多因子模型：基于行业相关性因子的指数增强策略

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1多因子模型：基于行业相关性因子的指数增强策略2024 年 10 月 11 日主题报告山证金工团队分析师：黎鹏执业登记编码：S0760523020001邮箱：lipeng@sxzq.com研究助理：崔豪轩邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com投资要点：传统的多因子模型优劣：传统模型的优势在于其简单、直观，适用范围广且便于历史回测；然而其劣势在于忽略了行业内部的差异性，也未充分考虑行业间的相关性及局限性。胜率回测：该模型在任何基准条件下都难以获得稳定的超额收益。PCA 指数增强策略主成分回归：通过将原始变量线性组合，将行业因子合成为一个“主成分”，在尽量减少变量数量的同时保留数据的主要信息。组合后的行业因子可以有效提升策略的表现。不同基准下策略效果：在大盘股市场中，策略表现相对受限；而在中小盘股市场中，因子的作用则显著提升了投资收益。不同的窗口以及组别：基于 PCA 因子的投资组合会因基准股票池的变化、时间窗口及组别的不同而表现出差异性。因此，并没有绝对最佳的选择，投资者需根据不同的市场环境灵活调整策略，才能获得更优的回报。差值因子指数增强策略差值因子：通过计算股票与所属行业及相关基准的相关性差值，捕捉股票相对独立的市场表现。市值差值因子：使用市值最大或最小的行业计算相关性差值。在不同股票池中，该策略在最大市值的组别表现优异，平均超额收益分别为：沪深 300（6.21%）、中证 500（8.11%）、国证 1000（7.08%）、国证 2000（7.27%）。动量差值因子：使用涨跌幅最大的行业计算相关性，虽然策略依然能获得稳定的超额收益，但效果不如市值差值因子。风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势; 模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2主题报告目录1.研究背景：................................................................................................................................................................41.1 传统的多因子模型下的行业因子............................................................................................................................ 41.2 传统的多因子模型效果............................................................................................................................................ 51.3 行业因子与股票收益率的相关性............................................................................................................................ 82.基于 PCA 行业因子的指数增强策略：................................................................................................................. 92.1 主成分分析............................................................................................................................................................... 102.2 PCA 模型在不同股票池中的表现.......................................................................................................................... 122.3 PCA 模型在不同组别下的表现.............................................................................................................................. 142.4 PCA 模型在不同时间窗口下的表现...................................................................................................................... 153.基于差值行业因子的指数增强策略：..................................................................................................................183.1 市值差值因子........................................................................................................................................................... 183.2 行业个数对市值差值因子的影响........................................................................................................................... 203.3 动量差值因子........................................................................................................................................................... 224.附录...................................................................................................................