多款光刻胶量产出货根据公司 2024 年半年报，公司是国内技术领先、产能最大、市场份额前列的半导体高纯湿化学品供应商，已建成高纯硫酸、高纯双氧水共二十多万吨产能，位居同行业第一，其中高纯双氧水已成为国内第一大供应商，市占率约四成。公司拥有紫外宽谱、g 线、i 线、KrF、ArF 全系列光刻机以及配套测试实验设备，紫外宽谱系列光刻胶多年来稳居国内市占率第一；i 线光刻胶系列产品在完成国家重大科技项目 02 专项项目后规模化供货；DUV 光刻胶方面和中国石化集团全面合作，多款 KrF 光刻胶已量产出货；ArF 高端光刻胶研发工作加速进行中，多款产品已向客户送样并开展验证。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2NMP 产品技术先进，产能有望大幅提升根据公司 2024 年半年报，公司 NMP 产品采用国际先进技术及工艺，已向市场规模化供应长达十年，拥有一批合作关系稳定的优质客户。公司正在建设年产 2 万吨γ-丁内酯、10 万吨电子级 N-甲基吡咯烷酮、2 万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生项目，项目建成后公司锂电池级 NMP 及半导体级 NMP 产能大幅提升。锂电池粘结剂产品 CMCLi 完成产品迭代，产品性能已经得到动力电池核心企业认可。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为13.30、16.75、25.45 亿元，归母净利润分别为 0.12、0.82、1.96亿元，2025 年-2026 年对应预测 PE 分别为 154、64 倍。公司高纯化学品优势明显，多款光刻胶量产出货，NMP 产能未来将大幅提升，考虑公司未来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示市场需求波动与市场竞争风险，安全生产、环保及质量控制风险，原材料价格波动及成本、费用控制风险，持续保持先进技术及核心技术泄密的风险，汇率风险，供应商变动风险等[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1299133016752545增长率(%)-2622652归母净利润（百万元）151282196增长率(%)-91-17561140摊薄每股收益（元）0.010.010.080.18ROE(%)1037P/E973.001021.18154.4964.35P/B4.254.624.514.26P/S7.479.487.534.95EV/EBITDA40.3146.3745.7728.92资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：晶瑞电材盈利预测表证券代码：300655股价：11.90投资评级：买入日期：2024/11/12财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE1%0%3%7%EPS0.010.010.080.18毛利率24%20%23%26%BVPS2.292.582.642.79期间费率12%10%11%10%估值销售净利率1%1%5%8%P/E973.001021.18154.4964.35成长能力P/B4.254.624.514.26收入增长率-26%2%26%52%P/S7.479.487.534.95利润增长率-91%-17%561%140%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.310.260.310.45营业收入1299133016752545应收账款周转率3.553.684.054.81营业成本993106912921877存货周转率7.817.497.777.27营业税金及附加9101218偿债能力销售费用28263351资产负债率32%28%29%30%管理费用9691116177流动比3.365.835.985.90财务费用35212836速动比2.985.295.235.00其他费用/（-收入）71120126191营业利润617105253资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-3000现金及现金等价物1496182116551664利润总额317105253应收款项408324511559所得税费用-742151存货净额162123209307净利润101384202其他流动资产290283215276少数股东损益-5036流动资产合计235625512590