2024年三季报点评：2024Q3单季度净利润同比上涨，新项目积极推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 01 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李振方S0350524080003lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q3 单季度净利润同比上涨，新项目积极推进——聚合顺（605166）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/01表现1M3M12M聚合顺-2.5%10.1%13.3%沪深 300-3.2%13.8%8.9%市场数据2024/11/01当前价格（元）10.7052 周价格区间（元）6.42-12.50总市值（百万）3,376.59流通市值（百万）3,376.59总股本（万股）31,556.93流通股本（万股）31,556.93日均成交额（百万）49.88近一月换手（%）1.70相关报告《聚合顺（605166）2024 年中报点评报告：2024Q2业绩同环比增加，新项目进展顺利（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏，李振方》——2024-08-30《聚合顺（605166）2024 年一季报点评报告：2024年 Q1 业绩同比增长，看好户外服饰需求提升（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2024-04-25《聚合顺（605166）2023 年年报点评报告：募投项目进展顺利，户外服饰需求提升（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2024-04-06事件:2024 年 10 月 29 日，聚合顺公告 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入 53.33 亿元，同比上升 21.83%；实现归母净利润 2.34亿元，同比上升 55.58%；实现扣非后归母净利润 2.26 亿元，同比上升53.93%；销售毛利率 8.40%，同比上升 1.51 个 pct，销售净利率 5.25%，同比上升 1.45 个 pct；2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为 3.68 亿元。2024Q3 单季度，公司实现营业收入 18.15 亿元，同比+13.07%，环比-3.40%；实现归母净利润为 0.81 亿元，同比+61.94%，环比-2.11%；扣非后归母净利润 0.79 亿元，同比+61.53%，环比-3.98%；销售毛利率为8.73%，同比+2.17 个 pct，环比+0.27 个 pct；销售净利率 5.33%，同比+1.79 个 pct，环比-0.04 个 pct；截至 2024Q3 期末，公司存货金额为 5.39亿元，同比+38.77%，环比+27.73%；2024Q3 单季度公司经营活动产生的现金流净额为 3.09 亿元，同比-39.98%，环比-17.01%。投资要点:公司产品价格上涨，2024Q3 单季度净利润同比上升2024 年前三季度，公司尼龙切片实现营收 53.30 亿元，同比+21.91%；产量 40.67 万吨，同比+17.75%；销量 40.44 万吨，同比+14.95%，销售均价为 1.32 万元/吨，同比+6.05%。2024Q3 单季度，公司尼龙切片实现营收 18.12 亿元，同比+13.07%，环比-3.54%；产量 14.24 万吨，同比+15.02%，环比+2.39%；销量 14.14 万吨，同比+11.58%，环比-0.50%，销售均价为 1.28 万元/吨，同比+1.34%，环比-3.06%。2024Q3 单季度公司实现归母净利润 0.81 亿元，同比上升 61.94%。公司销售费用率 0.12%，同比-0.13 个 pct，环比+0.01 个 pct；管理费用率 0.53%，同比+0.01 个 pct，环比-0.01 个 pct；财务费用率-0.51%，同比+0.20 个 pct，环比+0.39 个 pct；研发费用率 2.86%，同比+0.39 个 pct，环比+0.19 个 pct。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2新项目积极推进，市占率有望提升公司紧跟市场动态，不断完善产品序列，扩产产品层次，优化产品结构，满足市场需求。2024 上半年，公司“研发中心”项目建设有序推进，公司研发的尼龙 66、尼龙 66 与尼龙 6 共聚产品，已投放市场；募投项目“年产 12.4 万吨尼龙新材料项目”、“年产 8 万吨尼龙新材料（尼龙 66）项目”有序建设；年产 22 万吨/年聚合顺鲁化二期项目正在建设中，其中，18 万吨/年的产能预计 2024 年四季度可达试运行状态。消费升级+高端制造，尼龙高端材料需求提升近年来，受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破，原料自给率大幅提高，叠加下游领域的发展和 PA6 聚合生产技术的进步，我国PA6 行业快速发展。根据卓创数据，2024 年 1-9 月，我国 PA6 产量和表观消费量分别为 488.85 万吨和 461.46 万吨，分别同比增长22.81%和 20.51%。受益于防晒产品、户外服饰等纺服消费的带动，锦纶民用丝需求旺盛；我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙 6 工程塑料需求的增长；食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。盈利预测和投资评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 71.97、92.04、116.11 亿元，归母净利润分别为 3.16、4.10、5.23亿元，对应 PE 分别 10.68、8.23、6.45 倍。公司聚焦高端尼龙市场，在建项目产能有序释放，有望逐步贡献业绩增量，随着下游需求逐渐回暖，户外服饰需求提升，公司有望迎来快速发展，维持“买入”评级。风险提示原材料价格波动；行业竞争加剧；环保监管及能源管控政策变化；汇率风险；新产能建设进度不达预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）60187197920411611增长率(%)0202826归母净利润（百万元）197316410523增长率(%)-19613027摊薄每股收益（元）0.621.001.301.66ROE(%)11161920P/E16.0010.688.236.45P/B1.831.751.521.31P/S0.520.470.370.29EV/EBITDA4.762.861.630.28资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、产品经营数据表 1：聚合顺分板块经营数据资料来源：公司公告，国海证券研究所2、公司财务数据图 1：2024 年 Q3 营收同比+13.07%图 2：2024 年 Q3 归母净利润同比+61.94%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：季度净资产收益率图 4：季度末资产负债率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图 5：季度资产周转率图 6：季度毛利率、净利率及