必选消费%2b餐饮行业月报：前期政策乐观预期消纳，期待效果落地

行业月报 证 券 研究报告 必选消费+餐饮 前期政策乐观预期消纳，期待效果落地 行业月报 2024-11-07 星期四 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 必选消费方面，本月（2024/10/1-2024/10/31）期间，恒生指数下跌 3.86%；其中，恒生必选消费下跌 8.88%，跑输恒生指数 5.01 个百分点。从年度涨跌幅来看，必选消费板块大幅跑输恒指及众多子板块，年初至今录得负收益。截至 2024 年 10 月 31 日，港股必选消费行业估值水平回落至 16.66 倍 PE（TTM）和 2.04 倍 PB（LF）。可选消费中，餐饮板块本月下跌 16.69%，年初至今累计下跌 14.93%；餐饮行业在价格战、同质化竞争、成本压力等不利因素叠加下，经营压力加剧。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：截至 2024 年 10 月 31 日，全国外三元生猪价格 17.4 元/公斤，环比上月-3.3%，较上一高点（2024 年 8 月 20 日 20.9 元/公斤）下降 16.7%；2024 年 11 月 1 日，自繁自养生猪养殖利润 284.19 元/头，外购仔猪养殖亏损32.88 元/头。虽然伴随季节性旺季到来，需求有望得到一定提振，但考虑到供给端仍偏充足，猪价或延续震荡偏弱走势。 啤酒及软饮：2024 年 9 月，中国规模以上啤酒企业产量 290.4 万千升，同比+1.4%；第三季度，累计产量同比-5.3%，疲弱的餐饮消费及不利天气等因素影响啤酒消费需求，高端化升级虽在持续，但速度受到拖累。软饮料产量同比+10.4%至 1,771.02 万吨；第三季度，累计产量同比+2.5%，受益旺季出行场景、低价、高频的消费属性，软饮消费表现出较强韧性，增速稳健。 乳制品：奶源过剩、需求疲软，原奶价格持续下行，截至 2024 年 10 月 24日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格 3.13 元/公斤，同比-15.9%。目前，上游牧场已开启减产周期，供给收缩有望支撑奶价，建议关注去产能进展及下游消费需求的恢复进度。 投资建议 近期促消费利好政策频出，而特朗普上任后，我国政府或将出台更为积极的政策及措施以刺激内需经济，当中即包括消费产业。我们建议持续关注促消费政策的出台及效果的落地。当前必选消费板块估值仍具备性价比，建议关注产品/品牌/渠道具备优势、管理能力优秀的行业龙头如华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）、康师傅（0322.HK）、农夫山泉（9633.HK）。餐饮方面，部分头部品牌转变经营策略，包括由价格竞争转向产品品质及服务的提升、注重精益化管理和降本增效、丰富菜单扩大受众、创新业态、孵化副牌打造新的增长曲线等方式缓解经营压力。短期建议关注管理能力优秀、经营确定性较高的龙头海底捞（6862.HK）、百胜中国（9987.HK）、达势股份（1405.HK）。 请务必阅读免责条款 2 行业月报 目录 1.行情回顾 ...........................................................................................................................................................................4 2.子版块关键数据一览 ........................................................................................................................................................6 2.1 生猪养殖及肉制品.....................................................................................................................................................6 2.2 啤酒及软饮 ................................................................................................................................................................6 2.3 乳制品 .......................................................................................................................................................................7 2.4 餐饮 ...........................................................................................................................................................................8 2.5 成本环境 .................................................................................................................................................................. 10 2.6 公司估值及行情 ...................................................................................................................................................... 11 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 12 图目录 图 1：恒生各行业指数月涨跌幅（2024/10/1-/10/31） .............................................................