2024年三季报深度解析：ROE筑底静待回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022024年1111月1日2024年三季报深度解析ROE筑底静待回升策略研究 · 深度报告证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容➢整体概览：分子端继续磨底，双创拖累较大。1）24年三季报全A、全A非金融、全A两非归母净利润整体法同比增速分别为0.03%、-7.1%、-7.3%，金融板块对A股分子端形成支撑；2）分上市板看，主板有所修复，双创拖累A股分子端；3）正增率及边际变化方面，全部A股、主板、创业板、科创板、北证数量权重口径下的三季报正增率分别为40.07%、41.73%、37.87%、37.06%、37.85%，双创增收不增利现象更明显；4）指数比较维度，沪深300韧性最佳。➢一级行业业绩综述：行业景气仍相对稀缺。1）收入端：电子整体法、中位数增速占优，3Q24季累营收增速超过10%，营收同比为正，且三季报较中报提速的行业则为有色金属、机械设备、电子；2）利润方面，电子、非银整体法增速占优；3）综合整体法&中位数口径，收入、利润中位数口径下正增的行业仅有电子、汽车、有色金属、公用事业、轻工制造、通信。➢细分行业业绩综述：TMT更占优1）上游板块：贵金属收入增速领先，煤炭开采、能源金属、农化制品整体法、中位数口径净利润增速有改善；2）中游制造业：收入方面，增速改善行业占比在1/4附近，军工恢复线索更为明确，前期相对承压的军工电子、地面兵装边际改善；利润方面，电力设备各细分领域整体延续寻底，航海装备增速常态化，工程机械净利润正增且加速增长；3）可选消费：收入方面，收入正增且加速增长细分行业仅有黑电、包装印刷，互联网电商、专业服务、个护用品头部企业有改善；利润方面，整体景气走弱，中位数口径下，业绩增速超过10%的行业仅有白电、互联网电商、造纸；4）必选消费：收入边际改善细分方向集中在食饮、医药领域；利润方面，农业整体转暖持续，整体法、中位数出均现边际改善的行业包括食品加工、饲料、养殖业、动物保健；5）TMT：收入方面，电子各细分行业景气度较高且修复持续，通信设备、游戏连续两个季度边际改善；利润方面，电子行业三季报优势依旧，所有二级行业整体法口径下的业绩增速均超过10%，中位数口径下均超过5%6）金融地产：银行业增速弹性上看，城商行>农商行>股份行>国有大行，从边际变化情况看，股份行、国有大行3Q24边际改善明显；非银主要依赖保险行业修复；7）支持服务：航空机场业绩表现亮眼，电力、航运港口收入增速边际改善，环境治理、航空机场、航运港口业绩边际改善。盈利能力：ROE仍处回落通道。1）全A两非ROE首次跌破7%，全A剔除金融&上游资源品口径对应ROE仅为6.58%。全A非金融、全A两非毛利率分别下滑0.04、0.02pct，周转率受到营收弹性的拖累，在资本开支下滑有所对冲的情况下依旧难以阻挡下滑趋势，全A非金融周转率回落至60.82%，较中报下滑超过1pct；2）盈利能力边际改善行业占比在1/3左右，集中在下游消费(社服、零售、纺服、医药、农业)和TMT板块(电子、通信、计算机)。➢风险提示：历史复盘对未来指引有限，部分行业因个别企业未按期限披露导致的统计误差请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容三季报整体概览010203目录目录一级行业业绩情况细分行业及产业链情况04绝对高增&边际改善个股一览请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：主要板块及宽基指数收入增速(中位数法)资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理图：2024年三季报收入整体概览资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理➢截至2024年10月31日0:00，2024年三季报基本完成全部披露。基于2024年9月30日全A成分股口径，截至10月31日0:00，全A披露率整体达到99.8%，业绩测算参考效力强。➢披露率层面：全A、全A非金融、全A两非三季报披露率达到99.8%+；➢收入增速方面：24年三季报全A、全A非金融、全A两非营业收入整体法同比增速分别为-1.6%、-1.6%、-1.5%，整体法&中位数口径下修复路径延续背离，中位数略优于整体法。全A、全A非金融、全A两非测算口径下，Q3边际走弱明显。➢分上市板看，主板中位数口径变化不大，整体法口径下边际走弱0.1pct,创业板、科创板三季报营收增速分别为1.9%、-1.1%，较1H24分别走弱0.98pct、2.79pct，整体法视角下，科创板营收走弱程度最高，反映的是大盘核心科创企业收入增长路径受阻。➢核心指数成分股方面，沪深300营收表现相对稳健，整体法口径边际改善。图：主要板块及宽基指数收入增速(整体法)资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理累计增速整体法营收增速(可比口径,%)24Q3中位数法营收增速(可比口径,%)24Q324Q3披露率(%)24Q324H124Q123Y23Q3边际变化(pct) 24Q324H124Q123Y23Q3边际变化(pct)全部A股-1.6%-1.4%-1.1%0.8%1.5%-0.181.8%2.7%3.5%3.1%2.8%-0.8799.85%全A非金融-1.6%-0.5%0.9%2.2%3.1%-1.131.8%2.8%3.7%3.2%2.9%-0.9699.83%全A两非-1.5%-0.7%0.4%3.0%3.9%-0.741.9%2.8%3.7%3.2%2.9%-0.9599.83%主板-1.8%-1.7%-1.3%0.5%1.0%-0.101.3%1.3%1.9%2.6%2.4%0.0099.87%创业板1.9%2.9%2.8%5.7%8.0%-0.983.5%4.0%4.7%3.2%2.1%-0.5699.93%科创板-1.1%1.6%3.6%4.7%6.0%-2.799.8%10.2%10.9%7.9%8.2%-0.3899.31%北证-5.9%-7.0%-9.5%-0.4%0.6%1.063.7%3.8%6.7%3.0%3.3%-0.0799.60%中证100-0.9%0.2%2.1%1.2%1.4%-1.082.3%3.0%3.6%6.9%6.3%-0.6998.00%沪深300-1.0%-1.3%-0.6%1.3%1.5%0.282.4%2.7%2.9%5.5%5.6%-0.2699.33%中证500-2.4%-1.6%-1.9%0.7%3.1%-0.791.1%1.8%3.1%4.7%5.9%-0.7199.80%中证1000-2.1%-0.8%-1.6%1.5%1.9%-1.342.0%2.6%3.4%3.9%3.8%-0.6199.90%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：主要板块及宽基指数业绩增速(中位数法)资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理图：2024年三季报业绩整体概览资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理➢业绩方面：24三季报全A、全A非金融、全A两非归母