中国宏观观察

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分,必须阅读。下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究宏观策略2019 年 10 月 8 日中国宏观观察Libra,数字货币的变革Libra 是一种稳定货币,由一组储备资产进行担保,使其具备“稳定性、低通货膨胀率、全球普遍接受和可互换性”的优良属性。Libra 储备资产在结构上与 SDR 有一定的相似性。入选的货币普遍具有较高的稳定性与流通性,以及广泛的使用范围。值得注意的是,美元仍占主导地位,而人民币仍然缺席。跨境支付是 Libra 主要的应用场景。只要有互联网接入,任何人均可以通过区块链享受 Libra 的跨境支付与转账服务,并且在时间与费用方面更具优势。此外,Libra 的合作伙伴中也包括一些全球主要的金融支付机构,为其跨境转账与支付渠道的疏通奠定基础。监管与系统革新之间的平衡是 Libra 成功的关键。Libra 的运营过程将绕开传统金融机构且数据透明度有限,其创新的系统机制对现有货币体系或造成颠覆性的冲击,使得各国监管层对 Libra 普遍持有谨慎的态度。受困于监管的担忧及主要经济体的强烈反对,Visa、Mastercard 以及其他 Libra合作的主要金融伙伴对 Libra 的参与计划已萌生退意。与此同时,监管问题也将限制 Libra 的使用范围及效用。因此,与各国监管部门的协议成为Libra 蓝图最终达成的关键。Libra 给传统银行系统带来挑战。其将削弱商业银行的储备、贷款与跨境支付业务。一部分储蓄客户将以较低的成本将他们的银行存款兑换成稳定的数字货币。如果大量存款流向 Libra,将缩减银行的资金来源,进而影响银行的放贷能力。此外,在货币宽松的负利率或高通胀的环境中,Libra在一篮子抵押资产的支撑下,将具有更强的稳定性,相对于法币具有更好的储蓄价值。另一方面, Libra 对美元资产的侧重将使得 Libra 出现类美元的特性。然而,如果 Libra 被大量使用,并大面积取代美元,那么美元的主导地位又将被稀释,这将冲击美元的影响力。数字货币的发行已成为一种主流趋势。IMF 将推出 IMFCoin,以取代现有储备货币。中国亦加速数字货币的研发。值得注意的是,中国的数字货币仍属于央行控制,且采用双层运营体系。该模式更多的是法定货币形态的改变,既保持原有货币政策的传导机制,也维持现有货币投放体系和二元账户结构,避免出现金融脱媒的现象。央行货币的数字化更可能是对 M0的一种替代,其将优化货币支付功能,加强货币政策的调控效用。谭淳karen.tan@bocomgroup.com(852) 3766 1825蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(852) 3766 1805彭非fei.peng@bocomgroup.com(852) 3766 180422737143/36139/20191008 16:052019 年 10 月 8 日中国宏观观察下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2本周焦点图表图表 1: Facebook 用户群体基础庞大图表 2: Libra 一篮子货币权重00.511.522.53QQ MobileAlipayWechatMessagerWhatsappYoutubeFacebook月度活跃人数(十亿)欧元, 18%英镑, 11%美元, 50%日元, 14%新加坡元,7%资料来源:公开资料整理,交银国际资料来源:公开资料整理,交银国际Libra 的货币特性Libra 是由 Facebook 开发以向金融服务业扩张的一种加密货币。Libra 运行于 Libra Blockchain 之上,可为数十亿用户服务,且不设国别限制。基于二十多亿Facebook 社交网络的用户群与其他金融与科技公司的支持,Libra 的接受度与使用范围有强劲的增长潜力。Libra 是一种稳定货币,由一组储备资产进行担保,使其具备“稳定性、低通货膨胀率、全球普遍接受和可互换性”的优良属性。当前市值最大的两种加密货币—比特币和以太币,由于缺乏资产抵押与算法设定,其价格会因心理变化而大幅波动。虽然这种波动性给投资者带来短期套利的暴利,但影响加密货币作为一般货币的购买力,降低其日常支付与交易的效用。然而,Libra 将采用真实的低波动性资产进行抵押,Libra 储备资产的汇率变化将影响以任何当地货币计价的 Libra 的价值。由于 Libra 储备主要由一篮子储备货币的银行存款及短期政府债券构成,因此 Libra 价值更将趋于稳定,保值性相对较高。Libra 与一篮子货币挂钩,但并未纳入人民币。据媒体报道,Facebook 在回复德国立法委员会 De Masi 的信中公布了 Libra 货币篮子的构成,其中美元50%,欧元 18%,日元 14%,英镑 11%,新加坡元 7%。Libra 由全球主要的储备货币资产作为抵押,在结构上与 SDR 有一定的相似性。入选的货币普遍具有较高的稳定性与流通性,以及广泛的使用范围。值得注意的是,美元仍占主导地位,而作为全球第三大储备货币的人民币却缺席,Facebook 认为 Libra 在中国的适用性有限。Libra 加密货币与支付生态圈。跨境支付是 Libra 主要的应用场景。目前跨境支付主要依赖于 SWIFT 系统,不仅手续繁琐、耗时较长、费用率高,且受制于地域的金融基础设施限制,难以服务于金融设施落后的国家与地区。然而,只要有互联网接入,任何人均可以通过区块链享受 Libra 的跨境支付与转账服务,并且在时间与费用方面更具优势。此外,Libra 的合作伙伴中也包括一些全球主要的金融支付机构,为其跨境转账与支付渠道的疏通奠定基础。22737143/36139/20191008 16:052019 年 10 月 8 日中国宏观观察下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3图表 3: Libra 一篮子货币权重图表 4: SDR 一篮子货币权重欧元, 18%英镑, 11%美元, 50%日元, 14%新加坡元,7%英镑,日元, 8.09%8.33%美元,41.73%人民币,10.92%欧元,30.93%资料来源:公开资料整理,交银国际资料来源:IMF,交银国际图表 5: Facebook 用户群体基础庞大图表 6: 全球外汇储备分布中美元占绝对优势00.511.522.53QQ MobileAlipayWechatMessagerWhatsappYoutubeFacebook月度活跃人数(十亿)02000400060008000瑞士法郎澳元加币人民币其他货币英镑日元欧元美元全球外汇储备分布(十亿,美元)资料来源:公开资料整理,交银国际资料来源:IMF,交银国际图表 7: 比特币价格波动率较高图表 8: 比特币与以太币的市值占比较大0481216201011121314151617181905010015020025030035040

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