行业研究——周报：大炼化周报：成本走弱但产品价格相对抗跌，炼化价差改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本走弱但产品价格相对抗跌，炼化价差改善 [Table_ReportDate0] 2024 年 11 月 3 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 11 月 1 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2406.80 元/吨，环比变化+106.80 元/吨（+4.64%）；国外重点大炼化项目价差为 933.79 元/吨，环比变化+81.34 元/吨（+9.54%）。截至 11 月 1 日当周，布伦特原油周均价为 71.85 美元/桶，环比变化-4.07%。 ➢ 【炼油板块】本周以色列对伊朗的袭击避开了石油设施，地缘风险溢价迅速消退，国际油价快速下跌，但上周美国汽油及原油库存意外下降及欧佩克+或将 12 月份的原油增产计划推迟，周后期国际油价反弹，整体来看，本周国际油价重心下行。本周五（2024 年 11 月 1 日），布伦特、WTI 油价分别为 72.94、69.33 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差整体上升，海外成品油价格回落。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格受成本端支撑下行而回落，但价格相对抗跌，化工品整体价差扩大。聚烯烃方面，本周聚乙烯市场价格基本维稳，受周前期原油价格下跌影响，产品价差有所上涨；聚丙烯价格重心有所下行。本周 EVA 下游主要以消化前期库存为主，市场成交较为低迷，产品价格重心小幅下移，但价差小幅上涨。纯苯基本面仍偏弱运行，产品价格重心下行，价差小幅回暖。苯乙烯本周仍保持去库格局，产品价格及价差重心明显上行。丙烯腈价格小幅上行。聚碳酸酯、MMA 价格弱势下跌。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢明显下跌，主要系成本端影响。上游方面，本周 PX 产量供给虽有所缩减，但由于成本端支撑偏弱，叠加需求端支撑欠佳，PX 市场价格明显下行。PTA、MEG 价格稳中有跌。涤纶长丝方面，本周涤纶长丝成本端支撑弱势，下游市场虽冬季绒类保暖面料走货畅销，但随着“金九银十”传统旺季收尾，工厂新单承接情况并不乐观，需求延续前期疲软状态，涤纶长丝出货不畅，市场成交重心下移，产品价格及盈利弱势下跌，但库存有所去化。短纤及瓶片价格下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2024 年 11 月 1 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.42%）、恒力石化（-4.05%）、东方盛虹（-3.41%）、恒逸石化（-1.25%）、桐昆股份（-0.08%）、新凤鸣（-2.25%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-8.02%）、恒力石化（-12.26%）、东方盛虹（-14.44%）、恒逸石化（-9.99%）、桐昆股份（-10.86%）、新凤鸣（-10.66%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2024 年 11 月 1 日，布伦特周均原油价格涨幅为+6.46%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.82%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.80%。 截至 11 月 1 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2406.80 元/吨，环比变化+106.80 元/吨（+4.64%）；国外重点大炼化项目价差为 933.79 元/吨，环比变化+81.34 元/吨（+9.54%）。截至 11 月 1 日当周，布伦特原油周均价为 71.85 美元/桶，环比变化-4.07%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2024 年 11 月 1 日当周，国际原油价格先跌后涨。本周以色列对伊朗的袭击避开了石油设施，地缘风险溢价迅速消退，国际油价快速下跌，但上周美国汽油及原油库存意外下降及欧佩克+或将 12 月份的原油增产计划推迟，周后期国际油价反弹，整体来看，本周国际油价重心下行。本周五（2024 年 11 月 1 日），布伦特、WTI 油价分别为 72.94、69.33 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格价差有所上升。国内市场：本周国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7129.29（+58.29）、7911.57（-29.14）、6437.14（+85.71）元/吨，折合 136.35（+0.70）、151.40（-0.94）、123.08（+1.23）美元/桶，与原油价差分别为 3386.98（+204.25）、4173.31（+120.86）、2693.31（+230.15）元/吨，折合 64.51（+3.75）、79.55（+2.11）、51.23（+4.29）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢ 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为 4470.17（-31.09）、4009.07（-