非银金融行业周报：科创板再迎改革，市场生态有望优化

行业研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 非银金融行业周报 科创板再迎改革，市场生态有望优化 2025 年 06 月 22 日 【投资要点】  市场观点：6 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%，均维持不变。5 月规模以上工业增加值同比+5.8%，低于前值 6.1%；社会消费品零售总额同比+6.4%，高于前值 5.1%。本周 2025 陆家嘴论坛召开，央行、证监会、金融监管总局等多部门发布一揽子金融政策举措。海外方面，美联储 1 月以来第四次决定维持利率不变；伊以冲突持续升级，国际油价高位震荡。多因素影响下，本周市场持续调整，沪深 300、上证综指、深圳成指、创业板指分别较上周-0.45%、-0.51%、-1.16%、-1.66%，非银金融（东财）指数-1.17%，证券（东财）指数-1.54%。我们认为随着陆家嘴论坛发布的利好金融政策逐渐落地见效，经济有望企稳回升，推动投资者信心修复。此外，当前券商业绩回暖势头显著，并购整合提速，有望带动券商估值和基本面持续修复，并持续优化行业格局，打造券商航母。非银板块表现值得期待。建议关注：中国银河、西部证券、信达证券、中信证券、中国太保和相关金融科技标的。  证券方面：证监会推出科创板深化改革“1+6”政策，“国信+万和”并购迎来新进展。6 月 18 日，证监会主席在 2025 陆家嘴论坛开幕式上发表主旨演讲，提出证监会将进一步全面深化资本市场改革开放，推动科技创新和产业创新融合发展迈上新台阶。随后，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，明确设置科创板科创成长层，并推出 6 项改革举措，有望加速科创企业上市融资，构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。同时科创板 IPO的边际放松利好券商投行、投资等业务发展，有望带动券商经营业绩及估值提升。此外，6 月 19 日，国信证券公告称，购买万和证券 96.08%股份获深交所审核通过。我们认为该并购有望助力公司在国际业务与金融创新业务上实现突破。同时，政策推动下，券商并购重组项目加速推进，有望促进行业格局重塑，持续推动证券行业高质量发展。  保险方面：监管发文规范分红险分红水平，新一轮保险“降息”开启。6 月 19 日，金融监管总局下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，对分红险分红水平进行规划定调，强化了分级分类监管，避免分红水平搞“内卷式”竞争，有助于引导保险公司注重长期稳健经营，强化资产负债统筹联动，提升分红保险可持续经营水平，促进保险业高质量发展。此外，近日同方全球人寿上新分红险产品，将保底部分的利率从目前市场主流的 2%下调 50bp 至 1.5%，为新一轮保险“降息”拉开帷幕。随着预定利率下调时点渐近，6 月以来人身险产品停售现象日益增多，大多数险企也已储备替代型产品。我们认为，在利率下行的背景下，预定利率下调有助于降低险企利差损风险，提高财务稳健性；同时，有望加速险企产品矩阵重构，推动从高保底刚性兑付产品向浮动收益型保险和创新非利率敏感型产品转型。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：廖紫苑 证书编号：S1160524120004 相对指数表现 相关研究 《深圳综合改革试点升级，看好非银板块配置机会》 2025.06.16 《外交利好叠加海外降息潮，A 股市场迎上涨行情》 2025.06.09 《关税决策摇摆，市场延续调整》 2025.06.06 《LPR 迎来年内首降，经济延续向好态势》 2025.05.25 《中美关税暂缓，市场有所回暖》 2025.05.18 -10%6%22%38%54%70%2024/62024/122025/6非银金融沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 非银金融行业周报 【风险提示】  经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 非银金融行业周报 正文目录 1. 证券业务概况及一周点评 ........................................................................... 4 2. 保险业务概况及一周点评 ........................................................................... 8 3. 市场流动性追踪 ........................................................................................ 10 4. 行业新闻 ................................................................................................... 13 5. 风险提示 ................................................................................................... 19 图表目录 图表 1： 本周证券板块较沪深 300 指数-1.09pct ........................................... 5 图表 2： 2025 年以来证券板块较沪深 300 指数-4.98pct .............................. 5 图表 3： 本周 A 股日均成交金额较上周-5.72% ............................................ 5 图表 4： 沪深 300 指数和中证综合债指数 .................................................... 5 图表 5： 截至 2025 年 6 月 20 日，IPO、再融资承销规模 ........................... 6 图表 6： 本周两融余额较上周+0.23%........................................................... 6 图表 7： 本周股票质押市值较上周-1.68% .................................................... 6 图表 8： 2025 年 4 月末券商资管规模环比+2.06% ...................................... 6 图表 9： 2025 年 5 月末股票+混合型基金规模环比+0.07% ......................... 6 图表 10： 5 月股+混新发基金份额 435 亿份，环比+23.0% ........