杭叉集团(603298)内销拖累收入，毛利助增净利

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 内销拖累收入，毛利助增净利 [Table_Title2] 杭叉集团(603298) [Table_Summary] 公司发布 2024 年三季报 2024 年前三季度，公司实现营收 127.3 亿元，同比+1.6%，实现归母净利润 15.7 亿元，同比+21.2%。单 3 季度来看，公司实现营收 41.8 亿元，同比-2.7%，环比-4.6%；实现归母净利润 5.7 亿元，同比+9.1%，环比-9.8%。 ► 盈利能力同比继续提升 2024 年前三季度，公司综合毛利率为 22.7%，同比+2.5pp，期间费用率为 11.0%，同比+1.8pp；净利率为 12.9%，同比+1.9pp。单 3 季度，公司综合毛利率为 25.2%，同比+2.9pp，环 比+3.0pp； 期 间 费 用 率 为 11.8%， 同 比+2.2pp， 环 比+1.5pp，同比增加主要系销售和管理费用增加；Q3 公司净利率为 13.7%，同比+3.0pp，环比-1.6pp。 ► 电动化+国际化逻辑持续演绎，内需有望托底回升 根据公司半年报，2024 年上半年，国内 1 类车销量同比增长19.0%，2 类车同比增长 22.6%，3 类车同比增长 25.6%，4/5类车同比下滑 7.0%，平衡重式叉车电动化率提高至 32%。2024 年上半年，中国叉车总销量达到 66.2 万台，同比增长13.1%，其中国内市场销量同比增长 9.9%，出口销量同比增长 19.6%，国产叉车通过性价比优势+锂电叉车新名片，持续提升海外市场市占率。看国内市场，“924”一揽子金融政策及926 特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望托底回升，叉车作为物料搬运通用设备，将明显受益。 投资建议 参 考 最 新业 绩 报告 ， 我 们下 调 公司 24-26 年营 业 收 入170.9/187.1/205.2 亿元的预测至 164.2/179.8/197.4 亿元，上调 24-26 年 EPS 1.51/1.63/1.75 元的预测至 1.52/1.63/1.78元，，对应 2024 年 10 月 21 日收盘价 17.32 元估值分别为11/11/10 倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,412 16,272 16,420 17,984 19,738 YoY（%） -0.5% 12.9% 0.9% 9.5% 9.8% 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 17.32 [Table_Basedata] 股票代码： 603298 52 周最高价/最低价： 34.49/15.05 总市值(亿) 226.86 自由流通市值(亿) 226.86 自由流通股数(百万) 1,309.81 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：黄瑞连 邮箱：huangrl@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030001 联系电话： 分析师：王宁 邮箱：wangning@hx168.com.cn SAC NO：S1120524080002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西机械】杭叉集团（603298）：业绩高增长，电动化+国际化逻辑持续演绎 2024.08.21 -9%4%18%32%45%59%2023/102024/012024/042024/07相对股价%杭叉集团沪深300证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 21 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资料来源：Wind，华西证券研究所 归母净利润(百万元) 987 1,720 1,991 2,141 2,334 YoY（%） 8.7% 74.2% 15.7% 7.6% 9.0% 毛利率（%） 17.8% 20.8% 23.1% 22.8% 22.6% 每股收益（元） 1.14 1.86 1.52 1.63 1.78 ROE 15.7% 20.0% 19.8% 18.4% 17.5% 市盈率 15.19 9.31 11.40 10.60 9.72 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 16,272 16,420 17,984 19,738 净利润 1,835 2,106 2,263 2,465 YoY(%) 12.9% 0.9% 9.5% 9.8% 折旧和摊销 312 270 284 294 营业成本 12,890 12,634 13,881 15,284 营运资金变动 -246 -8 -136 -150 营业税金及附加 64 66 72 79 经营活动现金流 1,622 2,012 2,088 2,243 销售费用 596 690 737 790 资本开支 -573 -245 -194 -144 管理费用 341 386 414 444 投资 95 -10 -10 -10 财务费用 -84 -33 -36 -40 投资活动现金流 -496 138 214 284 研发费用 731 821 899 987 股权募资 32 15 0 0 资产减值损失 -11 -20 -20 -20 债务募资 79 -189 -90 -90 投资收益 278 400 420 440 筹资活动现金流 -457 -746 -685 -736 营业利润 2,092 2,368 2,573 2,802 现金净流量 737 1,421 1,617 1,791 营业外收支 1 -2 -1 -1 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 2,093 2,367 2,572 2,801 成长能力 所得税 258 260 309 336 营业收入增长率 12.9% 0.9% 9.5% 9.8% 净利润 1,835 2,106 2,263 2,465 净利润增长率 74.2% 15.7% 7.6% 9.0% 归属于母公司净利润 1,720 1,991