电子行业日立Q3启示：上调全年指引，数据中心需求支撑能源进入“超级周期”

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 日立 Q3 启示：上调全年指引，数据中心需求支撑能源进入“超级周期” 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 10 月 31 日│中国内地 动态点评 日立 Q3 启示：收入符合市场预期，上调全年指引 日立发布 3Q24 业绩（2QFY24），三大主要业务收入（除 Hitachi Astemo）JPY2,334.5bn，同比+11%， EBITA（调整后） JPY249.3bn，同比+22%，EBITA（调整后）利润率 10.7%,同比+1.0pp。净利润 JPY141.7bn，同比-2.7%。管理层将 24 财年收入指引从 JPY9,000bn 上调至 JPY9,150bn，EBITA（调整后）指引从 JPY1,030.5bn 上调至 JPY1,050bn，上调业绩主要原因为日立能源在手订单高增，利润率稳步改善。从日立业绩中，我们观察到，作为全球电机龙头，日立对能源周期看法乐观，认为数据中心的需求正在指数级增长，有望驱动 10-20 年的能源超级周期。 3Q24 回顾：三大业务同环比均实现增长 数 字 系 统 & 服 务 / 绿 色 能 源 和 移 动 / 产 业 联 通 三 大 板 块 实 现 收 入JPY678/901/781bn，同比+5%/+26%/+2%，环比+7%/+2%/+9%。1）数字系统&服务业务。日本和海外市场数字化需求强劲，公司将增加对生成式 AI的投资；2）绿色能源和移动业务。由于大量在手订单的执行、产量的提高以及外汇影响，日立能源的收入和利润有所增加，盈利能力因经营杠杆而持续改善；3）产业联通。收入和利润增长主要来自于测量和分析系统的收入增加以及 Lumada 业务的扩张。 Lumada：收入占比稳步提升 2016 年起，公司推出了 Lumada 物联网平台产品，即通过先进技术和数字化手段为客户提供具有新价值的解决方案。3Q24，Lumada 业务收入同比+25%，公司管理层将全年 Lumada 相关收入指引上调 1000 亿日元，至 2.75万亿日元，同比增长 18%，收入占比达到 30%（YoY：+3pct），EBITA（调整后）占比达到 41%（YoY：+2pct）。增长点包括：1）公司扩大与新加坡电信(Singtel)在下一代数据中心和 GPU 云领域的战略合作伙伴关系，加强对日本和亚太地区客户的 AI 支持；2）Hitachi Energy 与 GlobalLogic 和Hitachi Digital Services 合作，增强数字业务。Rail Systems 通过提供 AI 增强型数字解决方案；3）完成收购德国机器人公司 MA micro Automation 和美国制药工程服务公司 Castle Hill，强化整合业务。 行业观点：数据中心需求或支撑 10-20 年的能源超级周期 日立认为能源行业正处于超级周期，或将持续 10-20 年，数据中心的需求正在指数级增长。由于电网项目规划周期长达 7-8 年，日立对下游需求具有较高的可见度。数据中心相关业务中，日立提供从高压电、能源管理（GEM）到 UPS、冷却系统、IT 基础设施（CI），再到数据管理系统和服务（DSS）的全栈式产品。本财年，日立投入 3000 亿日元用于生成式 AI 投资，主要用于：1）基础设施开发。使用 NVIDIA 的 GPU 结合日立的平台，为 AI 提供基础设施解决方案；2）加强服务。LLM 的选择、构建、优化；3）人才投入。加强生成 AI 的人力资源构建。 风险提示：下游需求不及预期的风险，AI 落地进展不及预期的风险，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (29)(18)(8)314Nov-23Mar-24Jul-24Oct-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： HITACHI 认为全球能源进入超级周期 资料来源：公司官网，华泰研究 图表2： HITACHI 全球投资 资料来源：公司官网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 图表3： HITACHI 季度业绩回顾 注：2QFY24 对应 2024 年 7-9 月 资料来源：彭博，公司公告，华泰研究 图表4： 收入按业务拆分情况（绝对值） 图表5： 收入按业务拆分情况（占比） 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表6： 收入按区域拆分情况（绝对值） 图表7： 收入按区域拆分情况（占比） 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 十亿日元1QFY232QFY233QFY234QFY231QFY242QFY24QoQYoY2QFY24市场一致预期FY23营业总收入2,322.52,637.62,258.12,510.62,211.42,334.55.6% -11.5%2321.8营业成本(1,741.1)(1,982.5)(1,624.9)(1,791.3)(1,571.2)(1,816.7)毛利581.4655.1633.2719.3640.2517.8-19.1% -21.0%营业费用(450.9)(460.2)(433.0)(489.2)(442.6)(310.7)营业利润130.5194.9200.2230.1197.6207.14.8%6.3%经营性损益(15.0)11.7119.9(46.4)54.8(20.1)税前利润115.5206.6320.1183.7252.4187.0企业所得税(45.5)(67.5)(84.1)(38.9)(77.1)(70.1)净利润70.0139.1236.0144.8175.3116.9-33.3% -15.9%146.7少数股东权益(11.7)(11.6)(8.2)(5.4)(11.4)(11.7)每股净利润(日元)12.627.649.430.235.522.8毛利率25.0%24.8%28.0%28.7%28.9%22.2%经营利润率5.6%7.4%8.9%9.2%8.9%8.9%净利润率3.0%5.3%10.5%5.8%7.9%5.0%(5