机械设备行业专题研究：机器人重构万亿物流仓储产业链

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备 机器人重构万亿物流仓储产业链 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 倪正洋 研究员 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 谭嘉欣* 联系人 SAC No. S0570123100087 tanjiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 杭叉集团 603298 CH 24.08 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 8 月 19 日│中国内地 专题研究 机器人解决方案带来供应链效率提升，物料搬运有望迎来智能化重塑 仓储自动化不仅是物料存储和搬运的自动化，更是企业打通生产、仓储与配送各环节的信息与物料流通瓶颈，推动全流程高度协同与无人化发展。数字化不仅让企业对自身供应链更有把握，也更加了解客户需求，更有针对性的为客户提供适配的产品和服务。据中国仓储协会数据，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的 18-25%，因此机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率。但同时由于仓储覆盖的行业和环节众多，因此智能仓储解决方案的参与者较多，我们重点看好研发+制造+渠道能力三者协同发展的企业发展机遇。 全球仓储自动化解决方案潜在空间超万亿，解决方案企业有望受益 根据极智嘉招股书，2024 年全球约 80%的仓库尚未采用自动化解决方案，全球仓储自动化解决方案的总潜在市场超过 2 万亿人民币。2024 年全球仓储自动化解决方案市场规模 4711 亿元，预计到 29 年达到 8040 亿元，CAGR4.8%。根据灼识咨询，中国智能场内物流解决方案市场规模有望从 2024 年 1013 亿元增长至 2029 年 2010 亿元，CAGR14.7%。在 AI 和数字化驱动以及企业对效率和降本的需求提升下，我们认为 25 年全球仓储自动化渗透率有望迎来较快增长。全球头部企业解决方案订单在 25H1 快速增长，丰田工业物料搬运解决方案订单同比+54%至约 219 亿人民币；凯傲集团解决方案订单同比+67%至约 185 亿人民币，其中 25Q2 单季度新签订单创历史新高，同比+113%，而电商订单占比 87%。无人叉车和潜伏顶升搬运机器人作为搬运机器人核心载体，有望在仓储无人化渗透率提升下迎来放量拐点。 机器人有望推动物流和仓储的无人化，完成从场内到场外全流程流通 尽管仓储解决方案已经实现了货架、托盘、料箱到人的自动化，但由于卡车货箱的非标、快递件外包装差异大和物品本身有不同形状和质地，导致在拣选、货物上架以及装卸等多环节依然对人工有较大依赖。亚马逊通过开发Vulcan Pick 和 Vulcan Stow 机器人实现从单一货物从货架到料箱的抓取以及从料箱到货架的上架动作，进一步提升流程自动化率；波士顿动力联手DHL 进一步落地 Stretch 机器人在货物装卸场景的应用。同时我们也看到极智嘉、杭叉集团、中力股份、兰剑智能等多家国内企业均在积极布局装卸和拣选等应用场景，未来有望达成物料搬运从场内到场外的全流通。 看好全球具有研发/制造/渠道的物料搬运企业在 AI 落地中发展机遇 行业当前参与者众多，我们重点看好研发+制造+渠道能力三者协同发展的企业的发展机遇。海外产业链公司包括 Amazon Robotics（全球最大移动机器人生产和应用商）、凯傲集团（全球物料搬运龙头之一）、Symbotic（与沃尔玛深度绑定的取货和配送自动履约解决方案提供商）；中国产业链公司包括极智嘉（全球 AMR 解决方案龙头）、杭叉集团（中国民企叉车龙头）、安徽合力（中国国企叉车龙头）、中力股份（工业物流领域全球化科技企业）、诺力股份（子公司中鼎智能为中国新能源解决方案龙头）、兰剑智能（仓储物流自动化设备专精特新企业）。 风险提示：技术进展不及预期，下游客户资本开支不及预期；本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (6)8223650Aug-24Dec-24Apr-25Aug-25(%)机械设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 机械设备 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 5 与市场观点不同之处 ............................................................................................................................................. 5 万亿级智能仓储物流星辰大海，AI 催化行业渗透率提升 ............................................................................................. 6 智能仓储解决供应链痛点，优化企业库存并提升运营效率 ................................................................................... 6 软件和移动搬运机器人是智能仓储物流系统的核心 ............................................................................................ 10 我国智能仓储物流市场中短期规模超千亿 ........................................................................................................... 15 机器人有望加速推动物流和仓储无人化 ...................................................................................................................... 18 拣选：场内无人化的下一代进阶 .........................................................................................................................