溯联股份(301397)动态跟踪点评：公司订单饱满，产能持续攀升，储能+液冷打开新空间

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司动态跟踪 | 溯联股份 公司订单饱满，产能持续攀升，储能+液冷打开新空间 溯联股份（301397.SZ）动态跟踪点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 301397.SZ 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 22.91 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 联系人 庄恬心 18742512576 zhuangtianxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 溯联股份：业绩符合预期，车企+TIER1+储能客户持续拓展 —溯联股份（301397.SZ）2023年年报点评 2024-04-12 溯联股份：汽车尼龙管路龙头，长安&华为核心供应商—溯联股份（301397.SZ）首次覆盖报告 2023-12-19 事件：公司于 9 月 26 日发布投资者交流公告，公告称公司后续生产订单饱满，预计能顺利完成年初制定的营收目标，公告称未来伴随公司在建项目的逐步完成，公司产能将持续攀升，公司营收将稳步增长。 公司后续生产订单饱满，预计能顺利完成年初制定的营收目标。根据公司 9月 26 日投资者交流公告，公司目前产能充足，重庆一工厂近期进行了产能升级，注塑车间设备升级和扩容也有效提升了生产效率和产能，并提升了中大型塑料覆盖件、结构件等产品的生产能力，加上已投入使用的江苏溧阳的过渡工厂，能够满足今年增长所需产能要求。伴随设备投入加大，产能会进一步提升，与订单数量基本同步，目前利用率约为 80%-90%。我们预计伴随公司在建项目的逐步完成，公司产能将持续攀升，公司营收将稳步增长。 储能、液冷管路多点开花，打开中长期成长空间。2024 年以来，公司积极布局储能、液冷服务器热管理业务，公司紧跟新能源汽车技术发展趋势，积极开发了储能电池热管理系统、氢能源燃料电池管路、空气悬架高压管路，以及一系列应用于电机油冷和低空飞行器的新产品。除流体管路产品外，公司还利用自身在轻量化材料应用和生产工艺等方面的优势，开发了一系列独立销售的紧固件、连接件、流体控制件、覆盖件、结构件等产品，广泛应用于车身、油箱、电气系统、电池包和电机壳体、液冷板等，市场空间广阔。 盈利预测与投资评级：公司生产订单饱满，储能+液冷打开远期成长空间，展望明后年，预计公司盈利能力有望维稳。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 12.7/15.8/18.8 亿元，分别同比增长 25.6%/24.2%/19.1%，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.89/2.33/2.88 亿元，分别同比增长13.0%/23.8%/23.4%，公司当前股价对应 PE 分别为 14.6/11.8/9.5x，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下降风险；客户集中度较高风险；原材料价格波动风险等。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 849 1,011 1,269 1,577 1,878 增长率 17.0% 19.0% 25.6% 24.2% 19.1% 归母净利润 (百万元) 154 167 189 233 288 增长率 26.5% 8.4% 13.0% 23.8% 23.4% 每股收益（EPS） 1.28 1.39 1.57 1.95 2.40 市盈率（P/E） 17.9 16.5 14.6 11.8 9.5 市净率（P/B） 2.8 1.2 1.3 1.2 1.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -52%-43%-34%-25%-16%-7%2%2023-102024-022024-06溯联股份底盘与发动机系统证券研究报告 2024 年 09 月 30 日 公司动态跟踪 | 溯联股份 西部证券 2024 年 09 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 90 995 1,211 1,249 1,351 营业收入 849 1,011 1,269 1,577 1,878 应收款项 256 259 326 390 441 营业成本 571 727 901 1,126 1,348 存货净额 231 209 306 387 437 营业税金及附加 5 6 8 10 11 其他流动资产 61 262 204 206 224 销售费用 21 30 34 36 41 流动资产合计 638 1,725 2,048 2,232 2,454 管理费用 79 93 137 161 173 固定资产及在建工程 275 350 401 469 509 财务费用 2 (9) (14) (17) (18) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） 1 (20) (4) 4 5 无形资产 33 39 39 40 42 营业利润 169 184 208 257 317 其他非流动资产 45 184 86 102 121 营业外净收支 0 0 1 1 1 非流动资产合计 352 574 527 612 672 利润总额 169 184 208 258 318 资产总计 991 2,299 2,575 2,843 3,126 所得税费用 15 18 20 25 30 短期借款 43 70 43 52 55 净利润 154 167 189 233 288 应付款项 312 267 417 499 561 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 5 6 8 6 7 归属于母公司净利润 154 167 189 233 288 流动负债合计 360 343 467 557 622 长期借款及应付债券 7 0 0 0 0 财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 其他长期负债 3 1 4 2 2 盈利能力 长期负债合计 10 1 4 2 2 ROE 28.3% 13.0% 9.3% 10.6% 12.0% 负债合计 370 343 471 559 625 毛利率 32.7% 28.1% 29.0% 28.6% 28.2% 股本 75 100 120 120 120 营业利润率 19.9% 18.2% 16.4% 16.3% 16.9% 股东权益 620 1,956 2,104 2,284 2,501 销售净利率 18.1% 16.5% 14.9% 14.8% 15.3% 负债和股东权益总计 991 2,299 2,575 2,843 3,126 成长能力 营业收入增长率 17.0% 19.0% 25.6% 24.2% 19.1% 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026