纺织服装行业：三季报披露在即，更多关注高景气品类和业绩良好的个股

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】纺织服装行业三季报披露在即 更多关注高景气品类和业绩良好的个股 核心观点⚫行情回顾：本周大盘呈调整上行走势，全周沪深 300 指数上涨 2.55%，创业板指数上涨 2.41%，纺织服装行业全周上涨 1.66%，表现弱于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块上涨 2.33%，品牌服饰板块上涨 1.04%。个股方面，板块中的中小市值个股表现继续活跃，我们覆盖的南极电商、上海家化、波司登、安踏体育、珀莱雅等取得了正收益。⚫海外要闻：（1）电商高速增长，H&M 集团折扣品牌 Afound 专注在线扩张。（2）中国最大运动用品零售商滔搏国际香港上市。⚫A 股行业与公司重要信息：（1）天创时尚：公开发行 A 股可转换公司债券申请获得中国证监会受理。（2）海澜之家：截至 2019 年 9 月 30 日，累计共有 56.5 万元“海澜转债”已转换成公司股票，因转股形成的股份数量为 45,762 股，占可转债转股前公司已发行股份总额的 0.0010%。（3）本周消费行业内投融资情况：a.设计师买手店 Nound Nound 获得近千万元天使轮投资。b.设计师服饰交易平台Ontimeshow 获得千万元 Pre-A 轮投资。c.奢侈品在线鉴定平台值哆少获得天使轮投资。d.出海电商平台 Club Factory 获得 1 亿美元 D 轮投资。⚫ 本周重点报告：《前三季度纺服及时尚消费品电商数据跟踪：继续看好运动、化妆品、童装和珠宝四大赛道》。⚫ 本周建议板块组合：安踏体育、森马服饰、老凤祥、珀莱雅和波司登。上周组合表现：安踏体育 5%、森马服饰 2%、老凤祥 2%、珀莱雅 4%和波司登 6%。投资建议与投资标的⚫ 本周国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，其中提出后移消费税征收环节并稳步下划地方的政策措施，这次消费税改革方案计划先对高档手表、贵重首饰与珠宝玉石等条件成熟的类目实施，再结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点。目前我国对 15 类商品征收消费税，其中高档化妆品消费税税率为 15%。本土化妆品上市公司由于主要定位大众与中端市场，消费税改革估计影响较小。静态分析，消费税未来若后移，相关生产商短期或收益，零售商短期或增加费用成本，征收环节的后移会增加总的消费税，从而可能抑制最终产品销量，具体要看后续的实施方案和细则。展望四季度，我们认为以化妆品、运动服饰、童装、珠宝首饰为代表的四大高景气品类依然会是市场风口，相关龙头公司股性也会更强，进入存量竞争的一些品类，在行业洗牌加快、市场集中度逐步提升的过程中，龙头公司对上下游的议价能力与业绩的稳定性也将更强。当前上市公司三季报披露在即，结合我们跟踪的主流品牌前三季度电商数据跟踪，预计三季报业绩增长良好的公司也多数聚集在我们看好的四大赛道，其他品类方面，预计中高端女装相对稳健，家纺、大众休闲、男装、制造等基本面仍有压力。四季度板块行情将更多围绕基本面，我们重点推荐两条主线： （1）中短期高成长性品种：比如安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)、南极电商(002127，增持)、周大生(002867，买入)、波司登(03998，买入)，建议关注比音勒芬(002832，未评级)和丸美股份(603983，未评级)；（2）长期稳健增长、低估值的白马龙头，比如老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、歌力思(603808，买入)，建议关注雅戈尔(600177，未评级)等。 风险提示 ⚫ 经济持续减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 Table_ Base Info行业评级看好 中性 看淡 (维持)国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2019 年 10 月 13 日 行业表现资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 联系人 朱炎 021-63325888-6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告)22817404/43348/20191014 13:44 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 三季报披露在即 更多关注高景气品类和业绩良好的个股 2 行情回顾 本周大盘呈调整上行走势，全周沪深 300 指数上涨 2.55%，创业板指数上涨 2.41%，纺织服装行业全周上涨 1.66%，表现弱于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块上涨 2.33%，品牌服饰板块上涨 1.04%。个股方面，板块中的中小市值个股表现继续活跃，我们覆盖的南极电商、上海家化、波司登等取得了正收益。 表 1：个股涨跌幅前 10 名 涨幅前 10 名 浔兴股份 南极电商 新野纺织 歌力思 美盛文化 棒杰股份 兴业科技 华纺股份 常山股份 上海家化 幅度(%) 16.6 10.4 9.5 8.5 7.9 7.9 7.6 7.6 6.9 6.3 涨幅后 10 名 爱迪尔 探路者 多喜爱 红豆股份 水星家纺 奥康国际 维科精华 柏堡龙 周大生 跨境通 幅度(%) -11.4 -7.7 -7.5 -2.9 -2.2 -1.9 -1.2 -1.1 -1.1 -0.8 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 在数字化转型成功之下，瑞典服饰零售商 Hennes & Mauritz 海恩斯莫里斯集团旗下新品牌Afound 的扩张计划将从线下转变为线上。Afound 是 H&M 集团在 2018 年 6 月推出的新品牌，主打折扣业务，除了销售集团旗下品牌外，同样销售 Adidas 阿迪达斯等外部品牌，以帮助服装行业清