固收视角：汽车零售和二手房热度延续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 汽车零售和二手房热度延续 华泰研究 2024 年 10 月 28 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 上周出行热度维持在季节性偏高水平；电影市场热度回升，汽车零售热度偏强。电力方面，用煤日耗同比有所下降，水电供给同比略有回升，煤价上升。水泥需求偏弱、供给略有修复，库存回升，价格延续上行。黑色供给延续修复，需求有所下行，库存低位震荡，价格下行。沥青开工率同比降幅收窄，价格下行。化工产业链开工率延续修复。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。上周新房成交有所回落，结构上，三线>一线>二线。上周二手房成交热度偏强，结构上，一线>二线>三线，挂牌呈现量升价跌的特征，大型城市二手房市场整体热度较高。出口运价表现分化。猪肉价格走弱。原油价格上行，黑色系价格普遍下行。 出行热度维持在较高水平 出行热度维持在季节性偏高水平。①城内出行方面，截至 10 月 26 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比+0.5%（前值为+3.3%），较 2019 年同期+14.5%（前值为+15.8%），出行热度有所下降，但仍处于高位水平；截止 10 月 13 日，拥堵延时指数同比 12.4%（前值为 12.4%）。②城际出行方面，截至 10 月 25 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+4.4%/+54.8%（前值为+3.5%/+55.8%），执飞率 89.1%/86.6%（=执行航班数/计划航班数，前值为 87.7%/86.3%，去年同期为 86.3%/84.1%），国际、国际航班执飞率有所上升，处于历史同期较高水平。 电影市场热度回升，汽车零售热度偏强。①服务消费方面，截至 10 月 24 日当周，电影票房环比+18.5%（前值为-55.8%），电影票房同比去年+26.1%（前值为-23.2%），相较 2019 年同期-56.8%（前值为-56.1%）。电影市场热度有所上升。②耐用品方面，乘联会口径 10 月 1-20 日乘用车零售/批发同比去年同期+16%/+25%（前值为+20%/+20%），“以旧换新”对车市的拉动效果延续。③非耐用品方面，截至 10 月 24 日当周，轻纺城成交量同比-33.5%（前值为-22.5%），纺织消费热度较前值下降。 政策端，国新办新闻发布会表示，将落实汽车以旧换新、车购税和车船税优惠政策，并继续推动新能源汽车下乡活动。此外，工信部将启动公共领域车辆全面电动化试点，并研究制定新能源汽车换电模式指导意见，以积极扩大汽车消费。 建筑业供给略有修复 电力方面，用煤日耗同比有所下降，水电供给同比略有回升，煤价上升。水泥需求偏弱、供给略有修复，库存回升，价格延续上行。黑色供给延续修复，需求有所下行，库存低位震荡，价格下行。沥青开工率同比降幅收窄，价格下行。化工产业链开工率延续修复。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗同比有所下降，水电供给同比略有回升，煤价上升。截至 10 月 24 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别-3.2%/+2.0%（前值为-0.6%/+6.1%），用煤日耗同比有所下降。目前终端需求释放有限，产地市场延续弱稳走势，临近供暖期，补库需求有所释放。水电供给同比略有回升。截至 10 月 27 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-2.7%/-52.8%（前值为-0.8%/-53.9%）。截至 10 月 26 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价 855.0元/吨，环比+1.5%（前值-2.0%），煤价上升。 （2）水泥、黑色供给边际表现强于需求，沥青开工率低位震荡。①水泥需求偏弱、供给略有修复，库存回升，价格延续上行。水泥需求偏弱，截止 10 月 21 日，水泥发运率同比-9.1pct（前值为-11.4pct）。供给端水泥生产有所回升，磨机运转率环比上升，产能利用率较前值上升，截止 10 月 18 日，磨机运转率环比 0.1pct（前值为 0.0pct），同比-6.4pct（前值为-7.1pct）；根据百年建筑网，截至 10 月 18 日，全国水泥熟料产能利用率+62.03%%（前值+52.12%）。水泥库存去化幅度同比收窄，截至 10 月 18 日，水泥库容比周环比+0.3pct（前值为-0.4pct）、同比-8.0pct（前值为-10.2pct）。水泥价格延续上升，10 月 25 日当周水泥价格环比+1.8%（前值+1.5%）。②黑色供给延续修复，需求有所下行，库存低位震荡，价格下行。供给端，整体钢材供应修复。截至 10 月 23 日，全国高炉开工率同比-2.6pct（前值为-2.9pct），截至 10 月 25 日，线材产量同比-6.0%（前值为-6.1%），建筑钢材产量较上周降幅收窄。需求端，建筑钢材成交量较前期有所下行。截至 10 月 25 日，建筑钢材成交量周同比为-12.5%（前值为-12.1%）。价格端，铁矿石价格环比-1.3%（前 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 值-1.3%），价格延续下行；螺纹钢价格环比-3.9%（前值为-1.6%）。库存方面，螺纹钢去库节奏减慢。截至 10 月 23日，螺纹钢库存 254.2 万吨，绝对值低于 2019 同期水平，周同比-37.0%（前值为-41.7%），近五年库存分位数为 3.6%（前值为 3.6%）。③沥青开工率同比降幅收窄，价格下行。截至 10 月 23 日，沥青开工率周环比+0.9pct（前值为-1.2pct），同比-8.3pct（前值为-10.6pct），沥青开工率同比降幅收窄，但仍处于历史低位水平，价格下行，截至 10 月 25 日，沥青价格周环比-1.6%（前值-0.5%）。 （3）化工产业链开工率延续修复。供给端，PTA 和聚酯均较前值有所上行,江浙织机开工较前值有所下行。截至 10 月25 日当周，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为-0.4pct/+0.2pct/+0.0pct（前值为-1.9pct/+0.0pct/+0.2pct）、同比分别+2.5pct/-0.5pct/+2.7pct（前值为+6.5pct/-0.9pct/+2.9pct）。 （4）半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。截至 10 月 25 日，半/全钢胎开工率周环比分别-0.1pct/+1