科创板量化打新策略研究

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 专题报告 科创板量化打新策略研究*2019 年10 月11 日 科创板新股的有效报价范围正逐步缩窄，目前约为投价范围的 68-69%，与最终发行价非常接近；在投价范围的中间区域，如[50%,70%]内的平均中签率相对较高；科创板股票上市首日平均涨幅为 158.6%，A 类投资者的平均历史中签率约为0.31%；在考虑中签率、有效申购比例以及新股首日涨幅下降等多个风险因素的影响后，对于资金规模 2 亿至 4 亿之间的产品，打新收益约为 3%-6%；基于经典秘书问题的新股首日最优退出策略是上午 10 点 59 分左右，历史收益的中位数为 158.7%；从产品规模、成立期限、打新次数以及净值表现等维度，筛选出约 30 只科创板打新基金；设计了两类可参与科创板打新的专户产品，在考虑多项交易费用后，持有一周的回测收益率分别为 15%和 4.3%。风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 * 特别感谢欧阳立先生对本报告提供的宝贵修改意见和数据支持！任瞳 rentong@cmschina.com.cn S1090519080004 麦元勋 maiyuanxun@cmschina.com.cn S1090519090003 22795452/43348/20191012 11:42 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、科创板简介 ...................................................................................................... 5 1、发展历程 ............................................................................................................ 5 2、科创板的定位与发行上市条件 ........................................................................... 5 3、科创板的新股发行方式 ...................................................................................... 6 4、科创板的已上市股票 ......................................................................................... 7 二、科创板的打新收益分析 .................................................................................... 8 1、询价数据分析 .................................................................................................... 8 2、影响打新收益率的主要因素 ............................................................................... 9 （1）A 类网下获配金额 .......................................................................................... 9 （2）融资金额 ...................................................................................................... 10 （3）网下发行比例 ............................................................................................... 10 （4）网下获配比例 ............................................................................................... 11 （5）实际申报上限比例 ....................................................................................... 12 （6）有效申购比例 ............................................................................................... 13 （7）网下中签率 .................................................................................................. 14 （8）新股上市涨幅 ............................................................................................... 15 3、历史打新收益率的比较 .................................................................................... 17 4、未来打新收益率的估计 .................................................................................... 18 （1）待审核股票的审核状态与行业主题分布 ....................................................... 18 （2）影响打新收益的主要风险点 ......................................................................... 19 （3）主要假设 ...................................................................................................... 19 （4）未来打新收益的估计 .................................................................................... 20 三、科创板打新的首日退出策略 ............................................