有色金属行业周报：宏观氛围偏暖叠加供给约束，关注金属商品价格普涨行情

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 有色金属 宏观氛围偏暖叠加供给约束，关注金属商品价格普涨行情 有色金属行业周报（2025.12.22 -2025.12.28）  核心结论 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：美国 CPI 低于预期叠加劳动市场降温 ， 降 息 预 期 升 温 — 有 色 金 属行 业 周 报（2025.12.15 -2025.12.21） 2025-12-22 有色金属：小金属供给收紧筑底，AI 金属需求高增空间广—小金属及新材料行业 2026 年度投资策略（有色板块成长篇） 2025-12-18 有色金属：2026 经济开局定调+美联储降息扩表，看好有色景气上行—有色金属行业周报（2025.12.8 -2025.12.14） 2025-12-14 本周核心关注一：美国第三季度 GDP 远超预期，消费支撑增长但通胀与就业隐忧并存 美国商务部经济分析局(BEA)周二公布的数据显示，经通胀调整后的美国第三季度实际 GDP 年化季率初值录得 4.3%，较第二季度的 3.8%进一步提升。该报告因政府停摆而延期发布，而分析师此前预测三季度增长率为 3.3%。经济学家表示，美国劳动力市场已陷入"低招聘、低裁员"的僵持状态。 本周核心关注二：国家统计局公告，经最终核实 2024 年 GDP 现价总量为1348066 亿元 国家统计局公告，经最终核实，2024 年，GDP 现价总量为 1348066 亿元，比初步核算数减少 1018 亿元；按不变价格计算，比上年增长 5.0%，与初步核算数持平。 本周核心关注三：工信部公告，预计 2025 年规模以上工业增加值同比增长5.9% 数据显示，今年 1—11 月规模以上高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长 9.2%和 9.3%。制造业转型升级步伐加快：累计建成 7000 余家先进级、500 余家卓越级智能工厂。 本周核心关注四：金属商品价格显著上涨，现货白银价格年内涨幅扩大至逾160% 截至 12 月 27 日凌晨，现货白银价格站上 76 美元/盎司，日内涨近 6%，年内涨幅扩大至逾 160%。截至 12 月 27 日，COMEX 黄金、COMEX 白银、现货钯、铂价格都出现显著上涨。近期贵金属价格出现显著上涨，主要受到四方面因素支撑，其一，地缘政治不确定性上升，避险需求显著增强，资金持续流入黄金、白银、铂等贵金属资产；其二，美元阶段性走弱，削弱了美元资产吸引力，推动资金转向以贵金属为代表的实物资产，同时对铜等基本金属价格形成提振；其三，在人工智能产业加速发展及全球能源转型持续推进的背景下，相关金属需求中枢抬升；其四，供给端约束依然存在，铜、白银、铂等品种矿端扰动频发、供应偏紧，为价格上行提供了坚实支撑。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 证券研究报告 2025 年 12 月 28 日 行业周报 | 有色金属 西部证券 2025 年 12 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周行情回顾：有色金属板块涨幅行业第一 ................................................................... 3 二、 本周核心关注&金属价格&库存变化 ................................................................................ 4 2.1 工业金属：本周截至周六，伦铜突破 1.2 万元/吨，沪铜升破 10 万 ............................ 5 2.2 贵金属：美联储降息催动金价上行，白银逼仓继续 ..................................................... 7 2.3 能源金属：钴系产品价格集体上涨，电解钴单周上涨 1.45 万元 ................................. 7 2.4 战略金属：钨价持续上涨，关注钨板块投资机会 ........................................................ 8 三、 核心观点更新和重点个股追踪 ....................................................................................... 10 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2025.12.22-2025.12.28 申万一级行业周涨跌幅 ............................................................ 3 图 2：2025.12.22-2025.12.28 申万有色二级行业周涨跌幅（%） .......................................... 3 图 3：2025.12.22-2025.12.28 行业领涨和涨幅靠后标的（%） .............................................. 3 图 4：2015-2025 年（截至 12 月）铜精矿加工费情况（美元/干吨） .................................. 6 图 5：铜和铝的 LME 库存情况（单位：吨） ........................................................................... 6 图 6：本周氧化铝价格继续维持底部震荡（元/吨） ................................................................. 6 图 7：电解铝运行产能的产能利用率达到历史最高（左轴单位为万吨，右轴单位为%） ........ 6 图 8：2022-2025 年 LME 锌和上期所锌价情况（元/吨、美元/吨） ........................................ 6 图 9：上期所及 LME 锌库存变化情况（吨）