江苏金租(600901)利润增长稳健，转股增厚实力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 江苏金租 (600901 CH) 利润增长稳健，转股增厚实力 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 6.06 2024 年 10 月 28 日│中国内地 租赁 江苏金租发布三季报：Q3 单季度实现营收 13.43 亿元（yoy+9.33%，qoq+0.65%），归母净利 7.93 亿元（yoy+9.69%，qoq+9.69%）。2024 年Q1-Q3 实 现 营收 39.59 亿 元 （ yoy+8.76% ）， 归母 净利 22.27 亿 元（yoy+9.12%）。公司利润增长稳健，资产质量优异。可转债累计 50 亿元转股，转股数量 16 亿股，推动总股本提升至 58 亿股，增厚资本实力。看好未来经营稳定性及小微领域优势，目标价 6.06 元，维持“买入”评级。 资产规模稳健增长，净利差维持高位 公司 24Q3 末应收融资租赁资产余额 1237 亿元，较 23 年末增长 12%。公司保持一贯的稳健经营特点，采取差异化措施，重点把握精专行业，加强信息科技的能力，优化客户体验，同时通过绩效管理提升效率，推动资产规模稳健增长。24 年前三季度租赁业务净利差 3.67%，同比-0.02pct，盈利能力保持高位。 资产质量保持优异，转股增强资本实力 24Q3 末不良融资租赁资产率 0.92%，较 23 年末+0.01pct，有小幅提升但稳定在 1%以内，整体保持优良；拨备覆盖率 426.01%，较 23 年末-22.38pct；拨备率 3.91%，较 23 年末-0.17pct。公司转债转股后资本实力显著增强，截至 24Q3 末，公司核心一级资本充足率 17.44%，资本充足率为 18.60%，较 23 年末大幅提升。24Q3 末杠杆率 17.17%，较 23 年末+2.54pct，仍有较大的拓展空间。 坚持“零售+科技”战略，农科合资公司开业 公司坚持“零售+科技”战略，“3+N”业务板块稳健发展，租赁资产规模稳步增长，专注于能源环保、交通运输、高端装备三大重点板块，医疗、旅游、科技等多个细分行业。7 月江苏法巴农科设备金融租赁有限公司获准开业，公司与法巴租赁合作逾 10 年，从部门开始专门做农业和科技，开启农业机械设备租赁先河，合资公司未来发展前景广阔。 维持“买入”评级 考虑到公司资产增长稳健，我们适当上调应收融资租赁款等假设，预计公司2024-2026 年 归 母 净 利 润29.19/31.87/33.95 亿 元 ， 同 比 +9.75% /9.17%/6.52%，可比公司朝阳永续一致预期 PB(2025E)估值为 0.87x，考虑到公司业绩表现稳健、资产质量优异，给予 2025 年 PB 估值溢价至 1.3x，对应目标价 6.06 元，维持“买入”评级。 风险提示：利率波动和不良率上升风险、市场需求下降风险、监管政策不确定性。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 6.06 收盘价 (人民币 截至 10 月 28 日) 5.28 市值 (人民币百万) 30,588 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 225.43 52 周价格范围 (人民币) 4.26-5.55 BVPS (人民币) 4.03 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 4,346 4,787 5,241 5,686 6,049 +/-% 10.29 10.14 9.49 8.49 6.38 归属母公司净利润 (人民币百万) 2,412 2,660 2,919 3,187 3,395 +/-% 16.36 10.31 9.75 9.17 6.52 EPS (人民币,最新摊薄) 0.81 0.63 0.50 0.55 0.59 PE (倍) 6.52 8.44 10.48 9.60 9.01 PB (倍) 1.01 1.28 1.25 1.13 1.03 ROE (%) 15.89 16.42 13.82 12.40 11.98 ROA (%) 2.32 2.43 2.31 2.30 2.27 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (12)(3)61524Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)江苏金租沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 江苏金租 (600901 CH) 图表1： 上市可比公司估值表（截至 2024 年 10 月 28 日） 上市公司 股票代码 PB(2025E) 渤海租赁 000415 CH 0.54 越秀资本 000987 CH 1.21 中航产融 600705 CH 0.87 平均值 0.87 资料来源：朝阳永续一致预期，华泰研究 图表2： 江苏金租 PE-Bands 图表3： 江苏金租 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0481317Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24 Oct-24(人民币)━━━━━ 江苏金租25x20x15x10x5x02468Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24 Oct-24(人民币)━━━━━ 江苏金租1.7x1.5x1.3x1.1x0.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 江苏金租 (600901 CH) 盈利预测 利润表 资产负债表 会计年度（人民币百万） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,346 4,787 5,241 5,686 6,049 现金及现金等价物 3,703 4,808 6,250 8,125 10,563 手续费及佣金收入 170.51 (111.00) (112.11) (113.23) (114.37) 金融资产 665.93 676.32 811.59 973.91 1,169 利息收入 4,148 4,800 5,294 5,743 6,108 其他资产 104,623 114,436 126,229 134,780 143,689 其他收入 28.02 97.76 58.