消费者服务行业澳门博彩数据跟踪：3季度贵宾业务同比下滑幅度扩大，中场业务受香港影响有限

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_C ontacter]本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 2019 年 10 月 17 日 证券研究报告 [Table_Title]【广发海外】澳门博彩数据跟踪 3 季度贵宾业务同比下滑幅度扩大，中场业务受香港影响有限 [Table_Author]分析师： 胡翔宇 分析师： 陈佳妮 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 SAC 执证号：S0260519070002 010-59136632 021-60750604 huxiangyu@gf.com.cn chenjiani@gf.com.cn 请注意，陈佳妮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： 3 季度贵宾毛收入下滑幅度扩大，中场业务继续快速增长据 DICJ 在 10 月 16 日披露，19 年 3 季度澳门博彩毛收入为 707.9 亿澳门币，同比下降 4.1%。其中贵宾业务毛收入为 310.9 亿澳门币，同比下滑 22.5%，较 1,2 季度-13.4%和-15.6%的同比降幅有所扩大。贵宾业务占博彩毛收入的比例继续下降至 43.9%，澳门贵宾业务占比创下历史新低。而中场业务毛收入同比增长 19.2%，继续保持快速增长。分月度来看，澳门的内地游客人次在 8,9 月份受到香港局面的影响增速有所放缓，但是放缓的幅度远远小于香港的游客人次增速放缓的幅度。从 3 季度的中场业务增速来看，澳门的旅游业受到香港局面的影响非常有限。我们认为中场业务在 4 季度将继续快速增长的势头。 澳门旅游业受到香港局面的影响相对有限，国庆期间澳门游客人次开始复苏澳门旅游业受到香港的影响主要体现在 8,9 月份。据澳门统计局披露，8 月份澳门的游客人次同比增长 6.5%，其中内地游客人次同比增长 4.7%。而在 19 年 1-6 月澳门的内地游客人次同比增长 22.3%。据此测算，香港的乱局对入境澳门的内地游客人次同比增速的负面影响约为 18%。而按照类似方法测算，香港的乱局对 8 月入境香港的内地游客人次同比增速的负面影响约为 58%。澳门旅游业受到香港乱局的影响相对有限。此外，在国庆黄金周期间，澳门的内地游客人次已经出现复苏。国庆七天，澳门的内地游客人次为 79.8 万，同比增长 9.3%，内地游客人次继续创下历史新高，而 9.3%的同比增速也仅略低于过去几年黄金周期间内地游客人次的同比增速。 4 季度博彩毛收入仍将面临较大压力，但是有望在明年 1 季度恢复同比增长我们认为在 4 季度澳门博彩毛收入仍然将面临比较大的压力，这主要是因为贵宾业务同比下滑的幅度将继续扩大。尤其是考虑到围绕澳门特区回归 20 周年之际而展开的庆祝活动，可能导致贵宾赌客推迟前往澳门的行程。但是考虑到 2019 年的低基数效应，我们预计贵宾业务毛收入同比下滑的幅度将在明年 1 季度明显收窄，并且帮助博彩毛收入恢复同比增长。此外考虑到横琴岛高铁通车、长隆海洋公园二期项目开业、莲花口岸搬迁至横琴等催化剂，我们预计横琴岛和澳门旅游业的协同效应将在明年 1 季度显现，这有利于澳门中场业务的继续快速增长。 风险提示澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险。[Table_Report]相关研究： 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:中场业务受到香港局势影响，9 月 GGR 略低于预期 2019-10-01 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:8 月 GGR 同比下滑 8.6%，低于市场预期 2019-09-01 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:7 月 GGR 同比下滑 3.5%，低于市场预期 2019-08-01 22886691/43348/20191018 09:50 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 金沙中国有限公司 01928.HK 港元 37.0 2019/7/28 买入 42.3 2.03 2.44 18.24 15.18 12.52 11.19 49.15 54.56 银河娱乐 00027.HK 港元 51.2 2019/8/14 买入 58.2 3.33 3.51 15.38 14.58 10.53 9.72 21.38 19.53 永利澳门 01128.HK 港元 15.9 2019/8/7 持有 18.7 1.14 1.26 13.93 12.61 10.42 9.76 458.40 369.90 澳博控股 00880.HK 港元 8.1 2019/7/31 买入 9.7 0.58 0.42 13.90 19.19 10.43 7.60 11.22 11.99 新濠博亚娱乐 MLCO.O 港元 162.4 2019/7/28 增持 216.4 8.32 9.46 19.52 17.17 9.68 9.05 17.80 20.23 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，美元对港元汇率为 7.84 22886691/43348/20191018 09:50 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 目录索引 1. 博彩上市公司动态估值 .................................................................................................. 5 2. 上市公司一致盈利预期变动 ........................................................................................... 6 3. 澳门博彩业数据跟踪 ...................................................................................................... 7 3.1 澳门博彩行业毛收入数据 ..................................................................................... 7 3.2 澳门旅游行业数据 .................