商贸零售行业10月投资策略：必选超市稳健，关注可选底部配置良机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告商业贸易 [Table_IndustryInfo]商贸零售 10 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 10 月 14 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 必选超市稳健，关注可选底部配置良机  社零增速平稳，CPI 维持高位2019 年 8 月份，社会消费品零售总额 33896 亿元，同比名义增长 7.5%（扣除价格因素实际增长 5.6%）。其中，除汽车以外的消费品零售额 30845 亿元，增长 9.3%。分品类数据来看，受益于 CPI 上涨，必选消费增速表现良好。食品粮油 / 服 装 鞋 帽 / 日 用 品 同 比 增 速 分 别 为 12.50/5.20/13.00/% ； 增 速 环 比+2.40/+2.30/+0.00pct；可选消费增速环比下滑，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为 12.8/-7.00/4.2%；环比+3.40/-5.40/-1.20pct。8 月份，全国居民消费价格同比上涨 2.8%。其中，城市上涨 2.8%，农村上涨 3.1%；食品价格上涨 10.0%，非食品价格上涨 1.1%。食品烟酒价格环比上涨 2.2%，影响 CPI上涨约 0.67pct。其中，畜肉类价格上涨 15.0%，影响 CPI 上涨约 0.71pct。 三季报前瞻：超市表现平稳，黄金珠宝或将超预期受益于食品 CPI 持续维持高位，我们认为超市企业收入以及核心利润有望同比改善，预计永辉超市、家家悦 3Q18 收入端利润端将维持较高增速；百货企业由于可选终端需求较弱表现一般，然而 2019Q3 由于低基数效应有望迎来环比改善；黄金珠宝企业受益于金价上行，根据不同程度的黄金占比，有望迎来环比改善，预计周大生、老凤祥 3Q19 同比利润增速为 10-15%、15-20%。 市场行情：商贸跑输大盘，超市回调明显19 年 9 月，SW 商贸指数下跌 1.20%，沪深 300 上涨 0.39%，商贸零售行业跑输大盘。分子行业来看，专业零售（二级）表现最好，月度上涨 0.66%。三级子行业中，百货表现较好，月度上涨 0.70%，超市表现较差，月度下跌 5.47%。 风险提示社零增速持续放缓；企业展店进度不及预期。 投资建议：自上而下聚焦必选，关注可选底部配置良机我们维持前期观点，自上而下建议持续关注必选消费含量较高的超市板块；此外，中美贸易谈判取得重要进展，对消费情绪或将带来积极影响，建议关注处于估值底部区间的可选板块受益于通胀水平提升，我们认为超市企业有望持续录得较好表现。百货板块推荐定位中产家庭生活的天虹股份，黄金珠宝推荐三四线渠道强大、高性价比定位的周大生；关注细分龙头苏宁易购估值修复。重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。重点公司盈利预测及投资评级公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601933 永辉超市 买入 8.97 85,847 0.24 0.32 37.38 28.03 603708 家家悦 买入 26.45 16,092 0.83 0.99 31.87 26.72 002867 周大生 买入 20.52 14,998 1.38 1.63 14.87 12.59 002024 苏宁易购 买入 10.34 96,266 1.86 0.33 5.56 31.33 002419 天虹股份 买入 11.41 13,695 0.83 1.00 13.75 11.41 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售 8 月投资策略：受益通胀营收靓丽，关注可选底部配置良机》 ——2019-09-16 《母婴零售行业深度：存量时代的“单客经济”》 ——2019-09-16 《商贸零售 8 月投资策略：CPI 高位利好超市，金价上涨提振珠宝》 ——2019-08-13 《商贸零售中报前瞻暨 7 月投资策略：食品CPI 维持高位，超市同比改善可期》 ——2019-07-15 《商贸零售中期暨 6 月投资策略：追求创新与盈利的平衡》 ——2019-06-24 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 证券分析师：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4O/18D/18F/19A/19J/19A/19商业贸易沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 社零增速平稳，CPI 维持高位 ...................................................................................... 4 三季报前瞻：超市表现平稳，黄金珠宝或将超预期 ..................................................... 6 市场行情：商贸跑输大盘，超市回调明显 .................................................................... 7 板块行情：9 月零售跑输大盘 .............................................................................. 7 板块估值：行业估值仍处低位 .............................................................................. 8 个股行情：商贸零售整体表现不佳 ...................................................................... 9 八月投资组合回顾与九月投资组合 ...................................................................... 9 消费税征收环节后移：珠宝行业影响较小，尚需具体细则出台 .................................. 10 投资建议：自上而下聚焦必选，关注可选底部配置良机 ............................................ 11 风险提示 ....................................................................................