小金属及新材料行业2026年度投资策略(有色板块成长篇)：小金属供给收紧筑底，AI金属需求高增空间广

小金属供给收紧筑底，AI 金属需求高增空间广-小金属及新材料行业2026年度投资策略（有色板块成长篇）分析师 |刘博S0800523090001 邮箱地址：liubo@research.xbmail.com.cn分析师 |滕朱军 S0800523110001 邮箱地址：tengzhujun@research.xbmail.com.cn分析师 |李柔璇 S0800524100003 邮箱地址：lirouxuan@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心2025年12月18日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2核心结论【核心结论】•1、回顾：2025 年有色金属板块全面开花、大放异彩，其中小金属细分领域更是脱颖而出，表现尤为亮眼。复盘25年小金属板块走势，小金属25年大幅跑赢市场，截至25年12月5日，小金属板块年度累计收益率达83.54%，跑赢申万有色金属指数（累计收益率82.05%），跑赢大盘沪深300指数（累计收益率20%）。随着AI产业的需求崛起，小金属板块迎来了新机遇。•2、稀土：多重逻辑共振下行业周期延续，2026年板块有望保持上行趋势。供给端政策刚性约束、需求端的出口修复与长期成长动能，三大核心逻辑形成强劲共振，决定稀土行业的上涨周期尚未结束。短期来看，出口复苏与指标预期收紧将直接推动价格走强；长期来看，新兴产业需求的持续爆发将进一步深化供需错配格局。•3、钨：当前钨市场已脱离传统小金属的周期性波动框架，在 “政策约束供给 + 新兴需求拉动” 的双重逻辑驱动下，行业正步入全新的价格周期与价值重估阶段。对于产业链企业，保障原料供应安全、布局高附加值产品是核心应对方向；对于投资者而言，钨产业的战略价值已进入持续凸显的阶段。•4、锑：当前锑市场已脱离传统周期波动，步入 “供给刚性收缩 + 政策松绑催化 + 战略价值重估” 的全新阶段。短期将修复压抑的出口需求，长期则进一步凸显资源稀缺性溢价。在 “资源枯竭不可逆转 + 需求持续扩容 + 政策红利释放” 的三重逻辑共振下，锑行业的战略配置价值已进入持续兑现期。•5、锡：当前锡市场已脱离传统周期波动，步入 “供给刚性收缩 + 需求结构升级 + 战略价值重估” 的全新阶段。储量缩减与新兴需求爆发形成共振，供需紧平衡格局具备强韧性。锡行业的长期配置价值持续凸显，建议重点关注具备资源壁垒与技术优势的龙头企业。•6、金属新材料：未来随着AI产业的快速发展，预期硬件对于金属新材料的需求有望逐步增长，永磁材料、高端铜合金等新材料的需求有望不断增长。【投资建议】总体来看，随着AI产业的需求崛起，小金属板块有望迎来新机遇。稀土板块推荐北方稀土、正海磁材、金力永磁，关注中国稀土、盛和资源；钨板块建议关注中钨高新、厦门钨业；锑板块建议关注华钰矿业、华锡有色、湖南黄金；锡板块建议关注锡业股份、华锡有色；新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材等。【风险提示】全球经济复苏不及预期；地缘政治风险；政策风险；企业经营不确定性的风险；原材料价格上升。行业评级超配前次评级超配评级变动维持-20%0%20%40%60%80%100%2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12申万行业指数:有色金属沪深300指数近一年行业走势相对表现1个月3个月12个月有色金属 1.39%15.60%80.52%沪深300 -0.40%0.63%19.88%CONTENTS目录CONTENTS目 录稀土：稀土周期还未结束，26年继续看好稀土板块上涨钨：供需错配，26年价格有望持续上涨锑：供给格局偏脆弱，2026 年锑价或迎向上突破010203小金属25年总结：小金属涨幅大幅领先市场锡：供给端扰动，锡价25年底加速上涨040506金属新材料梳理：永磁材料、高端铜合金请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明数据来源：Wind、西部证券研发中心4小金属25年总结：小金属涨幅大幅领先市场•小金属25年大幅跑赢市场，截至25年12月5日，小金属板块年度累计收益率达83.54%，跑赢申万有色金属指数（累计收益率82.05%），跑赢大盘沪深300指数（累计收益率20%）。-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%申万行业指数:有色金属申万行业指数:小金属沪深300指数图：2025年小金属涨幅大辐领先市场图：2023年小金属Q1跑赢市场图：2022年小金属大幅跑赢市场图：2021年小金属跑赢大盘及有色金属板块图：2020年小金属板块年底明显增长-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%申万行业指数:有色金属申万行业指数:小金属沪深300指数-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%申万行业指数:有色金属申万行业指数:小金属沪深300指数-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%申万行业指数:有色金属申万行业指数:小金属沪深300指数-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%申万行业指数:有色金属申万行业指数:小金属沪深300指数图：2024年有色及小金属跑输大盘-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%申万行业指数:有色金属申万行业指数:小金属沪深300指数请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明数据来源：USGS、西部证券研发中心5小金属板块长期看涨的核心逻辑是什么？——AI 赋能未来，小金属产业迎百花齐放新机遇•数据中心是容纳计算机系统（包括服务器）以存储和管理数据的设施。随着 AI 等计算密集型新技术的发展，数据中心的需求正不断上升。数据中心需要大量能源与矿物资源（包括关键矿物）。•1）服务器主板与电路（橙色模块）：服务器主板连接服务器内的电气元件，需铜等矿物 —— 这类矿物具备良好的导电性、耐腐蚀性，能高效传输电力。涉及矿物：银（Ag）、金（Au）、铜（Cu）、锡（Sn）、钽（Ta）、钯（Pd）、铂（Pt）。•2）半导体与微芯片（绿色模块）：微芯片与处理器是数据中心的 “大脑”，其核心是半导体材料（如硅、锗）—— 这类材料能在特定条件下导电，实现信息处理。涉及矿物：砷（As）、氟（F）、镓（Ga）、锗（Ge）、铟（In）、钯（Pd）、铂（Pt）、硅（Si）、钽（Ta）。•3）散热片（蓝色模块）：散热片通过将热量从敏感电子元件转移出去，防止服务器过热。此类部件需高度导热、耐用且耐腐蚀的金属（如铝、铜）。涉及矿物：铝（Al）、铜（Cu）。•4）磁铁与数据存储（粉色模块）：专用磁性材料（如稀土等）用于硬盘与固态硬盘，实现数据的存储与读取。涉及矿物：钡（Ba）、硼（B）、稀土元素（REE）。•数据中心属于高耗能设施：除了建造所