宏观专题报告：我国碳中和政策及投资机会

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观我国碳中和政策及投资机会2024 年 10 月 31 日宏观研究/专题报告相关报告：山证策略团队分析师：郭瑞执业登记编码：S0760514050002电话：0351-8686977邮箱：guorui@sxzq.com张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com投资要点：无论是国内还是全球，碳中和均是一个尚待完成的中长期议题，并且需要政策面与技术面的进一步加力。产业结构、能源结构、生产生活方式等的改变、配套制度变革、相关的技术创新也带来了国内国外巨大的市场空间，为相关投资提供了机遇。结合碳中和路径、我国碳中和顶层设计、重点领域政策进展以及碳中和相关行业所处的周期，我们梳理出碳中和背景下细分领域投资机会。第一，CCUS 等关键技术领域：技术创新贯穿于能源结构调整、能源效率提升等路径，也是碳中和最终能否进入决胜期的关键。低碳零碳工艺流程再造、二氧化碳捕集利用与封存等关键核心技术目前尚未获得经济性、产业化的技术突破，研发周期、研发成本、研发成功率等均不明确，因此，对相关技术进展保持关注与跟踪相对较优。第二，能源绿色低碳转型领域：电气化将提升全社会整体用电规模；可再生能源替代是实现碳中和目标的重中之重；风光发电的成本大幅下行使得其得以充当能源替代的主力；部分地区放开消纳红线，多举措共保新能源消纳。投资方面，光伏等产品及技术具有广阔的国际市场空间，核电、氢能发展也进入提速阶段；可再生能源的消纳环节也存在较大的投机机会。第三，用能部门绿色化、清洁化领域：钢铁、建材、化工、交通和建筑等领域在能源活动碳排放中占比较高，因此，通过提升工业、交通及建筑领域的电气化水平，实现电力消费对化石能源消费的替代，辅以各行业能效水平的提升成为实现双碳目标的主要路径之一。《2024—2025 年节能降碳行动方案》提出到 2035 年，新能源汽车成为新销售车辆的主流；城乡建设发展绿色转型也带来相关投资机会。第四，传统高耗能行业领域：在碳中和的进程中，降低传统能源供能占比以及限制高耗能行业或将使得传统工业新增产能受限。但“安全转型”原则下，这一供给侧约束力度中短期内或较为柔性。从《2024—2025 年节能降碳行动方案》看，尽管聚焦非化石能源消费提升和化石能源减量替代，但火电在新型电力系统中具备相当重要性。中短期内，传统工业和能源行业的投资机会或主要来自于需求侧。随着今年二季度末以来我国经济边际下行压力加大，政策层面进一步重视稳增长。9 月重磅的金融政策组合拳后，财政、地产、消费等方面的增量政策加快跟进，市场信心有所回稳。建议关注火电、石化化工、有色金属、建材等行业的政策落实、周期性机会和转型投资机遇。第五，“双碳”相关计量仪器领域：《关于进一步强化碳达峰碳中和标准请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2宏观研究/专题报告计量体系建设行动方案(2024 年-2025 年)》等政策的出台为“双碳”相关计量仪器研制和应用提供了有力的支持和推动。风险提示: 全球宏观经济不及预期；碳减排可能对我国部分省市经济发展带来压力；我国电网跨区域配送仍然存在技术上的约束，可能导致减排不及预期；CCUS 技术发展不及预期；地缘冲突超预期。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3宏观研究/专题报告目录一、 我国及全球碳排放现状.............................................................................................................................................. 71、 碳排放总量：主要国家的碳中和进程存在明显差异............................................................................................ 72、 碳排放结构：主要来自发电与供热、制造、交通运输........................................................................................ 92.1 碳排放主要源自能源活动.....................................................................................................................................92.2 我国制造业碳排放走势分化...............................................................................................................................11二、 碳中和的实现路径.................................................................................................................................................... 121、 减少碳排放：替代、转型与重塑.......................................................................................................................... 131.1 能源：强化双控、电气化与可再生能源替代...................................................................................................131.2 工业：供热替代与生产工艺革新.......................................................................................................................141.3 交通：燃料替代与出行方式转变.......................................................................................................................141.4 建筑：用能电气化与电网热网清洁化...............................................................................................................151.5 农业：技术优化与循环再利用.............................................................