有色金属行业周报：美国CPI低于预期叠加劳动市场降温，降息预期升温

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 有色金属 美国 CPI 低于预期叠加劳动市场降温，降息预期升温 有色金属行业周报（2025.12.15 -2025.12.21）  核心结论 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：小金属供给收紧筑底，AI 金属需求高增空间广—小金属及新材料行业 2026 年度投资策略（有色板块成长篇） 2025-12-18 有色金属：2026 经济开局定调+美联储降息扩表，看好有色景气上行—有色金属行业周报（2025.12.8 -2025.12.14） 2025-12-14 有色金属：磁材头部企业已获出口许可证，关注稀土板块投资机会—有色金属行业周报（2025.12.1 -2025.12.7） 2025-12-08 本周核心关注一：国家统计局显示，11 月规模以上工业增加值增长 4.8%，国民经济延续稳中有进发展态势 国家统计局数据显示，11 月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%。从环比看，11 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.44%。1—11 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.0%。 本周核心关注二：美国 11 月 CPI 低于预期，FED 货币政策宽松预期升温 当地时间周四，美国劳工部公布的数据显示，美国 11 月消费者价格涨幅低于预期，这让投资者看到了通胀压力可能正在缓解的希望，从而为美联储货币宽松政策提供了更多想象空间。具体数据显示，美国 11 月未季调 CPI 年率录得 2.7%，低于市场预期的 3.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后的核心 CPI 同样低于预期，同比上涨 2.6%，为 2021 年 3 月以来新低，预期值为 3%。数据公布后，现货黄金短线上扬 15 美元，美元指数短线下挫 22点，非美货币对普涨；美股三大期指短线跳涨。 本周核心关注三：美国 11 月非农录得 6.4 万人，失业率为四年来新高，劳动力市场面临不确定性 美东时间周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国 11 月季调后非农就业人口录得 6.4 万人，高于市场普遍预期的 4.5 万人。而 10 月则减少了 10.5万个，预期为下降 2.5 万人。美国 11 月失业率升至 4.6%，高于市场预期的4.4%，为 2021 年 9 月以来新高。此外，8 月份非农新增就业人数从-0.4 万人修正至-2.6 万人；9 月份非农新增就业人数从 11.9 万人修正至 10.8 万人。修正后，8 月和 9 月新增就业人数合计较修正前低 3.3 万人。此就业报告显示出，美国劳动力市场明显降温，降息预期升温。 本周核心关注四：中国铜冶炼厂 2026 年铜精矿长单加工费谈判敲定 0 美元 根据今日头条报导显示，2025 年 12 月 19 日，中国铜冶炼厂代表与antofagasta 敲定 2026 年铜精矿长单加工费 Benchmark 为 0 美元/吨与 0美分/磅，较 2025 年铜精矿加工费长单 Benchmark 的 21.25 美元/吨与 2.125美分/磅大幅下跌。铜精矿加工费是矿山与冶炼厂之间利润分配的核心机制。当矿端供应充裕时，冶炼产能相对稀缺，加工费上涨，冶炼利润丰厚；反之，当矿石紧缺时，加工费被挤压，利润向上游矿山集中。此次归零表示，铜市场的主要矛盾，已从周期性的“需求波动”，转变为长期性的“供给稀缺”。风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 证券研究报告 2025 年 12 月 22 日 行业周报 | 有色金属 西部证券 2025 年 12 月 22 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周行情回顾：能源金属板块表现亮眼 .......................................................................... 3 二、 本周核心关注&金属价格&库存变化 ................................................................................ 4 2.1 工业金属：中国铜冶炼厂 2026 年铜精矿长单加工费谈判敲定 0 美元 ......................... 5 2.2 贵金属：美联储降息催动金价上行，白银逼仓继续 ..................................................... 7 2.3 能源金属：储能与 AI 需求共振，碳酸锂价格明显上涨 ............................................... 7 2.4 战略金属：磁材头部企业已获出口许可证，关注稀土板块投资机会 ........................... 8 三、 核心观点更新和重点个股追踪 ....................................................................................... 10 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2025.12.15-2025.12.21 申万一级行业周涨跌幅 ............................................................ 3 图 2：2025.12.15-2025.12.21 申万有色二级行业周涨跌幅（%） .......................................... 3 图 3：2025.12.15-2025.12.21 行业领涨和涨幅靠后标的（%） .............................................. 3 图 4：2015-2025 年（截至 12 月）铜精矿加工费情况（美元/干吨） .................................. 6 图 5：铜和铝的 LME 库存情况（单位：吨） ........................................................................... 6 图 6：本周氧化铝价格继续维持底部震荡（元