汽车智能化方兴未艾，安卓旗舰机进入密集发布期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月04日优于大市电连技术（300679.SZ）汽车智能化方兴未艾，安卓旗舰机进入密集发布期核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价42.85 元总市值/流通市值18159/15330 百万元52 周最高价/最低价51.40/27.42 元近 3 个月日均成交额339.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电连技术（300679.SZ）-手机连接器受益下游复苏，汽车连接器引领国产替代》 ——2024-08-29《电连技术（300679.SZ）-1Q24 营收、扣非归母净利润均创历史新高》 ——2024-04-26《电连技术（300679.SZ）-国内射频连接器龙头，三季度业绩环比改善》 ——2023-11-08《电连技术（300679.SZ）-2022 年汽车连接器营收同比增长 65%，1Q23 毛利率环比回升》 ——2023-05-04单季度营收再创历史新高，利润率受财务费用小幅负面影响。公司发布 2024前三季度业绩，实现营收 33.33 亿元(YoY +51.16%)，归母净利润 4.59 亿元(YoY +85.36%)，销售毛利率 33.76%(YoY +0.91pct)，销售净利率 14.24%(YoY+2.56pct)。对应 3Q24 实现营收 11.89 亿元(YoY +41.50%，QoQ +7.66%)，归母净利润 1.51 亿元(YoY +23.53%，QoQ +3.60%)，毛利率 33.60%(YoY-1.48pct，QoQ +1.11pct)，净利率 13.10%(YoY -2.52pct，QoQ -0.76pct)。公司利润率环比小幅下滑主要因为：1）投资收益环比减少 0.07 亿元；2）新建产能转固；3）所得税环比增长 0.12 亿元，并不影响产品实际盈利能力。汽车高速连接器龙头，智驾升级推动盈利能力攀升。根据中汽协数据，3Q24成为首个国内新能源车市场渗透率超 50%的季度。10 月，鸿蒙智行全系交付新车 4.16 万辆，连续 6 个月排名高端市场成交均价首位，鸿蒙智行旗下车型将实现全系标配华为智驾。目前公司汽车连接器产品品类齐全，量产经验丰富，是华为智驾核心供应商，已进入赛力斯、比亚迪、吉利、长城、长安、奇瑞等国内主要汽车厂商供应链。随着智能化渗透率快速提升，以太网连接器营收占比提升，中长期汽车相关产品毛利率有望继续上行。下半年进入安卓新机密集发布期，公司高端产品布局蓄势待发。10~11 月，vivo、oppo、荣耀、小米、华为旗舰机型将接连发布，华为 Mate70 系列 9月已开始备货。叠加今年双 11 时间再次提前，以及多地实施的购机政府补贴，4Q24 安卓手机产业链稼动率有望进一步提升。板对板连接器方面，产品已批量用于核心客户，未来随着 5G 毫米波频段落地以及折叠屏渗透率提升，公司布局的 LCP、射频 BTB 连接器等高端产品都将迎来更大的市场空间。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。公司消费电子领域 BTB 连接器等高端产品市场份额持续提升，汽车连接器业务进入业绩释放期，我们长期看好公司发展，维持盈利预测，预计公司 24-26年归母净利润为 6.20/8.15/10.11 亿元（YoY +74.0%/+31.5%/+24.2%），当前股价对应 PE 30/23/18x，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；公司份额提升不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,9703,1294,5585,8887,145(+/-%)-8.5%5.4%45.7%29.2%21.4%净利润(百万元)4433566208151011(+/-%)19.3%-19.6%74.0%31.5%24.2%每股收益（元）1.050.841.461.922.39EBITMargin9.4%10.2%14.4%15.5%16.1%净资产收益率（ROE）10.8%8.0%12.7%14.9%16.3%市盈率（PE）29.136.220.915.912.8EV/EBITDA35.931.918.713.711.6市净率（PB）3.132.922.662.372.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：毛利率、费用率、净利率变化情况图6：费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物13251389160117572260营业收入29703129455858887145应收款项9921346161721962757营业成本20282116297638064592存货净额4895707499671193营业税金及附加2518334248其他流动资产554216575484474销售费用101106113145176流动资产合计33603521454254046684管理费用271275326422512固定资产11771484145113591246研发费用265296453556668无形资产及其他148139133127122财务费用(29)(24)(20)(23)(38)其他长期资产567554554554554投资收益7266696968长期股权投资5575967958931005资产减值及公允价值变动(4)(14)(21)(30)(40)资产总计58106294