金融行业月报：公募绩效考核优化，关注优质金融

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 公募绩效考核优化，关注优质金融 华泰研究 证券 增持 (维持) 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 汪煜 研究员 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 孙亦欣* 研究员 SAC No. S0570525070004 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 广发证券 1776 HK 27.15 买入 东方证券 3958 HK 10.35 买入 广发证券 000776 CH 30.95 买入 东方证券 600958 CH 15.10 买入 招商银行 600036 CH 55.42 买入 宁波银行 002142 CH 35.12 买入 招商银行 3968 HK 54.49 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 12 月 18 日│中国内地 行业月报 公募绩效考核优化，关注优质金融 25 年 11 月全市场发行理财产品 2631 份，环比+23.6%；公募基金新发份额946 亿份，月环比+31%。12 月《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，强化长期业绩导向、提高强制跟投比例，并明确量化降薪问责机制等，将基金公司及其核心投研人员的利益与投资者的长期利益深度绑定。资本市场中长期稳步向上趋势不改，奠定资管产品发展基础。建议把握优质个股，银行推荐零售及财富管理标杆招行 AH，财富管理战略地位提升的宁波银行；券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发 AH、东方 AH。 银行理财：存续规模微增，收益表现下行 25 年 11 月理财规模微增，产品收益率表现下行。11 月全市场发行理财产品 2631 份，环比+23.6%；理财子新发产品 1720 份，较 10 月环比+27.0%，新发数量增加。11 月末银行理财产品存续规模 31.67 万亿元，环比+0.04万亿元，理财规模微增。全市场理财产品近 1 月收益率 1.63%，较上月-166bp。纯固收类、固收+、混合类、权益类、现金管理类产品收益率均较上月下行。 公募基金：新发份额环比提升，绩效考核改革落地 截至 2025 年 11 月末，全市场公募基金规模 36.00 万亿元，月环比-0.07%，同比+12.93%。11 月公募基金发行份额为 946 亿份，月环比+31%。12 月《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，通过更严格的量化指标和强制措施，将基金公司及其核心投研人员的利益与投资者的长期利益深度绑定，有助于扭转行业“重规模、轻回报、短期化”的倾向。 券商资管：存量规模环比提升，新发份额环比持平 根据基金业协会数据，截至 25Q2 末，券商资管规模为 6.14 万亿元，季度环比+4%。2025 年 11 月新发份额 44.69 亿份，环比持平。从新发份额结构上看，债券型占比最高，达 53.27%。 私募基金：存量规模环比增长，证券投资基金备案规模环比提升 根据基金业协会数据，截至 2025 年 10 月末，全市场私募基金产品规模 22.05万亿元，月环比+6%。增量方面，10 月私募基金新增备案规模 670 亿元，同比+39%，其中私募证券投资基金 429 亿元，同比+428%，环比+17%。年初以来私募基金备案规模同比持续高增，权益类资产性价比提升的背景下有望继续保持高景气度。 保险资管：险资运用余额稳步上升，股票配置比例环比提升 截至 25Q3 末，保险资金运用余额达 37.46 万亿元，环比+3%。结构上看，财产险公司债券、股票、证券投资基金和长期股权投资的配置比例分别为40.62%、8.74%、8.23%、6.16%，其中股票占比环比提升 0.41 个百分点；人身险公司债券、股票、证券投资基金和长期股权投资的配置比例分别为51.02%、10.12%、5.26%、8.00%，其中股票占比环比提升 1.30 个百分点。监管持续引导中长期资金入市，险资权益类投资占比提升的趋势有望延续。 信托：发行规模环比下滑 根据信托业协会，截至 2025 年 6 月末，行业资产规模 32.43 万亿元，较 2025年初+10%。根据 Wind 统计，11 月信托产品共发行 1,211 只，合计 387 亿元，月环比-17%。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (18)(8)31424Dec-24Apr-25Aug-25Dec-25(%)证券银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 正文目录 核心要点 ....................................................................................................................................................................... 4 银行理财：存续规模微增，收益率下行 ........................................................................................................................ 5 理财产品发行：11 月新发数量相较于 10 月提升 .................................................................................................. 5 理财产品存续：银行理财存续规模上升 ................................................................................................................ 7 理财产品收益率：近 1 月收益率下行 .................................................................................................................... 9 养老理财：存续规模持平，收益率下行 ......................................