交运行业2024Q3业绩前瞻：外需景气客运韧性，国内货运盈利承压

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 外需景气客运韧性，国内货运盈利承压 ——交运行业 2024Q3 业绩前瞻 报告要点 [Table_Summary]我们对交运各子行业 2024 年三季度基本面变化进行梳理，并对行业三季度经营情况进行前瞻性预判：1）航空:景气承压、成本改善，盈利下滑显著；2）机场：国际航班突破九成，收入确定性改善；3）快递快运：C 端景气 B 端承压，龙头盈利稳健；4）物流：供应链业绩承压，跨境景气高增；5）海运：集运延续高景气，油运环比回落；6）港口：持续受益外需和集运高景气；7）高速公路：流量持续承压，盈利延续下滑；8）铁路：客运增速放缓，货运加速下滑。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 外需景气客运韧性，国内货运盈利承压 ——交运行业 2024Q3 业绩前瞻 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 航空：景气承压、成本改善，盈利下滑显著 2024Q3，国内票价同比回落明显，高基数下暑运景气同比承压，国际航班恢复比例进一步提升，油价小幅下降，人民币显著升值，航空市场呈现需求承压、成本压力缓解、汇兑贡献收益、盈利显著下滑的特征；预计 Q3 华夏航空业绩同比显著增长，其他航司业绩同比大幅下滑。 机场：国际修复率超九成，收入确定性改善 2024Q3，获益于暑运季节性旺季，国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，国际航线恢复比例超过 90%，利好免税业务改善，行业收入逐步改善。预计三季度上海机场和白云机场业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望同环比改善。 快递快运：C 端景气 B 端承压，龙头盈利稳健 2024Q3，快递高景气延续，但价格竞争边际加剧，快递企业量增价跌，利润增长稳健；快运受宏观需求拖累，货量增长承压，行业以价换量，龙头降本增效，核心企业盈利具备韧性。 物流：供应链业绩承压，跨境景气高增 2024Q3，大宗供应链行业需求继续磨底，核心企业盈利继续探底。布局“亚非拉”市场的嘉友国 Q3 业绩增速依然处于高位；三季度普货需求保持韧性，集运运价冲高回落，预计货代企业Q3 业绩表现平稳；三季度跨境空运淡季不淡，运价同比快增，驱动 Q3 业绩保持高增。 海运：集运延续高景气，油运同比改善环比承压 2024Q3，集装箱运输延续高景气，三季度为传统旺季，需求保持高增长，虽然运力投放增加，运价持续下跌，但由于去年的低基数，即期和长协价均同比大涨，预计盈利大幅增长；油运运价虽然在三季度淡季有所回调，年初至今 VLCC 运价整体呈现中枢高、波动小的特征，且去年Q3 基数较低，预计三季度盈利环比回落，但同比上行确定性高；干散货仍处于复苏行情，Q3海外矿商检修结束后发运增加，大宗商品拉动大船运价上行，盈利预计同比增长。 港口：持续受益外需和集运高景气 2024Q3，海外需求保持高景气，内需改善不明显，因此集装箱吞吐量将持续受益于此。公司层面，预计结构性差异较为明显，表现在 1）吞吐量结构偏重集装箱货种；2）港航业投资收益占比较高的公司三季度盈利增长更为突出；而以散杂货为主要货种的港口盈利相对稳定。 高速公路：流量持续承压，盈利延续下滑 2024 年 Q3，货运流量仍相对低迷，暑运期间客车景气相对稳健，预计整体流量相较 2023Q3仍有小幅下滑，最终行业盈利同比下滑幅度有望环比 Q2 收窄。 铁路：客运增速放缓，货运加速下滑 2024Q3，铁路客运旺季高基数，全国铁路客运周转量同比增长约 1.8%；铁路货运供需双双走弱。京沪高铁受益于流量增长，预计利润稳健增长；广深铁路的站点和线路接入高铁网络，预计业绩继续大幅增长；煤炭市场供需双弱，大秦铁路运量加速下滑，业绩压力增大。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《定量和逻辑推导双维度探讨配置，假期出行和油运蓄势向上——交运周专题 2024W40》2024-10-06 •《美东港口罢工在即，淡季涨价预期加强》2024-09-30 •《联储降息油运买点显现，快递产粮区陆续提价——交运周专题 2024W38》2024-09-23 -14%-3%7%18%2023/102024/22024/62024/10运输沪深300指数2024-10-13%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 航空：景气承压、成本改善，盈利下滑显著 ................................................................................. 4 机场：国际修复率超九成，收入确定性改善 ................................................................................. 4 快递快运：C 端景气 B 端承压，龙头盈利稳健 ............................................................................. 5 物流：供应链业绩承压，跨境景气高增 ........................................................................................ 6 海运：集运延续高景气，油运同比改善环比承压 .......................................................................... 6 港口：持续受益外需和集运高景气 ............................................................................................... 8 高速公路：流量持续承压，盈利延续下滑 ..................................................................................... 8 铁路：客运增速放缓，货运加速下滑 ............................................................................................ 9 附录：长江交运核心池标的 2024Q3