流动性跟踪：银行融出5.6万亿，创历史新高

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 银行融出 5.6 万亿，创历史新高 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：跨年将至，资金面延续平稳 12 月 22-26 日，资金面维持均衡宽松。周一至周三（22-24 日）央行逆回购连续净回笼，R001 依然稳步在 1.35%附近，DR001 也持续下破年内低位，由 1.27%逐日下行至 1.26%。周四（25 日）起，银行类机构 7 天资金可跨年，DR007 快速走升，单日上行 10bp，周五继续抬升 4bp，收于 1.52%。参考历史同期，14bp 的价格升幅略高于 2023、2024 年 8、10bp 的水平，不过从绝对点位上看，当前1.52%水平的跨年资金利率并不算太贵。此外，由于部分非银机构 29 日拆借 7 天资金才可跨年，R007 上行幅度相对不大，仅较周内低点上行 2bp，收于 1.53%。 资金面连续稳定的背后，是银行端资金供给相对充裕。12 月 22-26 日，银行体系日均净融出 5.45 万亿元（前一周为 4.90 万亿元），周内一度升至 5.62 万亿元的历史高位。实际上，年末银行融出规模的显著抬升可能并非偶然，而是存在一定季节性规律。从过去两年走势来看，银行融出规模均在跨年前夕攀升至 5 万亿以上的阶段性高点，而后随年末临近逐日回落。 ►展望：跨年资金成本相对可控 展望下周（12 月 29-31 日），资金主要受跨年因素影响，其余常规资金占用体量不大。结合 2024 年同期走势，隔夜利率仅在跨年当日显著上行，R001 和 DR001单日分别上行 61、29bp，此前基本维持稳定。7 天资金利率则有所分化，对于银行而言跨年压力已显现，DR007 升至1.52%，部分非银机构拆借要跨周日，需等到29日（下周一）7 天资金才可完整跨假期。参考去年水平，跨年周 DR007、R007 累计升幅分别为 49、52bp。 不过，从目前情况来看，跨年资金成本相对可控，DR007 和 R007 绝对点位均在 1.52%水平。叠加 12 月为财政支出大月，月末资金释放也有望支撑资金面，跨年期间 7 天资金高点或在 1.90%附近。 ►公开市场：12 月 29-31 日，逆回购到期 1526 亿元 下周（12 月 29-31 日），逆回购到期 1526 亿元，到期压力降至低位（2025 年逆回购单周到期中枢为 12420 亿元）。 ►票据市场：1M 再现 0 利率，大行转为净买入 1M 票据较前一周下行 3bp 至 0.01%，3M 和 6M 则均上行 16bp，分别至0.65%、1.05%。在此期间（12 月 22-25 日），大行净买入 144 亿元（前一周净卖出81 亿元），12 月累计净买入 145 亿元（去年同期累计净买入 2030 亿元）。 ►政府债：12 月 29-31 日，净缴款 138 亿元 12 月 29-31 日，政府债净缴款规模为 138 亿元，大幅低于前一周的 3667 亿元。拆解结构来看，由于国债无发行计划，净缴款规模由前一周的 3741 亿元降至 0亿元；而地方债净缴款规模则有所提升，由前一周的-74 亿元升至 138 亿元。 ►同业存单：到期压力进一步降低 存单到期压力进一步降低。下周（12 月 29-31 日）存单到期 2791 亿元，较前一周的 8686 亿元有所回落。跨年后一周，存单到期压力也将在 4000 亿元以内，相比之下，2025 年单周到期规模在中枢为 6246 亿元。 风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 12 月 27 日 正文目录 1. 跨年将至，资金面延续平稳........................................................................................................................... 3 2. 12 月，超储下降约 1.2 万亿元....................................................................................................................... 6 3. 公开市场：12 月 29-31 日，逆回购到期 1526 亿元 ......................................................................................... 6 4. 票据市场：1M 再现 0 利率，大行转为净买入 ................................................................................................. 7 5. 政府债：12 月 29-31 日，净缴款 138 亿元 ..................................................................................................... 8 6.同业存单：发行利率转为下行，到期压力进一步降低 ....................................................................................... 9 7.风险提示 .....................................................................................................................................................14 图表目录 图 1：资金利率走势与央行净投放情况（bp） ................................................................................................... 3 图 2：银行融出规模均在跨年前夕攀升至 5 万亿以上的阶段性高点，而后随年末临近逐日回落（亿元） ................ 4 图 3：今年以来国股行 1 年期存单发行利率变化（%） ...................................................................................... 4 图 4：年末周 DR007 同比走势（%） ..............