单三季度营收同比增长23%，伴随诊断龙头成长韧性持续兑现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月31日优于大市艾德生物（300685.SZ）单三季度营收同比增长 23%，伴随诊断龙头成长韧性持续兑现核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张超021-603754870755-81982940zhangjiabo@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980523050001S0980522080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.21 元总市值/流通市值9649/9530 百万元52 周最高价/最低价28.79/14.60 元近 3 个月日均成交额111.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾德生物（300685.SZ）-单二季度营收同比增长 17.5%，与创新药企合作持续深化》 ——2024-08-11《艾德生物（300685.SZ）-一季度扣非归母净利润同比增长 26%，巩固行业龙头地位》 ——2024-05-16《艾德生物（300685.SZ）-单四季度收入同比增长 38%，坚持以院内市场为主赛道》 ——2024-04-22《艾德生物（300685.SZ）——2023 年业绩快报点评：单四季度归母净利润同比增长 108%，逆势增长彰显龙头地位》 ——2024-03-05《艾德生物（300685.SZ）-单三季度收入同比增长 20%，持续加大研发投入》 ——2023-10-26单三季度业绩表现亮眼，龙头成长韧性持续兑现。2024 年前三季度实现营收8.48 亿（+19.84%），归母净利润 2.27 亿（+30.82%），扣非归母净利 2.12亿（+37.74%），扣除股权激励后的归母/扣非净利润同比增速分别为44.62%/53.30%。单三季度收入 3.05 亿（+22.53%），归母净利 0.83 亿（+77.58%），扣非归母净利 0.80 亿（+79.42%）。在宏观环境和行业政策承压背景下，公司业务仍保持快速增长，利润端在同期行业整顿所导致的低基数下实现高增长，彰显公司经营韧性。毛净利率进一步提升，三项费用率均有所下降。24Q1-3 毛利率 84.7%（+1.1pp），进一步体现规模效应。销售费用率 29.7%（-1.8pp），研发费用率19.4%（-1.9pp），管理费用率6.9%（-0.6pp），财务费用率-1.3%（+1.9pp），主要与利息收入及汇兑损益变动有关。前三季度净利率提升至 26.8%（+2.3pp），Q3 环比提升 1.63pp 至 27.4%，公司有效执行控成本、抓质量、提效益的管理理念。创新研发成果陆续进入收获期，国内外同步发力。9 月初，公司肺癌 PCR-11基因（艾惠捷）于国内获批上市，是唯一一款中日欧三地获批的肺癌多靶点伴随诊断产品，与 16 种靶向药物合作，将带动公司肺癌业务线进一步升级。IDH1 基因突变检测试剂盒于 10 月获批上市，其为国内首个血液肿瘤伴随诊断检测试剂盒，是中国同类首创药物艾伏尼布的伴随诊断。此外，人类同源重组修复缺陷检测试剂盒（HRD 试剂盒）被纳入创新医疗器械特别审查程序，覆盖卵巢癌、前列腺癌、乳腺癌、胰腺癌等多癌种。同时公司在海外持续扩大产品覆盖，日本批准 PCR-11 基因作为 BMS 靶向药物 AUGTYRO 的伴随诊断、批准 FGFR2 基因断裂检测试剂盒作为卫材 Tasurgratinib 的伴随诊断。投资建议：维持盈利预测，预计 2024-26 年归母净利润为 3.19/3.93/4.82亿元，同比增长 21.9%/23.2%/22.7%，当前股价对应 PE 30/25/20 倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时产品顺利实现出海，加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“优于大市”评级。风险提示：集采降价风险；海外销售推广风险；地缘政治风险；市场竞争风险；产品研发不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)8421,0441,2751,5631,894(+/-%)-8.2%23.9%22.2%22.6%21.2%净利润(百万元)264261319393482(+/-%)10.1%-0.9%21.9%23.2%22.7%每股收益（元）0.660.660.800.981.21EBITMargin17.8%26.3%27.5%28.0%28.7%净资产收益率（ROE）17.6%15.4%16.3%17.3%18.2%市盈率（PE）36.536.930.324.620.0EV/EBITDA49.530.226.521.617.6市净率（PB）6.435.674.944.263.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：艾德生物营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：艾德生物单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：艾德生物归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：艾德生物单季扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：艾德生物毛利率、净利率和 ROE 变化情况图6：艾德生物四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：艾德生物经营性现金流情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 3.19/3.93/4.82 亿元，同比增长 21.9%/23.2%/22.7%，当前股价对应 PE 30/25/20 倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时产品顺利实现出海，加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“优于大市”评级。表1：可比公司估值表代码公司简称股价2024/10/30总市值亿元EPSPEROE（扣除）PEG23A24E25E26E23A24E25E26E（23A）（24E）300685艾德生物24.21960.660.800.981.2136.730.324.620.015%1.1300676华大基因45.301880.230.370.580.90199.9121.878.450.51%1.4资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理注：除艾德生物外，其余为 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）20222023202