策略点评：中美达成阶段性协议，短期反弹或将延续

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告2 中美达成阶段性协议，短期反弹或将延续2019 年 10 月 13 日上证综指-沪深 300 走势图% 1M 3M 12M 上证指数 -1.90 1.47 14.07 沪深 300 -1.53 2.70 23.37 罗琨 分析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：2019 年第四季度大类资产配置建议》 2019-10-09 2 《策略报告：两融余额环比下降，融资买入额开始净流出-融资融券周报第 221 期》 2019-10-07 3 《策略报告：周策略点评（10.8-10.11）：海外市场 波 动 加 大 ， 节 后 市 场 回 归 基 本 面 行 情 》 2019-10-07 4 《策略报告：股票精选月度报告-2019 年 10 月（第七期）》 2019-09-28 5 《策略报告：2019 年第四季度策略报告：科技+价值，均衡配置》 2019-09-28 投资要点 十一反弹行情延续，上证 50 表现亮眼。上周（10.8-10.11)股指高开，上证综指上涨2.36%，收报2973.6点，深证成指上涨 2.33%，收报 9666.5点，中小板指上涨 1.77%，创业板指上涨 2.41%；行业板块方面，建筑材料、农林牧渔、房地产涨幅居前；主题概念方面，打板指数、鸡产业指数、新疆振兴指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 4040 亿，较前值下降 14.4%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨2.95%，中证 500 上涨 2.32%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1000，跌幅为 0.53%；商品方面，ICE WTI 原油连续上涨3.98%，COMEX 黄金下跌 0.72%，南华铁矿石指数上涨 0.38%，DCE焦煤上涨 0.60%。 北上资金持续净流入。截止 10 月 11 日，2019 年全年累计净流入 1896.5亿，北上资金上周净流入 33.89 亿。自 8 月 MSCI 扩容、两融标的扩容以来，北上资金、两融资金持续加码 A 股。截止 10 月 10 日，融资余额为 9467 亿，较 9 月 30 日融资余额上升 95 亿。 中美经贸谈判的顺利进行对资本市场风险偏好提升有正面作用，但对于经济基本面而言，还需要等待协议达成、关税取消后才能够产生正面影响。中美经贸磋商历经一年多，双方达成最终协议的诉求逐渐提升，有利于提升资本市场风险偏好，短期看 10 月以来的开门红反弹行情有可能延续。我们认为 10 月的中美经贸磋商好于市场大部分人预期，后续应进一步关注 11 月 APEC 中美元首会面的成果。本次磋商取得的进展，一定程度会缓解市场的担忧，但前期加征的 5000 亿商品关税、12 月准备加征的额外 15%关税均未提及，中美双方的根本性问题包括技术转让、工业补贴等问题也并没有明确解决方案，因此也很难引起指数较大的趋势性上涨行情。若第四季度中美贸易磋商超预期达成最终二、三阶段协议，双方取消所有加征关税，A 股风险偏好有较大提升的空间，有望突破前期 3288 关口。 央行公布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，明确“非标”资产范围。此《意见稿》对非标资产认定较为严格，发出的金融监管强化的信号超出了市场预期。对于标准债权资产的认定更为严格，更高门槛的界定有利于资管行业回归本源。对于股票市场而言，《意见稿》所规范的资金属于债券投资范围，本身并不直接影响权益市场配置资金的流向，但《意见稿》所反映的是金融监管强化的趋势。结合外部环境有所放缓，若内部监管开始强化、流动性收紧，导致信用收缩，将对股市产生较大的冲击影响。故后续应当关注的是央行的货币政策表述、执行情况、LPR 利率变化趋势。 金秋行情的根本是业绩“果实”是否落地。均衡配置“价值+科技”是最优策略，中短期科技成长板块在调整后，具备三季报业绩超预期潜力的板块或个股值得关注，同时建议适当加大价值白马的配置，在-5%0%5%10%15%20%25%30%2018-102019-022019-06上证指数沪深300策略点评 22816706/36139/20191014 13:26 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 中美贸易谈判缓和、人民币存在升值潜力的背景下，应当充分重视上证 50 的性价比。（1）价值龙头、核心资产永不过时：关注估值合理、高分红、ROE 稳定、外资偏好的消费、金融板块。其中消费板块龙头依然值得配置，食品饮料、医药生物、家用电器板块中个股虽然屡创新高，但由于业绩增速的持续稳定，估值水平依然保持合理。（2）科技新周期或到来，选好高景气赛道中的龙头：5G 建设具备新基建的属性，商用的快速推进催生大量产业链机会，在自主可控背景下的国产替代化加速，继续关注华为产业链、5G 通信、半导体、手机终端消费电子等行业中的龙头，以及云计算、计算服务器等板块。（3）关注可能出现的预期差行业：应适当关注存在流动性持续改善、大力开展基建投资、消费旺季下可能出现的改善或者拐点的行业，包括汽车、工程机械、商贸、房地产。（4）黄金在调整后依然有机会：短期内由于中美谈判进展顺利、英国脱欧有望达成协议，黄金短期仍然可能被抑制。但在全球经济回落的大趋势下，中东局势不稳定，不确定性仍然存在，投资者避险需求仍然存在，依然是黄金走强的基本盘。  风险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期 22816706/36139/20191014 13:26 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A 股行情回顾 上周（10.8-10.11)股指高开，上证综指上涨 2.36%，收报 2973.6 点，深证成指上涨2.33%，收报 9666.5 点，中小板指上涨 1.77%，创业板指上涨 2.41%；行业板块方面，建筑材料、农林牧渔、房地产涨幅居前；主题概念方面，打板指数、鸡产业指数、新疆振兴指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 4040 亿，较前值下降 14.4%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 2.95%，中证 500 上涨 2.32%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1000，跌幅为 0.53%；商品方面，ICE WTI 原油连续上涨 3.98%，COMEX 黄金下跌 0.72%，南华铁矿石指数上涨 0.38%，DCE 焦煤上涨 0.60%。 表 1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证 50 2,922.35 2.95% 2.95% 27.44% 创业板综 1,923.45 2.80% 2.80% 26.80% 中证 100 4,110.78 2.68% 2.68