航天军工行业：卫星太阳翼或将实现配套价值量提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天军工 卫星太阳翼或将实现配套价值量提升 华泰研究 航天军工 增持 (维持) 鲍学博* 研究员 SAC No. S0570525080004 baoxuebo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 朱雨时* 研究员 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 马强*，PhD 研究员 SAC No. S0570525110002 maqiang@htsc.com +(86) 755 8249 2388 田莫充* 研究员 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 12 月 22 日│中国内地 动态点评 航天产业加速发展，太阳翼需求持续增长 2020 年以来全球航天持续呈现高度活跃发展态势，各国均将航天视作国家整体实力的重要组成部分，航天战略性作用日益突出。近年来我国航天产业快速发展，卫星互联网、可回收火箭等领域均取得了重大进展，每年火箭发射数量和卫星入轨数量持续增长。电源分系统是航天器的“心脏”，可为航天器中的用电设备提供电能，是保障其在轨运行、载荷工作、姿态控制等核心功能的关键子系统。在卫星数量入轨数量持续增长的背景下，作为空间能源系统核心的太阳翼需求持续提升，或将带来较好的投资机遇。 太阳翼在卫星电源系统价值占比为 60%-80% 根据《电科蓝天：8-1 发行人及中介机构回复意见》（2025.9.28）：根据国网和千帆星座卫星数量规划及建设进度，假设两大星座单星平均造价均为1500 万元，据我们测算到 2030 和 2035 年两大巨型星座建设累计的卫星需求将合计牵引约 2445 亿元和 4,199 亿元的卫星制造市场空间。批产卫星的平台成本占比约为 30%，电源系统占卫星平台成本的比例约为 30%，即到2030 年和 2035 年仅千帆和国网两大巨型星座建设的卫星累计需求将合计牵引约 220 亿元和 378 亿元的卫星电源系统市场空间。在卫星电源系统中，太阳翼通常价值占比为 60%-80%，价值量高于其他环节，是卫星电源系统最核心的组成部分。 卫星性能升级要求太阳翼规格提升，或将带动单星价值量提升 从遥感卫星到通信卫星，从卫星互联网到手机直连，从传统卫星再到算力卫星，航天器的功率需求在稳步提高，对能源系统的要求水涨船高。以星链不同代际卫星为例，根据《“星链”上新，巨型星座持续升级》（中国航天报，于远航，2025.2），星链 V2mini 卫星的太阳能电池板面积从 V1.5 卫星的22.68 平方米增大到 104.96 平方米，峰值功率达 5 千瓦；根据 SpaceX 公司 2022 年公布的信息，V2 版星链卫星重约 1.2 吨，主体平板尺寸为 6.4 米×2.7 米，太阳能电池板面积达到 258.56 平方米，星链 V3.0 卫星的太阳翼面积也显著高于 V2.0。 太阳翼需求和单机价值量有望提升，建议重视太阳翼产业链投资机遇 随着我国卫星入轨数量持续增长以及卫星性能的持续提升，卫星太阳翼或迎来量价齐升机遇。砷化镓太阳电池为主流，钙钛矿等技术路线在探索阶段。相关标的：锗片环节包括云南锗业、中锗科技等；砷化镓外延片环节主要包含蓝天太阳（电科蓝天子公司）、乾照光电、南昌凯讯光电、三安光电、中山德华芯片技术有限公司等；空间单体电池环节包括天津恒电（中国卫星子公司）、江苏宜兴德融科技有限公司、苏州馥昶空间技术有限公司、航天科技集团八院 811 所、中山德华芯片技术有限公司等；太阳翼结构与驱动机构环节主要有沈阳中科新宇空间智能装备有限公司、中科院沈阳自动化研究所等；太阳翼整体制造主要包含电科蓝天、航天科技集团八院 811 所、苏州馥昶空间技术有限公司、深圳市魔方卫星科技有限公司、中山德华芯片技术有限公司、上海伏曦炘空（上海港湾子公司）等。 风险提示：商业航天领域对太阳翼成本要求较高，短期可能压低产业链盈利能力；太阳翼新技术路线发展或将降低对产业链部分环节的需求；新进入者较多，行业竞争加剧。本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (13)(3)71626Dec-24Apr-25Aug-25Dec-25(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天军工 太阳翼是宇航电源系统三大单机之一，单星价值量有望提升 宇航电源系统由太阳翼、空间锂离子电池组、电源控制设备组成 电源分系统是航天器的“心脏”，可为航天器中的用电设备提供电能，目前绝大部分航天器及临近空间飞行器的自主活动都需要宇航电源系统的支持，例如卫星变轨、通讯等。宇航电源系统是电能的产生、调节、变换、控制和保护等部分的总称，一般采用太阳电池阵—蓄电池组联合电源模式，也是目前全球航天器、临近空间飞行器应用最广的电源系统模式。该类电源系统由空间太阳电池阵、空间锂离子电池组、电源控制设备等三类单机构成。 图表1： 航天电源系统构成 资料来源：电科蓝天招股说明书，华泰研究 图表2： 宇航电源系统三大单机 名称 介绍 空间太阳电池阵（太阳翼） 宇航电源系统的三大单机之一，由空间单体太阳电池、结构机构、驱动机构、基板等部件构成。主要工作原理为利用光伏效应发电，为用电设备提供电能 空间锂离子电池组 宇航电源系统的三大单机之一，专为太空或临近空间的特殊使用环境研制，能够满足环境温度、使用寿命、抗冲击等特殊要求 电源控制设备 宇航电源系统的三大单机之一，包括电源控制器、变换器、配电器等电源管理与控制设备 资料来源：电科蓝天招股说明书，华泰研究 我国航天事业蓬勃发展，卫星制造产业市场空间广阔。根据《电科蓝天：8-1 发行人及中介机构回复意见》（2025.9.28）：根据千帆星座和国网星座的申报数量及部署计划，千帆星座计划在 2025/2027/2030 年底星座规模达到 648/1296/15000 颗（ITU 申报 1.52 万颗）；根据我们测算国网星座按照建设规划和 ITU 要求，计划在 2029/2035 年底星座规模达到1299/12992 颗。我们假设两个星座能够按照既定规划完成卫星的制造与发射，则到 2030年合计至少需要生产 16299（15000+1299）颗卫星，到 2035 年合计至少需要生产 27992（15000+12992）颗卫星，假设两大星座单星平均造价均为 1500 万元，到 2030 和 2035年，仅千帆和国网两大巨型星座建设的卫星累计需求将合计牵引约 2445 亿元和 4,199 亿元的卫星制造市