医药生物行业投资策略月报：业绩披露期临近，聚焦业绩持续增长带来的机会

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 投资策略月报|医药生物 证券研究报告 [Table_Title]医药生物行业 业绩披露期临近，聚焦业绩持续增长带来的机会 [Table_Summary]核心观点： 9 月申万医药指数下跌 0.13%，整体表现不及 TMT 板块2019 年 9 月份 wind 全 A 指数上涨 0.77%，申万医药指数下跌 0.13%，申万医药生物指数 TTM 估值为 32.40 倍，在 28 个申万一级子行业中处于中上水平。申万医药指数的估值溢价率为 124%，处于 7 年来的较低位置附近。随着药品带量采购、高值耗材集采等政策的逐步落地，行业分化加剧，根据统计，行业内 50 亿以下市值公司占比从 2018 年 9 月份的 30%提高到2019 年 9 月份的 39%。 新版药品管理法发布，药品带量采购扩容落地1）8 月 26 日，全国人大发布新版药品管理法，与修订前的药品管理法相比，新版药品管理法有条件允许网售处方药，重视药物创新满足用药需要，有利于国内药品行业创新能力的不断提升，提高行业整体竞争力；2）9 月 30 日，医保局等九部委发布《国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围的实施意见》，与 4+7 试点带量采购的最大不同是此次集中采购允许多家企业中选。我们认为一致性评价导致仿制药供给端变革，集中度加速提升是必然趋势；带量采购降价难以避免，支付端变革推动招采方式的变化。 创新药申报活跃，关注生物制品领域结构性变化2019 三季度国内外企业共申报 IND 项目 68 个，按照临床申请默认许可制度，上述新报 IND 将很快获批进入临床研究，同期 NDA 申报 12 个，创新药申报活跃。疫苗批签发制度执行趋严，新型重磅疫苗 DTaP-IPV-Hib五联苗、九价 HPV 疫苗和五价口服轮状病毒疫苗放量节奏较快。血制品方面，人血白蛋白批签发量同比下降 5.2%，其中国产人血白蛋白占比小幅提高，其余产品狂犬病人免疫球蛋白和破伤风人免疫球蛋白批签发量增长。 民营医疗服务继续扩张，CXO 行业仍处于高景气周期医疗服务龙头延续上半年的持续扩张趋势，主要通过将自身品牌体系范围内的并购基金项目装入上市公司，以及外部收购两方面实现扩张。CXO领域仍持续处于高景气周期中，多个公司相继发布员工激励方案，体现行业扩张期对于人才的重视。 投资策略：业绩披露期临近，聚焦业绩持续增长带来的机会医药产业在政策引导下进入转型阶段，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，产业去泡沫回归本质。创新疫苗处于快速放量期，展现旺盛的临床需求。专科医疗服务业绩快速成长，CXO 领域持续处于高景气状态，两个细分领域政策相对免疫。10 月关注：恒瑞医药，药明康德，长春高新，智飞生物，康泰生物，金域医学，益丰药房，华兰生物，通策医疗，爱尔眼科。 风险提示控费政策推进速度高于预期；药品审评进度低于预期；中美贸易战影响大于预期 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-10-14 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-60750612 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 孙辰阳 SAC 执证号：S0260518010001 021-60750628 sunchenyang@gf.com.cn 分析师： 孔令岩 SAC 执证号：S0260519080001 021-60750612 konglingyan@gf.com.cn 请注意，孙辰阳,孔令岩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 医药生物行业:国产白蛋白批签发逐季环比提升，关注产品结构动态变化 2019-10-05 医药生物行业:流感季即将来临，重点关注流感疫苗批签发动态 2019-10-05 医药生物行业:首批带量采购扩面报价出炉，行业分化加剧 2019-09-26 [Table_Contacts] -12%-3%5%14%23%32%10/1812/1802/1904/1906/1908/19医药生物沪深30022833226/43348/20191015 10:28 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 [Table_PageText] 投资策略月报|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 恒瑞医药 600276 CNY 83.39 2019/06/18 买入 77.35 1.22 1.60 68.35 52.12 59.31 45.34 20.8 21.5 长春高新 000661 CNY 401.08 2019/08/22 买入 363.60 8.08 10.48 49.64 38.27 29.49 22.91 21.4 22.7 康泰生物 300601 CNY 83.9 2019/10/10 买入 91.00 0.91 1.29 92.20 65.04 80.08 55.35 24.9 26.0 泰格医药 300347 CNY 67 2019/08/25 买入 66.00 0.88 1.14 76.14 58.77 58.13 44.45 19.9 20.4 通策医疗 600763 CNY 106.05 2019/05/11 买入 79.65 1.35 1.74 78.56 60.95 50.90 39.91 24.8 24.1 爱尔眼科 300015 CNY 36.58 2019/08/26 买入 37.80 0.45 0.57 81.29 64.18 48.82 37.92 19.4 20.1 华兰生物 002007 CNY 36.34 2019/08/30 买入 40.40 1.01 1.16 35.98 31.33 28.92 26.16 21.7 21.1 智飞生物 300122 CNY 50 2019/10/09 买入 57.40 1.54 2.30 32.47 21.74 26.64 17.60 41.0 43.7 益丰药房 603939 CNY 84.2 2019/08/20 买入 75.11 1.48 1.95 56.89 43.18 35.65 26.02 12.2 13.8 金域医学 603882 CNY 61.91 2019/04/27 买入 37.56 0.65 0.83 95.25 74.59 42.37 34.61 13.5 14.8 科伦药业 002422 CNY 26.24 2019