固收视角：地产成交延续企稳，汽车零售热度上升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 地产成交延续企稳，汽车零售热度上升 华泰研究 2024 年 10 月 21 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 上周出行热度有所有上升，维持在季节性偏高水平；汽车零售热度有所上升。电力方面，用煤日耗有所上升，水电供给同比下行，煤价下降。水泥需求略有修复、供给偏弱，库存去化，价格延续上行。黑色供需有待修复，去库节奏减慢，价格下行。沥青开工率同比下降，价格转为下行。化工产业链开工率略有下降。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。上周新房成交有所修复，结构上，三线>一线>二线。上周二手房成交热度较高，结构上，一线>二线>三线，但挂牌呈现量升价跌的特征，大型城市二手房市场整体升温明显。土地方面，上周土地市场总体呈现量价齐跌的特征，部分地块以溢价成交。出口运价跌势延续。猪肉价格走弱。原油价格下行，黑色系价格下行。 出行热度维持在较高水平 出行热度有所有上升，维持在季节性偏高水平。①城内出行方面，截至 10 月 18 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比+3.3%（前值为+2.0%），较 2019 年同期+15.8%（前值为+14.4%），出行热度有所上升，处于高位水平；截止 10月 13 日，拥堵延时指数同比 12.4%（前值为-12.9%）。②城际出行方面，截至 10 月 20 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+3.5%/+55.8%（前值为+2.7%/+50.9%），执飞率 87.7%/86.3%（=执行航班数/计划航班数，前值为 90.3%/88.2%，去年同期为 85.4%/84.5%），国际、国际航班执行情况同比有所下行，但仍处于历史同期较高水平。 汽车零售热度有所上升。①服务消费方面，截至 10 月 17 日当周，电影票房环比-55.8%（前值为-44.3%），电影票房同比去年-23.2%（前值为+74.1%），相较 2019 年同期-67.1%（前值为-56.1%）。电影市场热度有所下降。②耐用品方面，乘联会口径 10 月 1-13 日乘用车零售/批发同比去年同期+20%/+20%（前值为+2%/+1%）。随着国家“以旧换新”政策推进化，国庆假期前后市场回暖，对车市的拉动效果比较明显。③非耐用品方面，截至 10 月 18 日当周，轻纺城成交量同比-22.5%（前值为-18%），纺织消费热度较前值下降，基数有扰动。 政策端，10 月 15 日，成都市住建局等 5 部门印发《关于进一步促进我市商品房项目车位去库存若干措施的通知》，鼓励提供购买车位补贴，鼓励房地产开发企业对购买多个车位的进行梯度化打折促销，并且将开展购房送车位、车位优惠、购车位送优惠券活动。10 月 16 日，商务部等七部门发布关于加强报废机动车回收监督管理工作的通知，鼓励汽车生产企业从事报废机动车回收业务，生产企业应当依法承担生产者责任。鼓励报废机动车回收企业开展精细化拆解、实施数字化转型，发挥线上交易平台联通产业链作用，扩大报废机动车回用件销售规模，提升企业盈利能力。引导回收企业规范开展新能源汽车拆解业务，有效满足新能源汽车产业发展需求。10 月 17 日，2024 世界智能网联汽车大会开幕，工业和信息化部部长金壮龙表示，随着大算力、大数据、大模型等快速发展，高级自动驾驶技术有望实现新的重大突破，智能网联汽车也将进入全新的发展阶段。 黑色供需有待修复 电力方面，用煤日耗有所上升，水电供给同比下行，煤价下降。水泥需求略有修复、供给偏弱，库存去化，价格延续上行。黑色供需有待修复，去库节奏减慢，价格下行。沥青开工率同比下降，价格转为下行。化工产业链开工率略有下降。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗有所上升，水电供给同比下行，煤价下降。截至 10 月 17 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别-0.6%/+6.1%（前值为-6.4%/+3.6%），用煤日耗有所上升。近期气温持续走低，叠加前期部分机组检修的电厂现已恢复运行，电厂整体日耗随之拉起，整体煤耗节奏略有加快。随着居民供暖需求逐步抬高，终端电厂拉运意愿尚可，库存整体呈现上升态势。水电供给同比有所下行。截至 10 月 20 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-0.8%/-53.9%（前值为-0.6%/-48.8%）。截至 10 月 19 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价 842 元/吨，环比-2.0%（前值-0.9%），煤价下降。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 （2）水泥需求略有修复、黑色供需有待修复，沥青开工率同比下行。①水泥需求略有修复、供给偏弱，库存去化，价格延续上行。水泥需求偏弱，截止 10 月 14 日，水泥发运率同比-11.4pct（前值为-12.1pct）。供给端水泥生产有所下行，磨机运转率环比下降，产能利用率较前值下行，截止 10 月 11 日，磨机运转率环比 0.0pct（前值为 1.1pct），同比-7.1pct（前值为-7.1pct）；根据百年建筑网，截至 10 月 18 日，全国水泥熟料产能利用率+52.12%（前值+56.98%）。水泥库存去化幅度同比走扩，截至 10 月 11 日，水泥库容比周环比-0.4pct（前值为-0.3pct）、同比-10.2pct（前值为-9.7pct）。水泥价格延续上升，10 月 18 日当周水泥价格环比+1.5%（前值+1.1%）。②黑色供需有待修复，去库节奏减慢，价格下行。供给端，整体钢材供应低位修复。截至 10 月 16 日，全国高炉开工率同比-2.9pct（前值为-2.9pct），截至 10 月 18 日，线材产量同比-6.1%（前值为-9.2%），建筑钢材产量较上周降幅收窄。需求端，建筑钢材成交量较前期有所下行。截至 10 月 18 日，建筑钢材成交量周同比为-12.1%（前值为-11.7%）。价格端，铁矿石价格环比-1.3%（前值-1.3%），价格下行；螺纹钢价格环比-1.6%（前值为 2.7%）。库存方面，螺纹钢去库节奏偏慢。截至 10 月 16日，螺纹钢库存 250.3 万吨，绝对值低于 2019 同期水平，周同比-41.7%（前值为-39.8%），近五年库存分位数为 3.6%（前值为 4.5%）。③沥青开工率同比下降，价格转