房地产行业住建部工作会议点评：稳市场同时向新模式转型

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 稳市场同时向新模式转型 住建部工作会议点评 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 刘璐 研究员 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2053 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 龙湖集团 960 HK 15.21 买入 绿城中国 3900 HK 13.69 买入 中国海外发展 688 HK 19.08 买入 招商蛇口 001979 CH 12.79 买入 领展房产基金 823 HK 50.59 买入 招商积余 001914 CH 15.68 买入 绿城服务 2869 HK 6.56 买入 建发国际集团 1908 HK 21.60 买入 新城控股 601155 CH 18.90 买入 滨江集团 002244 CH 13.18 买入 华润置地 1109 HK 36.45 买入 新鸿基地产 16 HK 111.51 买入 华润万象生活 1209 HK 46.60 买入 中国金茂 817 HK 1.81 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 12 月 23 日│中国内地 动态点评 住建部工作会议点评：稳市场同时向新模式转型 12 月 22-23 日，住建部召开工作会议总结 2025 年房地产工作，并部署 2026年重点任务和展望“十五五”政策方向。我们认为 2026 年控增量、去库存、优供给等政策将进一步落实，叠加潜在的降准降息，助力市场走向企稳，供给侧仍将不断优化，产品力或将成为房企穿越周期的核心竞争力之一，有望重塑企业市场地位和竞争格局。 两个统筹，着眼长远 会议总结 25 年住房建设工作：1、城市更新取得重要进展；2、保交房任务全面完成；3、“好房子”建设起步成势，探索构建“6633”、“365”等“好房子”建造体系。展望“十五五”，围绕“推动房地产高质量发展”，会议提出“两个统筹”：1、统筹防风险和促转型：强调坚持市场化、法治化原则，防范化解房企债务风险等，防风险的过程中推进行业转型；2、统筹惠民生和稳增长：稳步推进城镇老旧小区、城中村和危旧房改造，推进“好房子”建设带动产业链升级等。和 24 年“持续用力推动行业止跌回稳”等措辞相比，我们认为 25 年表述更着眼长远，共出现 19 次“高质量”，比去年多 8 次，凸显“以稳为主”和“新旧模式转型”的政策导向。 2026 年着力稳市场，强调主办银行制、现房销售制、因城施策等 本次会议指出 2026 年着力抓好 4 方面工作，再次强调着力稳定房地产市场，相较于中央经济工作会议，我们认为此次会议关注点在于：1. 融资方面，推行主办银行制。在推进房地产融资协调机制时，每个项目需要明确主办银行，与项目公司利益共享、风险共担。本次全面推广，我们认为通过大范围的明确权责给地产信用风险上一道保险；2. 在商品房销售上，推进现房销售制，实现“所见即所得”，从根本上防范交付风险。实行预售的，规范预售资金监管。未来需要关注各地现房销售试点推进。3、再次强调坚持因城施策、精准施策，城市政府要用好房地产市场调控自主权，因地制宜调整优化房地产政策。后续需要关注 2026 年各地限制性政策的优化进展。 投资建议 本次住建部会议遵循中央稳行业的坚定态度，并给出一系列方向。“优供给”导向有望推动企业竞争格局重塑，并有望带来物管企业发展机遇。重点推荐：1、兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股，如华润置地、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、绿城中国、建发国际集团、中国金茂等；2、依靠运营能力在市场调整中掌握现金流生命线的房企。如华润置地、新城控股、龙湖集团等；3、受益于香港市场复苏的香港本地房企。如新鸿基地产、领展房产基金等；4、受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业。如绿城服务、华润万象生活、招商积余等。 风险提示：行业政策波动风险，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。 (15)(6)31120Dec-24Apr-25Aug-25Dec-25(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 龙湖集团 960 HK 买入 8.78 15.21 61,826 1.51 0.52 0.68 1.04 5.27 15.25 11.77 7.65 绿城中国 3900 HK 买入 8.32 13.69 21,129 0.63 0.45 0.48 0.57 11.98 16.88 15.62 13.14 中国海外发展 688 HK 买入 12.20 19.08 133,528 1.43 1.39 1.48 1.60 7.75 7.99 7.45 6.94 招商蛇口 001979 CH 买入 8.76 12.79 78,980 0.45 0.45 0.47 0.55 19.65 19.29 18.50 15.87 领展房产基金 823 HK 买入 34.72 50.59 90,435 -0.78 -3.43 0.97 3.82 -44.71 -10.12 35.82 9.09 招商积余 001914 CH 买入 11.02 15.68 11,612 0.79 0.88 0.98 1.08 13.90 12.54 11.29 10.17 绿城服务 2869 HK 买入 4.68 6.56 14,755 0.25 0.30 0.36 0.43 17.10 14.36 11.93 9.93 建发国际集团 1908 HK 买入 15.74 21.60 35,260 2.11 2.06 2.29 2.49 6.76 6.92 6.23 5.74 新城控股 601155 CH 买入 14.13 18.90 31,872 0.33 0.37 0.44 0.53 42.36 38.25 31.93 26.67 滨江集团 002244 CH 买入 9.86 13.18 30,679 0.82 0.91 0.94 1.03 12.05 10.82 10.47 9.59 华润置地 1109 HK 买入 27.90 36.45 198,953 3.59 3.59 3.70 3.96 7.06 7.04 6.84 6.39 新鸿基地产 16 HK 买入 96.50 111.51 279