中泰股份(300435)深度研究：纵横齐发展，中泰深冷扬帆起航

[Table_Title] 中泰股份（300435）深度研究 纵横齐发展，中泰深冷扬帆起航 2025 年 06 月 04 日 【投资要点】  全球深冷设备投资规模已经超过 1700 亿元，预计到 2030 年会突破2500 亿元。终端应用中，冶炼、化工及油气占比较高，分别为 27%、21%和 16%。分地区看，海外需求主要集中在石化和 LNG 领域，其典型设备包括乙烯冷箱和 LNG 液化装置，2024 年市场规模分别为 84 和 61亿元；国内需求未来几年由新疆煤化工带动，本轮将带动超 560 亿元相关设备投资。  目前，我国深冷设备国产化率已经较高，国产企业逐步出海寻求提升份额。全球化竞争需要通过不同地区认证、具备运行业绩并受到业主方供应体系认可，以林德和查特工业的成功经验看，国内企业应当深耕底层技术，利用售后维保优势争取份额，前瞻性地把握新兴下游应用，在具备一定体量后投资优质的终端运营项目，以提升盈利的规模及稳定性。  中泰股份出海初见成效，产品远销 52 个国家，新签订单金额及质量逐年提升，与多家全球知名客户形成良好合作关系，随着海外高毛利订单释放，2025Q1 迎来业绩拐点。同时，公司在交付能力及维保响应方面具备优势，已经通过了全球主要地区认证体系，预计后续新签订单持续增长。除此外，中泰纵横齐发展，依托于深冷换热技术向电子特气运营及氢能等领域拓展，打开远期成长空间。 【投资建议】  中泰股份在海内外新签大量优质设备订单，预计整体收入结构会发生重大改善，支撑全年业绩高增。我们调整公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.20、5.74 和 7.06 亿元，以 2025 年 6 月 3 日收盘价为基础，对应 PE 分别为 13.4、9.8 和 8.0 倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2716.63 3530.15 4175.77 4567.30 增长率(%) -10.86% 29.95% 18.29% 9.38% EBITDA（百万元） 403.16 636.44 813.09 956.99 归母净利润（百万元） -77.96 420.01 574.22 706.25 增长率(%) -122.27% 638.74% 36.72% 22.99% EPS(元/股) -0.20 1.09 1.49 1.83 市盈率（P/E） — 13.44 9.83 7.99 市净率（P/B） 1.56 1.69 1.48 1.28 EV/EBITDA 9.89 7.09 4.86 3.42 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  计提商誉减值风险；海外发货确收不及预期风险；国内煤化工项目落地不及预期风险 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：陆陈炀 证书编号：S1160524100005 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 5642.98 流通市值（百万元) 5395.76 52 周最高/最低（元） 14.84/9.33 52 周最高/最低（PE） 19.91/-117.79 52 周最高/最低（PB） 1.90/1.14 52 周涨幅（%） 15.97 52 周换手率（%） 415.47 [Table_Report] 相关研究 《订单节奏影响短期业绩，海外业务逐步上量迎来收获期》 2024.10.30 -26.31%-17.33%-8.35%0.63%9.61%18.60%6/38/310/312/32/34/36/3中泰股份 沪深300 [T公司研究 / 公用事业 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 中泰股份（300435）深度研究 正文目录 1. 国内深冷换热龙头，业绩强韧性穿越周期 .......................... 4 1.1.十九年经营积累，深冷装置领先行业 ........................... 4 1.2.公司产品种类齐全，技术跻身国际先进 ......................... 5 1.3.技术驱动设备业务稳健增长，业绩穿越周期韧性前行 ............. 6 2. 深冷技术历史悠久，设备市场空间广阔 ............................ 8 2.1. 深冷技术历久弥新，下游应用场景广泛 ........................ 8 2.2. 全球深冷设备市场空间广阔，各地区不同下游表现差异较大 ..... 10 3. 国产深冷设备出海竞争，从海外龙头看发展脉络 ................... 16 4. 纵横发展把握机遇，设备出海迎新篇章 ........................... 20 4.1. 中泰深冷扬帆起航，开启全球化新征程 ....................... 20 4.2. 横纵齐发展，新应用及运营项目打开成长空间 ................. 23 5.盈利预测及投资建议 ............................................ 24 6.风险提示 ...................................................... 26 图表目录 图表 1：中泰股份发展历程 ............................................ 4 图表 2：中泰股份股权结构 ............................................ 5 图表 3：中泰股份高管情况 ............................................ 5 图表 4：公司部分核心产品 ............................................ 6 图表 5：公司各业务营收情况（单位：亿元） ............................ 7 图表 6：2020-2024 年公司盈利能力变化 ................................. 7 图表 7：公司近五年营收情况（单位：亿元） ............................ 7 图表 8：公司近五年归母净利润情况（亿元） ............................ 7 图表 9：中泰股份费用率情况 .......................................... 8 图表 10：深冷技术原理示意图 ......................................... 8 图表 11：深冷液化净化分离及其对应工艺 ................................