纺织服装及日化行业深度报告：10月投资策略暨三季报前瞻，关注三季报绩优龙头，把握估值修复机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo]10 月投资策略暨三季报前瞻 中性 2019 年 10 月 14 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 关注三季报绩优龙头，把握估值修复机会 投资策略：关注三季报绩优标的，优质龙头估值有望修复今年以来，纺服板块在基本面表现欠佳，热点相对缺乏之下表现平平，估值也处于历史较低水平。但从近期行业数据及部分公司经营情况来看已显示边际改善迹象，其中龙头公司表现更加突出。而在前期股价调整之际，不少企业也进一步完成了管理层股权绑定，业绩释放的主观能动性也得到增强。而即将到来的三季报有望在较好的业绩表现下成为龙头公司良好的估值修复契机。对此我们建议：短期内，关注基本面变化积极稳健，前期股价调整相对充分，动态估值处于历史区间相对底部的品牌龙头，在整体复苏预期下具备较大估值修复弹性，重点关注森马服饰、歌力思和比音勒芬。中长期来看，继续关注行业内处于优质赛道、具备较大成长空间和较强集中度提升能力的龙头公司，目前来看化妆品、体育用品等细分行业将持续保持较高景气度，各龙头也将长期取得高于行业平均水平的表现，重点关注珀莱雅、丸美股份、安踏和李宁等。 行业数据：行业基本面有望延续边际改善进入下半年后在去年低基数，以及前期减税降费等促销费政策的落地，服装行业整体景气度回暖态势有望逐步显现；同时今年中秋国庆双节总体消费数据表现较稳中向好，国庆期间全国零售和餐饮企业实现销售额 1.52 万亿元，同比增长8.5%，较去年放缓 1.0pct，其中线上消费数据则显示出美妆个护消费升级、低线消费崛起、中老年市场蓬勃、同时国货消费的潜力空间极为突出。行业整体的逐步复苏向好有望提升板块市场关注度，同时为龙头公司估值修复提供一定支撑。  三季报前瞻：重点公司预计仍有稳定增长表现综合近期行业整体基本面表现，结合我们对纺服上市公司的持续跟踪，我们认为三季报重点公司仍有稳定向好表现，化妆品、运动等高景气度板块公司表现持续突出，传统品牌龙头稳定凸显，而优质中高端企业在自身调整下则有明显复苏迹象。短期来看，下半年整体消费环境逐步回暖为板块内公司业绩复苏提供了有利条件，中长期来看，重点龙头公司均在其所属领域内拥有明显竞争优势，能良好把握细分赛道机会，不仅具备较强的稳定增长能力，也往往是领跑行业的先锋。  行情综述：9 月板块整体上涨 0.57%，与大盘基本持平9 月 SW 纺服指数下跌 0.57%，板块整体略高于大盘 0.07 个点，其中纺织制造上涨 0.13%，服装家纺上涨 0.74%。从全年行情变化情况来看，截止 9 月 30 日，SW 纺织服装指数整体上涨 3.50%，跑输指数 18.83 个点，其中纺织制造板块上涨 0.93%，服装家纺板块上涨 3.22%，分别跑输指数 21.40、19.11 个点。 风险提示：行业基本面复苏不及预期，中美贸易纠纷加剧重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002563 森马服饰 买入 12.59 339,746 0.71 0.84 17.7 15.0 603808 歌力思 买入 16.99 56,496 1.29 1.52 13.2 11.2 002832 比音勒芬 买入 26.39 81,354 1.33 1.68 19.8 15.7 603605 珀莱雅 买入 84.30 169,684 1.97 2.65 42.8 31.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《19 年半年报总结暨 9 月投资策略：分化延续龙头率先复苏，继续关注优质赛道》 ——2019-09-16 《海外化妆品企业运营观察：品牌焕新是基石，产品升级是核心，渠道切换是催化》 ——2019-08-21 《纺织服装行业 8 月投资策略：汇率贬值关注制造龙头，布局中报具备业绩支撑标的》 ——2019-08-07 《纺织服装行业 7 月投资策略：关注中报基本面，精选优质赛道龙头》 ——2019-07-16 《纺织服装及日化 2019 年投资策略：优选赛道，精选龙头》 ——2019-06-27 证券分析师：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 联系人：彭若恒 电话： 18818779167 E-MAIL： pengruoheng@guosen.com.cn 联系人：冯思捷 电话： 15219481534 E-MAIL： fengsijie@guosen.com 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4O/18D/18F/19A/19J/19A/19沪深300纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 关注三季报绩优标的，优质龙头估值有望修复 今年以来，纺服板块在基本面表现欠佳，热点相对缺乏之下表现平平，估值也处于历史较低水平。但从近期行业数据及部分公司经营情况来看已显示边际改善迹象，其中龙头公司表现更加突出。而在前期股价调整之际，不少企业也进一步完成了管理层股权绑定，业绩释放的主观能动性也得到增强。而即将到来的三季报有望在较好的业绩表现下成为龙头公司良好的估值修复契机。 对此我们建议：短期内，关注基本面变化积极稳健，前期股价调整相对充分，动态估值处于历史区间相对底部的品牌龙头，在整体复苏预期下具备较大估值修复弹性，重点关注森马服饰、歌力思和比音勒芬。中长期来看，继续关注行业内处于优质赛道、具备较大成长空间和较强集中度提升能力的龙头公司，目前来看化妆品、体育用品等细分行业将持续保持较高景气度，各龙头也将长期取得高于行业平均水平的表现，重点关注珀莱雅、丸美股份、安踏和李宁等。综合考虑 10 月重点推荐组合森马服饰，歌力思以及珀莱雅。 表 1：国信纺服月度组合收益 年月 月度组合 月度收益率 沪深 300 收益率 纺服板块收益率 2019 年 9 月 珀莱雅 1.21% 0.39% 0.73% 歌力思 10.36% 比音勒芬 9.71% 2019 年 8 月 珀莱雅 19.49% -0.93% -1.23% 森马服饰 10.37% 歌力思 3.73% 2019 年 7 月 珀莱雅 1.42% 0.26% -3.79% 森马服饰 -1.45% 歌力思 -7.39% 2019 年 6 月 珀莱雅 5.69% 6.14% -1.23% 森马服饰 3.56% 海澜之家 4.25% 资料来源:国信证券经济研究所整理 三季报前