中交设计(600720)国内稳增长，海外高景气

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中交设计（600720.SH） [Table_Title] 国内稳增长，海外高景气 报告要点 [Table_Summary]公司 2024 上半年实现营业收入 49.49 亿元，同比减少 10.16%；归属净利润 6.27 亿元，同比增长 34.71%；扣非后归属净利润 6.16 亿元，同比增长 31.45%。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 中交设计（600720.SH） [Table_Title2] 国内稳增长，海外高景气 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2024 上半年实现营业收入 49.49 亿元，同比减少 10.16%；归属净利润 6.27 亿元，同比增长 34.71%；扣非后归属净利润 6.16 亿元，同比增长 31.45%。 事件评论 ⚫ Q2 营收增速环比改善。公司 2024 上半年实现营业收入 49.49 亿元，同比减少 10.16%；单二季度营业收入 28.08 亿元，同比增长 1.69%。从收入结构来看：报告期内，公司实现营业收入 49.49 亿元，其中勘察设计收入 37.77 亿元，工程总承包及项目管理收入 7.34亿元，检测、监理及其他收入 4.38 亿元，占整体比重分别为 76.32%、14.83%、8.85%。 ⚫ 上半年盈利水平大幅好转，利润增速大幅好于营收增速。费用率方面，公司 2024 上半年年期间费用率 9.92%，同比提升 0.34pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.46、0.15、0.41、0.24pct 至 1.80%、4.51%、4.85%和-1.24%，单二季度期间费用率 9.29%，同比提升 1.15pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.22、0.73、-0.26、0.90pct 至 1.49%、4.29%、4.24%和-0.74%。综合来看，公司 2024年上半年归属净利率 12.67%，同比提升 4.22pct，扣非后归属净利率 12.46%，同比提升3.94pct。 ⚫ 公司现金流、收现比双双承压。公司 2024 上半年经营活动现金流净流出 12.23 亿元，同比多流出 7.60 亿元，收现比 76.28%，同比下降 16.58pct；收现比 54.37%，同比下降7.28pct。其中，经营性现金流承压主因在于部分业主回款放缓，同时为积极响应国家号召加快对民营供应商结算。同时，公司资产负债率同比提升 29.63pct 至 53.31%，应收账款周转天数同比增加 281.27 至 304.47 天。 ⚫ 国内稳增长，海外高景气。公司旗下三家市政院各有优势，其中西南院、东北院位列全国“市政八大院”之一，业内口碑良好，助力公司国内业务稳健成长。报告期内，公司牵头设计的深中通道迎来通车，并获习近平总书记贺信；西藏拉日高速、宁波十一塘高速顺利通车，黄茅海大桥、广西龙门大桥顺利合龙，云南永大高速莲峰隧道和尼泊尔首条高速公路隧道--伦丹达隧道顺利贯通。海外方面：中交设计的母公司中国交建在 2023 年海外业务占比达到 15.3%，且有着多年的海外项目经验和良好的品牌口碑。中交设计旗下六家设计院在海外深耕多年业务广布，叠加母公司的优势，中交设计有望快速实现海外市场拓展。2024 年上半年，公司海外新签项目 37 个，新签合同额同比有较大幅度增长，已超去年全年水平。海外业务实现营业收入 2.94 亿元，同比增长 32.5%；占主营业务收入的5.97%，同比增长 1.91 个百分点，海外市场拓展成效显著。 风险提示 1、国内基建资金落地不及预期；2、公司新签订单不及预期；3、海外业务经营情况不及预期；4、新兴领域业务研发不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 8.25 总股本(万股) 206,171 流通A股/B股(万股) 77,616/0 每股净资产(元) 5.99 近12月最高/最低价(元) 12.49/7.71 注：股价为 2024 年 9 月 19 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《中交设计：央企综合设计龙头，新兴领域+海外拓展打开成长空间》2024-08-22 -29%-17%-5%6%2023/92024/12024/52024/9中交设计沪深300指数2024-09-23%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、国内基建资金落地不及预期。近年来国家层面对基础设施建设相关支出有所侧重，但能否撬动社会面的民间投资流入基建、资金能否尽快落地形成实物工作量仍存在不确定性。公司基建相关业务占比大，若基建投资增速不及预期将影响公司基建业务营收与利润。 2、公司新签订单不及预期。公司旗下六家设计院分属不同区域，由于主要承接业务为路桥、市政等基建业务，受地方政府财政影响较大，若未来基建投资力度减弱、行业需求饱和、竞争加剧，会导致公司新签订单增速下滑，造成未来业绩萎缩。 3、海外业务经营情况不及预期。受全球宏观经济进入衰退周期、国际政治形势存在不确定性以及公共卫生事件等影响，海外业务可能存在施工进度延期、项目亏损、应收账款账期拉长等风险。 4、新兴领域业务研发不及预期。国内低空经济、车路云相关研发仍处于早期阶段，产品的性能、发展水平、安全性、性价比等都会影响需求，若产品研发进度滞后、性能提 升缓慢，将致使行业渗透率不及预期，影响公司获得相关业务。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 13511 14096 14945 15910 货币资金 6406 10331 12503 14547 营业成本 9840 10123 10530 11020 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利 3671 3973 4414 4890 应收账款 7667 6291 7065 7232 ％营业收入 27% 28% 30% 31% 存货 29 272 146 160 营业税金及附加 68 104 95 103 预付账款 749 789 884 888 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 3020 2648 2991 315