新华保险(601336)2024Q3业绩预增点评：业绩大超预期，持续推荐

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2024 年 10 月 09 日 新华保险（601336）2024Q3 业绩预增点评 推荐 （维持） 业绩大超预期，持续推荐 目标价：64.22 元 当前价：51.06 元 事项：  公司发布 2024 年前三季度业绩预增公告，经过初步测算，公司 2024 年前三季度归母净利润预计为 186.07 亿元至 205.15 亿元，与 2023 年同期相比，预计增加 90.65 亿元至 109.73 亿元，同比增长 95%至 115%。 评论：  低基数+权益市场回暖构成业绩超预期增长的核心原因。公司 2024 年前三季度归母净利润预计为 186.07-205.15 亿元，对应同比增速约为 95%-115%。单三季度来看，去年同期归母净利润为-4.36 亿元，主要系权益市场震荡所致，去年 Q3 沪深 300 指数跌幅为 3.98%；今年 Q3 预计为 75.24-94.32 亿元，前三季度公司加大权益配置，Q3 沪深 300 指数涨幅为 8.48%，低基数+权益回暖驱动公司业绩大幅增长。  资产端核心权益配置比例领先同业，弹性特征显著。截至 2024H1，公司固收类资产占比环比-3.0pct 至 72.1%，其中债券-1.0pct 至 49.2%；权益类资产占比+4.6pct 至 19.2%，其中股票+2.1pct 至 10.0%，基金+1.8pct 至 8.1%。其中，核心权益配置上新华远超同业：新华 18.1%，国寿 11.8%，太保 11.2%，人保 9.3%，平安 8.5%（其中国寿、新华、人保的基金口径中包含权益型基金、债权型基金、货币型基金、混合型基金等）。截至 2024H1，股票资产中，FVTPL 占比达到 87.5%，公司弹性特征显著，权益市场回暖驱动业绩大幅预增。  负债端 8 月保费大幅增长，预计主要由于低基数+预定利率调整政策。2024 年1-8 月公司保费同比增长 1.9%，实现增速扭负为正。2024 年 8 月单月保费增速亮眼，同比+122%，去年同期增速为-6.8%，预计主要受预定利率下调政策落地影响，基数效应显著。月度环比亦增长 41.54%，预计主要受新一轮传统险预定利率于 9 月下调影响，销售端短期承接利好。  投资建议：权益市场回暖带来投资向好，同时负债端保费景气度提升，资产负债双轮驱动业绩超预期增长。同时值得注意的是，此次业绩预增公告披露时间亦超预期。考虑公司资负双击改善，权益弹性超预期，我们上调公司 2024-2026 年 EPS 预测值为 7.9/8.2/8.5 元（原值为 5.5/5.9/6.9 元），上调 2024 年 PEV 目标值为 0.7x，对应 2024 年目标价为 64.22 元，维持公司“推荐”评级。  风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 71547 97602 105513 110590 同比增速(%) -33.8 36.4 8.1 4.8 归母净利润(百万) 8712 24573 25481 26565 同比增速(%) -59.5 182.1 3.7 4.3 每股盈利(元) 2.8 7.9 8.2 8.5 市盈率(倍) 18.3 6.5 6.3 6.0 市净率(倍) 1.5 1.2 1.1 1.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 8 日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 311,954.66 已上市流通股(万股) 208,543.93 总市值(亿元) 1,592.84 流通市值(亿元) 1,064.83 资产负债率(%) 93.98 每股净资产(元) 28.86 12 个月内最高/最低价 51.06/27.92 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《新华保险（601336）2024 年中报点评：资负双驱，净利润增速改善》 2024-08-30 《新华保险（601336）2024 年一季报点评：保险服务收入拖累净利润增速》 2024-04-30 《新华保险（601336）2023 年报点评：NBV 可比口径超高增，投资承压》 2024-04-05 -24%-2%21%43%23/1023/1224/0324/0524/0724/102023-10-09~2024-10-08新华保险沪深300华创证券研究所 新华保险（601336）2024Q3 业绩预增点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 资产 一、营业总收入 71,547 97,602 105,513 110,590 货币资金 21,808 23,989 26,148 28,240 保险服务收入 48,045 49,486 54,435 57,157 衍生金融资产 2 2 2 3 利息收入 32,268 33,745 35,856 38,896 买入返售金融资产 5,265 5,792 6,313 6,818 投资收益 -3,775 1,171 861 1,391 其他应收款 13,529 14,882 16,221 17,519 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 -639 244 268 290 定期存款 255,984 281,582 306,925 331,479 公允价值变动损失 -6,124 12,091 13,236 11,965 金融投资： 汇兑收益 113 38 - - 交易性金融资产 380,239 418,263 455,907 492,379 其他收益 62 65 68 72 债权投资 313,148 344,463 375,464 405,502 其他业务收入 958 1,006 1,056 1,109 其他债权投资 347,242 381,966 416,343 449,651 二、营业支出 -66,003 -72,331 -79,307 -83,269 其他权益工具投资 5,370 5,907 6,439 6,954 保险服务费用 -33,252 -32,166 -35,383 -37,152 分出再保险合同资产 9,802 10,782 11,753 12,693 分出保费的分摊