2025半年报点评：新业务快速增长，公司步入高速成长通道

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 19 日 证 券研究报告•2025 半 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 23.83 元 广哈通信（300711） 通 信 目标价： ——元（6 个月） 新业务快速增长，公司步入高速成长通道 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.49 流通 A 股(亿股) 2.48 52 周内股价区间(元) 13.47-29.07 总市值(亿元) 59.15 总资产(亿元) 12.68 每股净资产(元) 2.93 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入 1.94亿元，同比增长 27.80%。归母净利润 0.24亿元，同比增长 69.51%；其中，2025 年 Q2单季实现营业收入 1.40亿元，同比增长 43.72%、归母净利润 0.15亿元，同比增长 13.20%。  泛指挥调度业务和数字化服务双轮驱动，收入快速增长。2025H1 公司泛指挥调度业务收入 0.28 亿元，同比增长 2749.25%，毛利率 44.31%，同比上升6.48pp。该业务营收快速增长并带动毛利率改善主要系公司应急/低空/武警等泛指挥调度场景加速落地、深度参与广州市应急通信网络建设、铁路侧参与 5G-R 线路现场试验并中标地方铁路指挥调度项目。公司数字化服务 2025H1 收入 0.41 亿元，同比增长 4699.42%，毛利率 61.18%，同比下降 28.77pp。数字化服务业务营收快速增长的原因为公司中标多地电力调度通信项目及公司抽水蓄能数字化等大额项目集中交付，叠加公司该项业务基数较小；该业务毛利率承压主要为公司该业务导入期投入及项目交付结构所致。  传统业务可靠通信网络短期受验收节奏影响承压。报告期内公司可靠通信网络业务收入 1.26 亿元，同比下降 16.22%，毛利率 52.77%，同比下降 7.51pp。该业务收入同比下降的原因是公司电力调度通信产品结构调整，且公司与国防相关项目受行业环境影响，验收节奏滞后。可靠通信网络行业的间歇性价格竞争、公司该项业务的产品结构变化、新业务仍处于市场开拓期所导致的毛利率较低，多项原因共同造成了总体毛利率短期承压。随着市场局面打开以及可靠通信网络产品的营收规模稳步回升，预期毛利率逐步回稳。  公司注重创新研发，深度布局未来。公司持续加大研发投入，围绕“核智数云”实现 5G核心网软硬件 100%国产化、研制冷阴极射线检测装备打破进口垄断，并以大模型/图谱平台支撑数字基建国产化落地。  盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.37元、0.47元、0.63元，对应动态 PE 分别为 66倍、50倍、37倍。公司 25年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：项目验收、交付不及预期的风险；新业务毛利修复不及预期的风险；价格竞争的风险；行业发展不及预期的风险等。 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 543.63 689.93 879.17 1157.25 增长率 20.57% 26.91% 27.43% 31.63% 归属母公司净利润（百万元） 73.87 91.94 117.43 157.39 增长率 20.69% 24.45% 27.73% 34.03% 每股收益 EPS（元） 0.30 0.37 0.47 0.63 净资产收益率 ROE 9.82% 11.05% 12.87% 15.40% PE 79 66 50 37 PB 7.73 7.14 6.50 5.78 数据来源：Wind，西南证券 -7%15%37%58%80%102%24/824/1024/1225/225/425/625/8广哈通信 沪深300 64400 广 哈通信（300711） 2025 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1“智能指挥调度”领域的解决方案专精新特小巨人 公司成立于 1995 年，从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品的研发、生产、销售与服务，是一家为军队的作战指挥系统及民用生产调度业务提供信息通信设备的高科技企业。公司定位为“智能指挥调度”领域的解决方案提供商，围绕“可靠通信网络、泛指挥调度、数字化服务”三大类业务，面向国防、电力、铁路等国家重点行业提供指挥调度整体解决方案与相关产品服务。 公司主营业务包括：可靠通信网络（含多种通信技术在指挥调度场景的综合应用）、泛指挥调度业务（在多行业场景的组织运营与指挥协同）与数字化服务（以数字化/智能化手段帮助行业客户提效）。公司的产品主要包括信息交换平台、系列调度台(终端)、IP 话机、数据收集及存储的记录设备、接口设备以及信息管理系统。公司产品利用计算机、网络、通信和自动化等技术，以信息交换平台为核心共同组成指挥调度系统，对所有参与单元的信息进行无阻塞、点到点、点到多点、多点到多点的交换，为客户实现指挥调度指令和信息的快速上传下达。 图 1：公司“三位一体”布局，赋能产业数智化 数据来源：公司公告，西南证券整理 股权结构背靠国资，基础坚实。控股股东为广州数字科技集团有限公司（广州无线电集团），实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会。截至 2025 年 8 月 17 日，广州数字科技集团持有公司约 66.33%股权。 广 哈通信（300711） 2025 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 2：公司股权结构 数据来源：wind，西南证券整理 公司主营业务主要为可靠通信网络、泛指挥调度业务与数字化服务。三位一体的业务结构赋能产业数智化，下游领域广泛，空间宽阔。 图 3：公司“三位一体”布局，赋能产业数智化 数据来源：公司公告，西南证券整理 公司产品丰富，囊括多个行业。产品涉及电力、铁路、5G 核心网等相关技术标准，包含多媒体/数字指挥调度系统、指挥中心建设整体方案；IMS/5GC 等核心网与传输配套；面向电力/铁路/应急等行业的指挥协同与信息化应用等业务。 广 哈通信（300711） 2025 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 表 1：广哈通信产品矩阵一览 产 品 具 体 分 类 及 详 细 名 称 HARRIS 20-20 程控交换系统 HARRIS 20-20 CCS 型数字程控调度机 HARRIS 20-20 LCC 型程控交换机 IP 交换系统 软交换核心平台 SW9100/9200 系列企业级核心平台 SW9500 电信级核心平台 SW9008 统一通信网关 业务层 SW8100 系列综合通信服务器