尚太科技(001301)海外产能选址马来西亚，把握市场机遇

尚太科技(001301) / 电池 / 公司点评 / 2024.10.17 请阅读最后一页的重要声明！ 海外产能选址马来西亚，把握市场机遇 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-17 收盘价(元) 50.40 流通股本(亿股) 1.59 每股净资产(元) 22.32 总股本(亿股) 2.61 最近 12 月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 1. 《2024H1 负极出货高增，业绩略超预期》 2024-08-15 2. 《一季度业绩超预期，成本优势凸显》 2024-04-26 3. 《23Q3 盈利承压，积极布局扩张份额》 2023-10-27 ❖ 事件：2024 年 10 月 14 日，公司公告拟投资建设“马来西亚年产 5 万吨锂离子电池负极材料项目”，总投资初步计划约 1.54 亿美元（折合人民币约 10.9 亿元，最终以实际投资金额为准），本次对外投资的出资方式为货币出资，出资来源为公司自有及自筹资金。项目建设周期预计为自开工建设之日起 24 个月。 ❖ 探索国际化发展战略，把握海外机遇：公司寻求在境外设立孙公司并建设负极材料生产基地，探索国际化发展战略，以更好地服务国际客户，贴近终端市场，响应客户需求。对外投资设立境外主体并建设负极材料生产基地有助于与国际伙伴建立技术交流和合作，提升自身的技术实力和品牌形象，并便于在境外直接进行生产制造，以满足境外终端客户和市场的需要。此外，马来西亚交通便利、电力资源相对丰富、制造业存在一定基础，有助于公司快速建设产能，把握发展机遇。 ❖ 北苏基地 2024 年末起陆续投产，公司份额有望提升：目前北苏二期生产基地土建部分逐步完成中，之后会陆续开展设备采购及安装调试，随着土建部分的逐步完成，设备采购、安装及相关施工进度提升，公司在建工程规模会有显著提升。1H2024 期末在建工程金额为 2.49 亿元，占总资产比例 3.27%，与上年末比增加 2.73pct，新生产基地将在 2024 年末起陆续投产。行业头尾厂商产能利用率出现分化，行业正在出清，供需格局将逐步好转，今年新投产能有限，公司份额有望持续提升。 ❖ 投资建议：公司的石墨化成本优势明显，可以在市场竞争中保证盈利的空间。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 47.09/61.00/80.66 亿元，归母净利润7.65/9.22/11.97 亿元。对应 PE 17.30/14.36/11.06 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：新能源汽车相关行业波动、产业政策变动、产能过剩、价格与毛利率下降以及客户集中度高的风险、国内外政治、经济环境变化等风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4782 4391 4709 6100 8066 收入增长率(%) 104.70 -8.18 7.25 29.55 32.23 归母净利润(百万元) 1289 723 765 922 1197 净利润增长率(%) 137.26 -43.94 5.86 20.46 29.80 EPS(元) 6.62 2.78 2.93 3.53 4.59 PE 8.92 13.17 17.30 14.36 11.06 ROE(%) 24.81 12.76 12.00 12.76 14.37 PB 2.95 1.69 2.08 1.83 1.59 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 17 日收盘价计算） -50%-35%-21%-6%8%22%尚太科技沪深300上证指数电池 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4781.85 4390.76 4708.91 6100.17 8066.18 成长性 减:营业成本 2790.03 3172.76 3459.60 4512.58 6000.26 营业收入增长率 104.7% -8.2% 7.2% 29.5% 32.2% 营业税费 17.14 31.19 32.96 42.70 56.46 营业利润增长率 140.2% -45.3% 3.1% 28.0% 29.8% 销售费用 5.92 5.46 5.65 7.32 9.68 净利润增长率 137.3% -43.9% 5.9% 20.5% 29.8% 管理费用 75.47 80.85 84.76 109.80 145.19 EBITDA 增长率 139.6% -35.6% 8.8% 24.5% 26.7% 研发费用 106.22 124.79 131.85 164.70 217.79 EBIT 增长率 144.8% -45.8% 3.7% 28.0% 30.6% 财务费用 99.33 36.84 53.41 68.34 98.60 NOPLAT 增长率 141.4% -44.5% 6.7% 20.5% 30.6% 资产减值损失 -54.77 -105.38 -60.24 -66.27 -72.89 投资资本增长率 217.8% -3.5% 13.7% 17.9% 21.7% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 181.9% 9.0% 12.6% 13.3% 15.2% 投资和汇兑收益 -0.12 5.86 4.71 6.10 8.07 利润率 营业利润 1596.99 873.09 900.33 1152.37 1495.73 毛利率 41.7% 27.7% 26.5% 26.0% 25.6% 加:营业外净收支 -0.33 2.01 0.00 0.00 0.00 营业利润率 33.4% 19.9% 19.1% 18.9% 18.5% 利润总额 1596.66 875.10 900.33 1152.37 1495.73 净利润率 27.0% 16.5% 16.3% 15.1% 14.8% 减:所得税 307.20 152.20 135.05 230.47 299.15 EBITDA/营业收入 38.1% 26.7% 27.1% 26.0% 24.9% 净利润 1289.45 722.90 765.28 921.89 1196.58 EBIT/营业收入 35.5% 20.9% 20.3% 20.0% 19.8% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 2150.75 133.97 337.26 428.25 559.31 固定