A股2024年三季报业绩深度分析之一-三季报要点解读：非金融A股盈利继续承压，消费服务、TMT、非银等增速领先

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 10 月 31 日 定期报告 ——A 股 2024 年三季报业绩深度分析之一 相关报告 截至 10 月 31 日上午，A 股上市公司 2024 年三季报业绩基本披露完毕（披露率99.68%）。受内需不足、收入放缓等因素影响，A 股盈利持续承压。大类行业中消费服务增速较高，信息技术盈利稳健，金融地产净利同比转正。推荐关注业绩维持高位或边际改善的领域，行业方面，推荐关注 TMT 领域的半导体、计算机、通信设备等，部分需求回升的商贸零售、有色、化学制品、机械、家电以及非银等。 ❑ 业绩概览：根据一致可比口径和整体法测算，整体 A 股/非金融石油石化 2024Q3累计净利润同比增速分别为-0.5%/-7.8%，Q3 单季度净利润同比增速为 3.7%/-10.5%。剔除基数因素干扰后非金融净利同比降幅收窄，全部 A 股/非金融石油石化 2024Q3 复合平均增速分别为-0.5%/-5.8% ，相比 H1 降幅有所收窄。 ❑ 三季度 A 股盈利仍然承压主要受以下因素影响：1）内需增长动能不足拖累价格下行，生产延续弱势，收入端恢复不及预期；2）尽管费用增速有限，但占收入的比重仍然较高；3）受新能源、地产链施工相关周期股拖累较大，如钢铁、地产、电力设备等盈利较大负增对整体业绩修复造成拖累。 ❑ 板块对比：主板业绩增速优于创业板与科创板增速，其中主板净利润同比转正，科创板收入增速由正转负。主板/创业板/科创板 2024Q3 净利润累计增速为0.2%/-6.4%/-28.7%，2024Q3 单季度增速为 5.1%/-11.8%/-42.6%。 ❑ 核心指数利润对比：沪深 300 指数盈利持续修复，中证 500 和中证 1000 指数盈利同比负值扩大。2024Q3 沪深 300/中证 500/中证 1000 板块的累计净利润增速分别为 2.4%/ -10.4%/ -8.9%。 ❑ 净资产收益率 ROE：非金融石油石化 ROE（TTM）继续下滑，主要由于总资产周转率放缓，净利率（毛利率下行、费用占收入比提升）、杠杆率震荡小幅下行对 ROE 形成拖累，后续随着利率中枢的下移，企业盈利的改善，杠杆率有望回升，带动 ROE 边际改善。 ❑ 现金流：经营现金流整体同比降幅收窄，非金融及两油经营现金流占收入的比重下降。筹资现金流净流出，非金融石油石化偿债增速提升。非金融石油石化投资现金流占收入比重上行，企业产能扩张增速进一步放缓。 ❑ A 股存量商誉延续二季度来的负增态势，且跌幅略微扩大；结构上，创业板存量商誉同比回升，而主板则出现下跌。建筑、机械、计算机、军工、环保等行业应收项占总资产的比重较高。资产减值占收入比重居前的行业依次为房地产、电力设备、通信、环保、计算机等。 ❑ 产能方面：A 股非金融资本开支增速在 2023 年二季度达到高点后持续下滑，在2024H1 转负，在 2024Q3 跌幅走阔，主要指数和一级行业资本开支增速普遍延续负增或转负。 ❑ 2024Q3 业绩增长较好的行业集中在：负债成本改善、投资收益扩大的金融板块（非银、银行），供需改善、价格上涨的部分资源品（有色金属、化学制品），低基数叠加需求稳健或有改善的部分消费领域（养殖业、饮料乳品、休闲食品、商贸零售等）、以及景气改善的（半导体、通信、通信设备、工程机械）等 TMT领域。 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 《基于 2024 年中报的行业景气度评估与推荐——A 股 2024 年中报深度分析二（0909）》 《24 年 A 股中报业绩解读：A 股盈利持续分化，自由现金流收益率提升——A 股 2024 年中报业绩深度分析之一（0901）》 《年报及一季报要点解读：A股盈利分化明显，自由现金率收益率持续提升——A 股 2023 年报及2024Q1 业 绩 深 度 分 析 之 一（0501）》 《三季报要点解读：A股三季度盈利增速转正，关注 TMT、资源品、可选消费等业绩修复机会——A 股 2023 年中报业绩深度分析之一（1031）》 《中报要点解读： 盈利底 部已现，关注中游制造、医药、TMT等业绩修复机会——A 股 2023 年中 报 业 绩 深 度 分 析 之 一（0831）》 《基于 2023 年一季报的行业景气度 评 估 — —A 股 2022 年报 及2023Q1深 度 分 析 之 二（0510）》 《【招商策略】全 A 增速预计转负，利润继续向中下游转移——2022 年 A 股年报业绩预告点评（0131）》 《【招商策略】基于 2022 年三季报的 60 个细分领域景气度评估——A 股 2022 年三季报深度分析之二（1104）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 三季报要点解读：非金融 A股盈利继续承压，消费服务、TMT、非银等增速领先 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 整体盈利：A 股 2024 三季报业绩持续承压 ................................................................................................ 4 1、 利润概览：三季度全 A 增速负值收窄，非金融同比降幅扩大 .................................................................... 4 2、 收入概览：A 股收入端同比降幅扩大 ......................................................................................................... 6 3、 利润拆解：成本及费用压力缓解、投资收益扩大等为盈利提供正向贡献 .................................................. 6 二、 指数&板块对比：沪深 300 指数盈利持续修复，主板净利润同比转正 ....................................................... 7 1、 核心指数：中证 500 和中证 1000 指数盈利同比负值扩大 ......................................................................... 7 2、 板块对比：主板业绩增速领先，科创板收入同比转负................................................................................ 8 三、 盈利能力：非金融及两油 ROE 继续下滑，销售净利率下降 ...................................................................... 9 四、