基础化工行业：化工Q3前瞻，看好顺周期、高成长、高股息方向

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 化工 Q3 前瞻：看好顺周期、高成长、高股息方向 [Table_Title2] 基础化工行业 [Table_Summary] 摘要: 化工底部反弹，行业基本面风险基本出清，财政政策及货币政策强发力下，供需格局有望持续优化，看好化工行业投资机会。2024 年 1-8 月，化学原料及化学制品制造业营业收入 59374.8 亿元，同比增长 5.3%，利润总额 2662.6 亿元，同比上升 0.6%。从化工品价格指数趋势来看，2021 年下半年开始见顶回落，经过超两年的趋势性下跌，今年初探明底部后已出现持续回升趋势。2024 年上半年基础化工行业资本开支放缓，在建工程同比增速接近于 0，供给端压力放缓。9 月份始，“一揽子”政策即将陆续推出，我们认为财政政策及货币政策强发力之下，经济增速有望回升，需求端存在修复预期，行业基本面风险基本出清，后续行业供需格局有望逐步优化。 投资建议： 推荐关注以下方向： 第一，顺周期方向，大宗商品行业多品种前期估值处于历史低位，看好顺周期或具有涨价预期的品种，如煤化工/氟化工等，个股层面，看好逆周期资本扩张实现量增，且成本优势明显的龙头白马，如宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、昊华科技等； 第二，新材料、新技术等新质生产力方向为重点发展方向，需求端在产品渗透率提升及国产替代提高同步存在空间，伴随行业需求及政策支持，盈利能力有望好转，估值有进一步提升空间。废塑料化学循环利用等绿色环保新技术受政策支持，为未来多年的发展方向，后续有碳税、再生塑料立法、工业化技术即将成熟的多重催化，看好惠城环保；AI 等技术带来新一轮技术革新，加速先进封装材料、高频高速基板、载板、导热材料等领域的发展，进而带动对上游材料需求，看好联瑞新材；己二腈项目自主技术突破，打通尼龙 66 产业链，后续伴随扩产，行业渗透率及国产替代有望同步提升，尼龙 66 产业链供需格局高景气，看好中国化学、美瑞新材等； 第三，财政政策持续发力的民生基建方向，如核电工程、水利工程及民爆等，看好中岩大地、易普力等； 第四，看好国企改革提高经营效率与利润考核目标，具有优质资产的高股息标的，如云天化。 风险提示 全球贸易壁垒提高导致需求不达预期的风险；国内落后产能去化不达预期导致供给过剩压力的风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：杨伟 邮箱：yangwei2@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100007 联系电话： 联系人：王丽丽 邮箱：wangll1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： -26%-17%-9%0%8%16%2023/102024/012024/042024/072024/10基础化工沪深300证券研究报告|行业动态报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 11 日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1. 化工触底反弹，政策强发力，看好化工行业投资机会 化工底部反弹，行业基本面风险基本出清，财政政策及货币政策强发力下，供需格局有望持续优化，看好化工行业投资机会。2024 年 1-8 月，化学原料及化学制品制造业营业收入 59374.8 亿元，同比增长 5.3%，利润总额 2662.6 亿元，同比上升 0.6%。从化工品价格指数趋势来看，2021 年下半年开始见顶回落，经过超两年的趋势性下跌，今年初探明底部后已出现持续回升趋势。2024 年上半年基础化工行业资本开支放缓，在建工程同比增速接近于 0，供给端压力放缓。 2024 年 9 月 24 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会上，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会等三部门领导宣布重大政策，包括：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 9 月 26 日，中共中央政治局会议指出要努力完成全年经济社会发展目标任务，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，降低存款准备金率，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场，支持上市公司并购重组等。 后续“一揽子”政策即将陆续推出，我们认为财政政策及货币政策强发力之下，经济增速有望回升，需求端存在修复预期，行业基本面风险基本出清，后续行业供需格局有望逐步优化。 图 1 化学原料及化学制品行业收入与利润（亿元，%） 图 2 化工品价格指数有望持续反弹 -1000100200300400500600010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-08营业收入累计利润总额累计收入同比利润总额同比 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 3 我国化学原料及化工制品产成品存货（亿元，%） 图 4 2024 年上半年，基础化工行业在建工程同比增速接近 0（亿元，%） 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 化工下游主要市场需求均边际向好。2024 年 1-8 月，我国汽车产量为1889.87 万辆，同比增长 5%，呈现稳定增长趋势，新能源汽车同期累计销量703.69 万辆，同比增长 31%，新能源汽车加速渗透、出口竞争力不断增强。1-8月地产销售面积 6.06 亿平方米，同比下降 18%，高层明确表态，促进房地产市场止跌回稳，我们认为，房地产行业后续有望企稳。受益于内外需提振，空调1-8 月累计产量 19139.12 万台，同比增长 7.8%，近三年增速呈加速趋势，消费数据乐观，后续财政政策刺激下，又进一步需求上升预期。 美国经济表现较为强势，2024 年第二季度 GDP 增速 3.04%，9 月 18 日，美联储宣布下调联邦基金利率，为 4 年来首次降息，降息周期开启，将释放流动性，刺激需求提升，利好国内化工品出口。 图 5 我国汽车产量稳定增长 图 6 地产销售面积筑底有望企稳 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%05001000150020002500300035004000基础化工行业在建工程 亿元同比增速 右轴 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 7 我国空调产量