三季报点评：业绩增长稳健，高分红注重股东回报

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月14日优于大市广日股份（600894.SH）三季报点评：业绩增长稳健，高分红注重股东回报核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值13.27 - 15.32 元收盘价12.08 元总市值/流通市值10556/10388 百万元52 周最高价/最低价14.26/5.61 元近 3 个月日均成交额115.32 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是国内电梯领先企业。公司是广州国资委下属电梯公司，2023 年入选“2023 全球电梯制造商 10 强”，控股广日电梯、怡达快速电梯两大核心品牌，同时参股 30%综合实力多年稳居国内三甲的日立电梯（中国）。2017-2023年公司收入/归母净利润 CAGR 为 7.41%/11.40%，2024 年前三季度营收/归母净利润达 49.44/5.45 亿元，同比变动-7.82%/+8.96%，在地产竣工面积下行背景下经营保持韧性，另降本增效夯实经营质量，2024 年前三季度毛利率/净利率分别为 14.99%/10.73%，同比增长 1.19/1.30 个百分点。电梯将逐步进入以更新需求主导的稳健增长阶段，短期更新改造补贴政策将加速这一过程。2023 年中国电梯市场规模 1557.77 亿元，同比增长 8.72%，电梯整机销量 121.86 万台，同比增长 10.68%。另全国电梯保有量 1062.98万台，其中使用年限超过 15/20 年预计 80/17 万台，后市场空间广阔。近年受房地产市场下行影响新梯安装增速有所下滑，但受益设备更新补贴政策，更新需求快速提升。2024 年 3 月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务，7 月印发《关于请抓紧做好 2024 年住宅老旧电梯更新改造有关工作的通知》，计划通过超长期特别国债资金支持各地对 4 万余台使用 15 年以上的住宅老旧电梯实施更新，更新电梯每台定额补贴 15 万元，改造电梯每台定额补贴 5 万元，另有省、市级补贴，如武汉市增设电梯每台补贴 20 万，整体补贴力度较大。公司市场开拓逆势推进，全国化布局不断完善。2024 年上半年公司电梯整机的订单台量和发运台量实现逆势增长，其中电梯订单同比增长 20.9%，电梯发运台量同比增长 15.6%。另公司产能规模持续提升，2023 年数字化示范产业园竣工投产，达产后年产 2.5 万台整梯，2024 年 9 月济南华东数字化产业园项目一期投产，年产超 1.0 万台整机。同时 2024 年上半年进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架，怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份，推进双品牌策略完善布局。公司首次股权激励授予，注重股东回报加大分红及回购。2024 年 7 月公司股权激励正式落地，授予股票期权占股本总额 3%，合计 291 人，将充分调动公司核心人才的积极性和创造性。2024 年 4 月，公司现金分红 4.64亿元，分红比例从往年 30%提升至 60.97%，同时承诺未来三年分红率不低于 60%；2024 年 8 月，公司再次进行中期现金分红 6.51 亿元，分红比例为 119.44%；另外公司公告拟以集中竞价方式回购 1-2 亿元用于注销注册资本。公司在分红及回购方面的动作体现了其对股东回报的高度重视。投资建议：我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 8.14/8.78/9.39 亿元，对应 PE13/12/11 倍，一年期合理估值为 13.27-15.32 元（对应 2025年 PE 13-15x），首次覆盖给予“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；宏观经济承压。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7,0647,3847,1537,3557,567(+/-%)-9.1%4.5%-3.1%2.8%2.9%归母净利润(百万元)512762814878939(+/-%)-20.6%48.6%6.9%7.8%7.0%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告每股收益（元）0.600.890.951.021.09EBITMargin-1.1%-0.6%0.6%1.0%1.4%净资产收益率（ROE）5.9%8.2%8.3%8.5%8.5%市盈率（PE）20.313.612.811.811.1EV/EBITDA403.6152.473.761.352.2市净率（PB）1.191.121.071.010.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3以电梯业务为核心的楼宇智能装备领先企业广州广日股份有限公司是 A 股上市公司，成立于 1988 年，公司作为国内电梯制造历史最悠久的企业之一，以电梯业务为核心，向上下游产业链延伸，建立以广州为总部，辐射华南、华东、华北及西部地区的生产和服务基地网络，构建了全国化的电梯全产业链集约化经营模式。凭借生产与服务基地的全国布局，公司成功实现了科研实力和市场竞争力的持续提升。同时，广日股份通过引入高端国际化合作项目，加速拓展相关产业，进一步巩固在楼宇智能装备领域的领先地位。公司 2023 年入选“2023 全球电梯制造商 10 强”，控股广日电梯、怡达快速电梯两大核心品牌，同时参股 30%综合实力多年稳居国内三甲的日立电梯（中国）。图1：公司部分核心业务主体公司资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理（截至 2024 年 9 月 31 日）广日电梯：广日股份的核心支柱企业，始建于 1956 年，自 1973 年开始研制生产电梯，至今已有六十多年的电梯制造经验积累沉淀，目前着力全国化布局，以华南广日工业园为中心，建成西部数字化示范产业园，规划建设华东、华北数字化产业园，持续打造广日电梯核心竞争力。目前全国产能布局 4 大整机生产基地：(1)广州广日工业园(产能 2.5 万台/年)；(2)四川德阳数字化示范产业园(产能 2.5万台/年，其中目前建成的 1 期产能 1 万台/年)；(3)山东济南数字化产业园(产能2 万台/年，其中 1 期产能 1 万台/年，于 2024 年 10 月份投产)；(4)浙江怡达快速电梯生产基地(产能 1 万台/年)。2017/2023 年收入分别为 15.32/24.74 亿元，CAGR 约 8.32%，净利润分别为 0.63/1.36 亿元，CAGR 约 13.68%。目前广日股份持有广日电梯 100%的股份。怡达快速电梯：目前是广州工控集团下属上市企业广日股份旗下公司，是广日股份实施双品牌独立运作模式的重要成员，成立于 1996 年，定位为整梯制造企业和楼宇交通解决专家，