10月外贸数据点评：出口继续彰显韧性

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 出口继续彰显韧性 ——10 月外贸数据点评 报告要点 [Table_Summary]台风影响淡化，加征关税担忧升温及圣诞订单赶运等多重短期因素推动抢出口行为，10 月我国出口同比大幅改善。从出口对象看，外需边际改善，对欧美等发达经济体和对东盟、拉美等发展中经济体出口均有贡献，对东盟出口仍是第一支撑。从出口代表性商品看，机电高增，高新技术产品和劳动密集型产品均改善，但多数产品出口仍由数量因素贡献。进口方面，同比增速继续下滑，内需企稳回升还有待政策持续落地生效，贸易顺差走阔至历史同期高位。往前看，我们对出口走势仍较为乐观，10 月出口表现指向距实现全年经济增长目标已更近一步。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 出口继续彰显韧性 ——10 月外贸数据点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 11 月 7 日，海关总署发布 10 月外贸数据：以美元计，我国 10 月出口 3090.6 亿美元，进口 2133.4 亿美元，贸易顺差为 957.2 亿美元。 事件评论 ⚫ 出口大幅改善，结构上各品类齐向上。台风影响淡化，加征关税担忧升温及圣诞订单赶运等多重短期因素推动抢出口行为，10 月我国出口同比大幅升至 12.7%，远高于市场预期（Wind 一致预期为 5.14%）。不论是分重点商品还是分贸易方式来看，各品类商品出口也一同明显改善，机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品同比分别升至 13.7%、9.1%、7.4%，一般贸易、加工贸易出口同比增速双双抬升至 16.3%、8%。整体而言，10 月出口高增彰显四季度出口仍有韧性，其中主要支撑来自何方？进口表现又有何边际变化？ ⚫ 外需边际改善，对主要经济体出口均有贡献。10 月全球制造业景气回升至 49.4，虽仍处收缩区间，但已结束了连续 4 个月的跌势，新订单指数也回升至 48.8，或反映外需在全球降息周期开启后显现出回温势头，同时大选前夕特朗普当选总统呼声渐盛，欧盟对我国电动汽车加征关税措施也即将生效，因此台风过后，企业加速发货，共同带动我国 10 月出口增速大幅回升。总的来说，我国对主要出口对象出口同比增速大多改善：1）发达市场方面，对欧美出口合计拉动我国 10 月出口同比增长 3.1pct，二者分别跃居第二和第四贡献，对日韩出口增速也见转正；2）新兴市场方面，东盟稳定保持第一贡献，10 月我国对东盟出口同比增速升至 15.8%，拉动 10 月出口增长 2.4pct。此外，10 月我国对拉美、非洲出口同比增速也大幅提升至 22.9%、20.9%。 ⚫ 机电高增，高新技术产品和劳动密集型产品均改善。出口代表性商品来看，在补贴政策和促销活动持续的带动下，机电优势品类出口与国内消费表现同样亮眼，尤其是自动数据处理设备及其零部件、集成电路和家电等产品，机电产品合计拉动 10 月出口强势增长8.3pct。另外两大品类——高新技术产品和劳动密集型产品出口也带来积极贡献，共拉动10 月出口增长 3.7pct。拆分量价来看，除船舶、集成电路出口增速受到少量价格因素贡献外，多数产品出口则仍主要由数量因素带动增长。 ⚫ 进口仍在下滑，贸易顺差走阔。10 月我国制造业景气续升至扩张区间，但 10 月进口同比增速超预期跌至-2.3%，凸显内需企稳回升还有待政策持续落地生效。因此在出口高增、进口走弱的情况下，10 月我国贸易顺差走阔至 957.2 亿美元，为历史同期高位。分商品看，三大主要品类进口增速继续放缓，主要贡献仍来自高新技术（2.5pct）和集成电路（1.5pct）为代表的机电产品。此外，10 月大宗品进口走势分化，原油和铁矿进口续降，铜矿进口量价齐升，一方面反映了国际大宗品价格波动的影响，另一方面也指向国内工业生产恢复步调不一之下的进口需求差异。 ⚫ 四季度出口开局良好，距经济增长目标实现更近一步。预计 11、12 月出口在短期因素、基数影响褪去后有所放缓，但受 10 月亮眼表现和外需韧性支撑，我们对出口走势仍较为乐观；进口方面，随着内需稳步向好，进口增速逐步回升也指日可待。总的来说，四季度出口整体表现有望顺利收官，实现全年经济增长目标已更近一步。 风险提示 海外货币政策超预期。 相关研究 [Table_Report]•《10 月景气扩张，关注持续性——10 月 PMI 数据点评》2024-10-31 •《买断式逆回购，央行财政配合再一步——央行动态跟踪系列 12》2024-10-28 •《周转压力减弱，盈利仍待提振——1-9 月工业企业利润点评》2024-10-28 2024-11-07%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 中国经济 | 点评报告 目录 出口大幅改善，结构上各品类齐向上 ............................................................................................ 4 外需边际改善，对主要经济体出口均有贡献 ................................................................................. 5 机电高增，高新技术产品和劳动密集型产品均改善 ...................................................................... 7 进口仍在下滑，贸易顺差走阔 ...................................................................................................... 8 四季度出口开局良好，距经济增长目标实现更近一步 ................................................................... 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：出口金额当月同比增速及两年平均增速（%） ................................................................................................... 4 图 2：高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品出口金额增速（%） .................