食品饮料行业2024年三季报业绩前瞻

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业 2024 年三季报业绩前瞻 报告要点 [Table_Summary]白酒：旺季分化进一步延续，龙头保持相对领先 大众品：三季度受益基数效应环比修复，成本端持续改善 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 范晨昊 朱梦兰 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490519100003 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业 2024 年三季报业绩前瞻 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 白酒：淡季分化进一步延续，龙头保持相对领先 从行业整体来看，收入方面，2024 年 1-6 月限额以上烟酒类零售额同比增长 10.0%，相比 2023年全年的 10.6%略降，和 1-5 月的 11.0%相比略降，整体仍保持稳健态势。2024 年春节消费延续稳健复苏，社零持续增长。价格表现看，端午小旺季前略有下挫，6 月全国白酒价格环比指数 99.75，下跌 0.25%；名酒价格环比指数 99.78，下跌 0.22%；地方酒价格环比指数 99.50，下跌 0.50%，1-2 月全国白酒价格指数环比连续下行，3 月份有小幅度修复，4 月以来略降。从短周期来看，目前行业仍处于“景气修复+库存去化”的恢复初期。从需求端来看，延续弱复苏态势，后续随着宏观经济和居民消费信心的修复，需求有望延续修复态势；批价来看，随着下半年旺季带来需求改善，预计后续提价预期下批价将保持基本平稳；库存方面，经销商库存环比持平，整体维持良性。当前时点白酒行业基本面稳健，预计行业阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎。长期看，行业周期稳定，短期的外部扰动不改行业的发展趋势，建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、珍酒李渡，地产酒今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、洋河股份等。大众品：需求二季度环比走弱，成本端持续改善乳制品：2024 年 1~6 月乳制品行业产量下降约 3%，6 月单月同比下滑 4.9%，预计主要系供需不平衡，下游需求未能完全承接供给端增量。2024 年 8 月初的生鲜乳价格已低至 3.21 元/Kg，奶价回调反映出需求的增长相对供给端放量有所不足，短期也客观上利好行业中原奶自供比例相对不高的公司其盈利水平的改善。建议关注：伊利股份、新乳业等。肉制品：二季度一般为肉制品消费淡季，因为需求相对疲软，预计行业发货口径来看 2024 年二季度肉制品销量端相对承压。成本端来看，二季度生猪价格虽同比略升，但另一重要成本白羽鸡价格同比下降明显，预计二季度肉制品成本端同比下降概率较大。建议关注行业内龙头公司通过产品结构调整以及成本平滑带来全年肉制品盈利水平的持续改善，重点关注双汇发展。调味品：当前时点，虽需求的恢复仍相对较慢，但企业库存多得到控制，压力缓解、轻装上阵。综合来看，主要调味品公司在 Q2 的增长维持平稳，且今年以来的原辅材料等成本端基本进入下行通道，毛利端有望逐季增强改善。重点推荐：千禾味业、海天味业，建议关注：日辰股份、中炬高新、天味食品、恒顺醋业。啤酒：低档产品受天气影响销量有所承压，上半年备货谨慎加速库存消化。因 2023 年上半年各公司备货节奏明显前置，下半年动销趋缓后销量下滑较明显，从 2024 年来看上半年各公司备货节奏偏稳健，临近旺季动销环比改善，预计下半年公司销量端有望迎来拐点。受益于澳麦恢复，成本端迎来较大改善，预计大麦采购价有所下降，包材价格处于低位，吨成本预计同比显著改善。重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。餐饮供应链：1-6 月社零餐饮收入 26243 亿元、同比增长 7.9%，其中限额以上餐饮收入 7192亿元、同比增长 5.6%。预计二季度餐饮供应链收入增速环比一季度有一定承压表现。成本相对稳定的主食类原料则呈现一定波动但整体可控。市场竞争趋于激烈，费用投入加大或对相关公司的利润增速表现带来一定负面影响。重点推荐千味央厨、安井食品、宝立食品、立高食品。风险提示1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险等。[Table_Summary2] 白酒：旺季分化进一步延续，龙头保持相对领先 2024 年 1-9 月限额以上烟酒类零售额同比增长 6.8%，相比 2023 年全年的 10.6%略降，和 1-8 月的 8.0%相比略降，整体仍保持稳健态势。2023 年 9 月以来前期受益于旺季双节效应、后期受低基数影响，社零增速迎来向上拐点；1-2 月是白酒传统旺季，整体表现略超预期，渠道预期边际转好，3 月进入淡季后表现平稳，五一行业基本延续改善，端午以来整体稳健。价格表现看，旺季后略有下降，10 月上旬全国白酒价格环比指数 99.96，下降 0.04%；名酒价格环比指数 99.97，下降 0.03%；地方酒价格环比指数 99.91，下降 0.09%。从短周期来看，目前行业仍处于“景气修复+库存去化”的恢复初期。从需求端来看，延续弱复苏态势，后续随着宏观经济和居民消费信心的修复，需求有望延续修复态势；批价来看，本轮调整期酒企的市场管控能力明显更强，尽管短期部分产品价格有所波动，但近期也基本企稳，随着下半年旺季带来需求改善，预计后续提价预期下批价将保持基本平稳；库存方面，经销商库存环比持平，整体维持良性。当前时点白酒行业基本面稳健，预计行业阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎。重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、珍酒李渡，地产酒今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、洋河股份、老白干酒等。 大众品：三季度受益基数效应环比修复，成本端持续改善 乳制品：自 2021 年 8 月后，国内生鲜乳的平均价进入下行通道，2023 年全年基本呈现单边下行，2024 年 10 月的价格降至 3.14 元/Kg 左右，较年初的 3.66 元/Kg 进一步下行，奶价回调反映出需求的增长相对供给端放量有所不足，短期也客观上利好行业中原奶自供比例相对不高的公司其盈利水平的改善。重点关注：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等。 肉制品：三季度为肉制品消费传统旺季，考虑到二季度行业内有去库存控货情况，预计行业发货口径来看，2024 年三季度肉制品销量端有望同比表现稳健。成本端来看，三季度生猪价格虽同比略升，但另一重要成本白羽鸡价格仍然在较低周期内，预计三季度肉制品成本端同比下降概率较大。重点关注：双汇发展。 调味品：二线调味品公司在 2024Q2 开启主动去库存，千禾、榨菜、中炬、天味等均出现收入端下滑，而海天在年初率先完成去库，叠加“四五”开年及管理层换届，从