流动性与机构行为跟踪15：政策落地引致债市调整，农商行增持长端

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2024 年 10 月 03 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 相关研究 《债市急跌到锚定上限，赎回风向或将可控》2024.09.29 《减资清偿中转债的陷阱和机会》2024.09.25 《降准、房贷利调降后，股债或将重演跷跷板》2024.09.24 政策落地引致债市调整，农商行增持长端 流动性与机构行为跟踪 15 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（09.23-09.29，下同）共有 18024 亿元逆回购到期。周一至周五及周日央行分别投放逆回购 2346、4600、1965、2920、2780、1820 亿元，期间累计投放 19430亿元逆回购，全周净投放流动性 1407 亿元。9 月 25 日投放 3000 亿元 MLF。本周资金价格下行。截至 9 月 29 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.39%、1.95%、1.34% 、1.83%，较 9 月 20 日分别变动-63.09BP、-10.2BP、-59.49BP、-12.3BP，分别位于 17%、24%、14%、16%历史分位数。  本周资金主要融出方融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（09.23-09.29）净融出 16699 亿元，与前一周相比，净融出规模减少 24620 亿元；质押式回购交易量下跌，日均成交量为 5.58 万亿元，单日最高达 6.76 万亿，较前一周的日均值下跌 12%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为 76.5%，单日最高达 87.7%，较前一周的日均值减少 5.46 个百分点，截至 9 月 29 日位于 59.1%分位数。  广义基金杠杆率上行。截至 9 月 29 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.2%、192.2%、128.6%、106.5%，环比 9 月 20 日分别变动 0.62BP、-11.61BP、4.53BP、0.32BP，截至周日分别位于 7%、4%、75%、69%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（09.23-09.29，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为9007.5 亿元，较前一周增加 4227.8 亿元；到期总量 6646.0 亿元，较前一周减少1978.3 亿元。净融资额 2361.5 亿元，较前一周增加 6206.1 亿元。  本周存单到期量增加。本周存单到期总量 6646 亿元，较前一周减少 1978.3 亿元。下周（09.30-10.06）存单到期量 581.3 亿元。  本周票据利率上行。截至 9 月 29 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.77%、1.64%、1.15%、1.04%，较 9 月 20 日分别变动 24BP、19BP、11BP、7BP。  机构行为跟踪  本周（09.23-09.29）现券主力买盘来自农村金融机构，净买入 867.23 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自证券公司，净卖出 2117.77 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券 739.56 亿元，其中利率债增持898.28 亿元，信用债增持 101.54 亿元，其他（含二永）增持 37.38 亿元，存单减持 297.78 亿元。分期限来看，利率债主要以增持 3-5 年为主，信用债以增持 1 年以内为主。 固定收益点评 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 固定收益点评 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 6 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 9 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 14 4. 风险提示 .................................................................................................................... 19 信息披露 ......................................................................................................................... 20 固定收益点评